Hvordan kvantitativ lempelse fungerer
Mest af pengene i vores økonomi skabes af banker, når de yder lån. Men i kølvandet på finanskrisen stoppede bankerne udlån og stoppede derfor med at skabe nye penge.
På samme tid betalte folk stadig deres lån tilbage, hvilket betyder, at penge blev ødelagt, og den samlede mængde penge i økonomien faldt. For at imødegå dette og for at erstatte de penge, som bankerne ødelagde, oprettede Bank of England 445 mia. £ nye penge gennem en ordning kaldet Quantitative Easing (QE). Som guvernøren for Bank of England på det tidspunkt sagde:
“beskadiget banksystem betyder, at banker i dag ikke skaber nok penge. Vi er nødt til at gøre det for dem. ”
– Sir Mervyn King, daværende guvernør for Bank of England, talte i 2012
Hvordan fungerer kvantitativ lempelse?
I pressen blev QE generelt præsenteret som “Bank of England udskriver penge og låner disse ud til banker, så de kan øge deres udlån til økonomien”, men dette er fuldstændig unøjagtigt.
I virkeligheden købte Bank of England gennem QE finansielle aktiver – næsten udelukkende statsobligationer – fra pensionsfonde og forsikringsselskaber. Det betalte for disse obligationer ved at oprette nye centralbankreserver – den type penge, som banken bruger til at betale hinanden. Pensionskasserne ville sælge obligationerne til Bank of England, og til gengæld ville de modtage indskud (penge) på en konto i en af de store banker, siger RBS. RBS ville ende med det nye depositum (en forpligtelse fra det til pensionskassen) og et nyt aktiv – centralbankreserver i Bank of England.
Kvantitativ lempelse øgede derfor samtidig a) mængden af centralbankpenge, der bruges i det system, som bankerne bruger til at betale hinanden, og b) mængden af kommercielle bankpenge (indskud på folks og virksomheders bankkonti). Kun indskud kan faktisk bruges i realøkonomien, da centralbankreserver kun er til intern brug mellem banker og Bank of England.
(Se afsnittet yderligere læsning nedenfor for en mere detaljeret forklaring. af processen).
Hvorfor var kvantitativ lethed ineffektiv til at øge BNP?
Problemet var, at de penge, der blev skabt gennem QE, blev brugt til at købe statsobligationer fra de finansielle markeder (pensionsfonde og forsikringsselskaber). De nyoprettede penge gik derfor direkte ind på de finansielle markeder og øgede obligations- og aktiemarkederne næsten til deres højeste niveau i historien. Bank of England vurderer selv, at QE boostede obligations- og aktiekurserne med omkring 20% (Kilde). I teorien skal dette få folk til at føle sig rigere, så de bruger mere. Imidlertid ejes 40% af aktiemarkedet af de rigeste 5% af befolkningen, så mens de fleste familier ikke så nogen fordel ved kvantitativ lempelse, ville de rigeste 5% af husstandene hver især have været op til £ 128.000 bedre stillet (ifølge Strategic Kvantitativ lempelse, s. 28, af New Economics Foundation).
Meget lidt af de penge, der blev skabt gennem QE, gav den reelle (ikke-finansielle) økonomi. Bank of England estimerer, at de første £ 375 mia. I QE førte til 1,5-2% vækst i BNP. Med andre ord tager det gennem QE 375 mia. £ nye penge bare for at skabe 23-28 mia. £ ekstraudgifter i realøkonomien. Det er utroligt ineffektivt, fordi det er afhængigt af at øge velstanden for de allerede velhavende og håbe, at de øger deres udgifter. Med andre ord er den afhængig af en trickle down teori om velstand.
En langt mere effektiv måde at øge økonomien på ville have været for Bank of England at skabe penge, give dem direkte til regeringen , og tillade regeringen at bruge det direkte i den reelle økonomi. Dette er den tilgang, vi har anbefalet i vores papir “Sovereign Money: Paving the Way for a Bæredygtig genopretning” og pund for pund stimulus, det ville være mange gange mere effektivt end kvantitativ lempelse.
Yderligere læsning
Bank of England: Kvantitativ lempelse
Dette 8-siders papir fra Bank of England er yderst tydeligt med hensyn til mekanikken i QE og hvordan Bank of England forventede, at det ville have en effekt på udgifterne i realøkonomien.
New Economics Foundation: Strategisk kvantitativ lempelse
Denne nylige artikel fra New Economics Foundation giver flere tekniske detaljer om, hvordan QE blev implementeret, og vurderer, hvor effektiv den virkelig var. Den foreslår derefter en måde at omdirigere QE-pengene til den realøkonomi. Download her