Hvordan kvantitativ lettelse fungerer
Mest av pengene i økonomien vår blir skapt av banker når de gir lån. Men i etterkant av finanskrisen sluttet bankene å låne ut, og derfor sluttet de å skape nye penger.
Samtidig betalte folk fremdeles tilbake lånene sine, noe som betyr at penger ble «ødelagt» og den totale pengemengden i økonomien krympet. For å motvirke dette og for å erstatte pengene bankene ødela, opprettet Bank of England 445 milliarder pund nye penger gjennom en ordning kalt Quantitative Easing (QE). Som guvernøren i Bank of England sa den gangen:
«ødelagt banksystem betyr at banker i dag ikke skaper nok penger. Vi må gjøre det for dem. ”
– Sir Mervyn King, daværende guvernør i Bank of England, talte i 2012
Hvordan fungerer kvantitativ lettelse?
I pressen ble QE generelt presentert som «The Bank of England skriver ut penger og låner disse ut til bankene slik at de kan øke utlånene til økonomien», men dette er helt unøyaktig.
I realiteten kjøpte Bank of England gjennom QE finansielle eiendeler – nesten utelukkende statsobligasjoner – fra pensjonsfond og forsikringsselskaper. Det betalte for disse obligasjonene ved å opprette nye sentralbankreserver – den typen penger banken bruker til å betale hverandre. Pensjonsfondene ville solgt obligasjonene til Bank of England, og i bytte ville de motta innskudd (penger) på en konto i en av de store bankene, sier RBS. RBS ville ende opp med det nye innskuddet (en forpliktelse fra det til pensjonsfondet), og en ny eiendel – sentralbankreserver i Bank of England.
Kvantitativ lettelse økte derfor samtidig a) mengden sentralbankpenger, som brukes i systemet som bankene bruker til å betale hverandre, og b) mengden kommersielle bankpenger (innskudd på bankkontoer til personer og selskaper). Bare innskuddene kan faktisk brukes i realøkonomien, ettersom sentralbankreservene bare er til intern bruk mellom bankene og Bank of England.
(Se den ytterligere leseseksjonen nedenfor for en mer inngående forklaring. av prosessen).
Hvorfor var kvantitativ lettelse ineffektiv for å øke BNP?
Problemet var at pengene som ble skapt gjennom QE ble brukt til å kjøpe statsobligasjoner fra finansmarkedene (pensjonsfond og forsikringsselskaper). De nyopprettede pengene gikk derfor direkte inn i finansmarkedene, og økte obligasjons- og aksjemarkedene nesten til sitt høyeste nivå i historien. Bank of England anslår selv at QE økte obligasjons- og aksjekursene med rundt 20% (Kilde). I teorien skal dette få folk til å føle seg rikere slik at de bruker mer. Imidlertid eies 40% av aksjemarkedet av de rikeste 5% av befolkningen, så mens de fleste familier ikke så noen fordeler med kvantitativ lettelse, ville de rikeste 5% av husholdningene ha vært opptil £ 128.000 bedre (ifølge Strategic Kvantitativ lettelse, s. 28, av New Economics Foundation).
Svært lite av pengene som ble skapt gjennom QE, styrket den virkelige (ikke-finansielle) økonomien. Bank of England anslår at de første £ 375 milliarder QE førte til 1,5-2% vekst i BNP. Med andre ord, gjennom QE tar det 375 milliarder £ nye penger bare for å skape 23-28 milliarder £ ekstra utgifter i realøkonomien. Det er utrolig ineffektivt, fordi det er avhengig av å øke velstanden til de allerede velstående og håpe at de øker utgiftene. Med andre ord er den avhengig av en trickle down teori om rikdom.
En langt mer effektiv måte å øke økonomien på ville ha vært for Bank of England å skape penger, gi dem direkte til regjeringen. , og la myndighetene bruke det direkte i realøkonomien. Dette er tilnærmingen vi har tatt til orde for i vår artikkel «Sovereign Money: Paving the Way for a Sustainable Recovery», og pund for pund stimulans, ville det være mange ganger mer effektivt enn kvantitativ lettelse.
Videre lesing
Bank of England: Kvantitativ lettelse
Dette 8-siders papiret fra Bank of England er ekstremt tydelig på mekanikken til QE og hvordan Bank of England forventet at det ville ha en effekt på utgiftene i realøkonomien.
New Economics Foundation: Strategic Quantitative Easing
Denne nylige artikkelen fra New Economics Foundation gir mer tekniske detaljer om hvordan QE ble implementert, og vurderer hvor effektiv den egentlig var. Deretter foreslås det en måte å omdirigere QE-pengene til realøkonomien. Last ned her