Hoe kwantitatieve versoepeling werkt
Meest van het geld in onze economie wordt gecreëerd door banken wanneer ze leningen verstrekken. Maar in de nasleep van de financiële crisis stopten banken met het verstrekken van leningen en stopten ze dus met het creëren van nieuw geld.
Tegelijkertijd waren mensen hun leningen nog steeds aan het aflossen, wat betekende dat er geld werd ‘vernietigd’ en dat de totale hoeveelheid geld in de economie afnam. Om dit tegen te gaan en het geld dat banken aan het vernietigen waren te vervangen, creëerde de Bank of England £ 445 miljard aan nieuw geld via een programma genaamd Quantitative Easing (QE). Zoals de gouverneur van de Bank of England destijds zei:
“betekent een beschadigd banksysteem dat banken tegenwoordig niet genoeg geld creëren. We moeten het doen voor hen. ”
– Sir Mervyn King, toenmalig gouverneur van de Bank of England, die in 2012 sprak
Hoe werkt kwantitatieve versoepeling?
In de pers werd QE over het algemeen gepresenteerd als “De Bank of England drukt geld af en leent dit aan banken zodat ze hun kredietverlening aan de economie kunnen verhogen”, maar dit is volkomen onnauwkeurig.
In werkelijkheid kocht de Bank of England via QE financiële activa – bijna uitsluitend staatsobligaties – van pensioenfondsen en verzekeringsmaatschappijen. Het betaalde voor deze obligaties door nieuwe centrale bankreserves te creëren – het soort geld dat banken gebruiken om elkaar te betalen. De pensioenfondsen zouden de obligaties verkopen aan de Bank of England en in ruil daarvoor depositos (geld) ontvangen op een rekening bij een van de grote banken, zegt RBS. RBS zou eindigen met het nieuwe deposito (een verplichting van het aan het pensioenfonds), en een nieuw actief – centrale bankreserves bij de Bank of England.
Kwantitatieve versoepeling verhoogde daarom tegelijkertijd a) het bedrag van centralebankgeld, dat wordt gebruikt in het systeem dat banken gebruiken om elkaar te betalen, en b) de hoeveelheid commerciële bankgeld (stortingen op de bankrekeningen van mensen en bedrijven). Alleen de depositos kunnen daadwerkelijk in de reële economie worden uitgegeven, aangezien de reserves van de centrale bank alleen bestemd zijn voor intern gebruik tussen banken en de Bank of England.
(Zie de sectie verder lezen hieronder voor een meer diepgaande uitleg van het proces).
Waarom was kwantitatieve versoepeling niet effectief bij het stimuleren van het bbp?
Het probleem was dat het geld dat door QE werd gecreëerd, werd gebruikt om staatsobligaties van de financiële markten (pensioenfondsen en verzekeringsmaatschappijen). Het nieuw gecreëerde geld ging daarom rechtstreeks naar de financiële markten, waardoor de obligatie- en aandelenmarkten bijna hun hoogste niveau in de geschiedenis bereikten. De Bank of England zelf schat dat QE de obligatie- en aandelenkoersen met ongeveer 20% heeft gestimuleerd (bron). In theorie zou dit ervoor moeten zorgen dat mensen zich rijker gaan voelen, zodat ze meer uitgeven. 40% van de aandelenmarkt is echter in handen van de rijkste 5% van de bevolking, dus hoewel de meeste gezinnen geen voordeel zagen van kwantitatieve versoepeling, zou de rijkste 5% van de huishoudens elk tot £ 128.000 beter af zijn geweest (volgens Strategic Quantitative Easing, p28, door de New Economics Foundation).
Zeer weinig van het geld dat door QE werd gecreëerd, stimuleerde de reële (niet-financiële) economie. De Bank of England schat dat de eerste £ 375 miljard aan QE leidde tot een groei van 1,5-2% van het BBP. Met andere woorden, via QE is er £ 375 miljard nieuw geld nodig om £ 23-28 miljard aan extra uitgaven in de reële economie te creëren. Het is ongelooflijk ineffectief, omdat het afhankelijk is van het vergroten van de rijkdom van de al rijken en de hoop dat ze hun uitgaven verhogen. Met andere woorden, het is gebaseerd op een trickle down-theorie van rijkdom.
Een veel effectievere manier om de economie een boost te geven, zou zijn geweest als de Bank of England geld had gecreëerd door het rechtstreeks aan de overheid te verstrekken , en laat de overheid het rechtstreeks in de reële economie besteden. Dit is de benadering die we hebben bepleit in onze paper “Sovereign Money: Paving the Way for a Sustainable Recovery”, en pond voor pond stimulans zou het vele malen effectiever zijn dan kwantitatieve versoepeling.
Verder lezen
Bank of England: Quantitative Easing
Deze paper van 8 paginas van de Bank of England is buitengewoon duidelijk over de werking van QE en hoe de Bank of England verwachtte dat dit effect zou hebben op de uitgaven in de reële economie.
New Economics Foundation: Strategic Quantitative Easing
Dit recente artikel van de New Economics Foundation geeft meer technische details over hoe QE werd geïmplementeerd en beoordeelt hoe effectief het werkelijk was. Vervolgens stelt het een manier voor om het QE-geld om te leiden naar de reële economie. Download hier