Fonctionnement de lassouplissement quantitatif
Le plus de largent dans notre économie est créé par les banques lorsquelles accordent des prêts. Mais à la suite de la crise financière, les banques ont cessé de prêter, et ont donc cessé de créer de la nouvelle monnaie.
Dans le même temps, les gens remboursaient toujours leurs prêts, ce qui signifie que largent était «détruit» et que le montant total de largent dans léconomie diminuait. Pour contrer cela et pour «remplacer» l’argent que les banques détruisaient, la Banque d’Angleterre a créé 445 milliards de livres sterling d’argent frais grâce à un système appelé Quantitative Easing (QE). Comme l’a déclaré à l’époque le gouverneur de la Banque d’Angleterre:
« un système bancaire endommagé signifie qu’aujourd’hui les banques ne créent pas suffisamment d’argent. Nous devons le faire pour ».
– Sir Mervyn King, alors gouverneur de la Banque dAngleterre, sexprimant en 2012
Comment fonctionne lassouplissement quantitatif?
Dans la presse, le QE était généralement présenté comme « La Banque dAngleterre imprime de largent et le prête aux banques afin quelles puissent augmenter leurs prêts à léconomie », mais cest complètement inexact.
En réalité, par le biais du QE, la Banque dAngleterre a acheté des actifs financiers – presque exclusivement des obligations dÉtat – auprès de fonds de pension et de compagnies dassurance. Il a payé ces obligations en créant de nouvelles réserves de la banque centrale – le type de monnaie que les banques utilisent pour se payer mutuellement. Les fonds de pension vendraient les obligations à la Banque dAngleterre et en échange, ils recevraient des dépôts (de largent) sur un compte dans lune des principales banques, selon RBS. RBS se retrouverait avec le nouveau dépôt (un passif de celui-ci envers le fonds de pension), et un nouvel actif – les réserves de la banque centrale à la Banque dAngleterre.
Lassouplissement quantitatif a donc simultanément augmenté a) le montant de la monnaie de banque centrale, qui est utilisée dans le système que les banques utilisent pour se payer entre elles, et b) le montant de la monnaie de banque commerciale (dépôts sur les comptes bancaires des personnes et des entreprises). Seuls les dépôts peuvent effectivement être dépensés dans léconomie réelle, car les réserves de la banque centrale sont uniquement destinées à un usage interne entre les banques et la Banque dAngleterre.
(Voir la section de lecture ci-dessous pour une explication plus détaillée
Pourquoi lassouplissement quantitatif na-t-il pas été efficace pour stimuler le PIB?
Le problème était que largent créé grâce au QE était utilisé pour acheter des obligations dÉtat sur les marchés financiers (fonds de pension et compagnies d’assurances). Largent nouvellement créé est donc allé directement sur les marchés financiers, propulsant les marchés obligataires et boursiers presque à leur plus haut niveau de lhistoire. La Banque dAngleterre elle-même estime que le QE a stimulé les cours des obligations et des actions denviron 20% (Source). En théorie, cela devrait permettre aux gens de se sentir plus riches afin de dépenser plus. Cependant, 40% du marché boursier appartient aux 5% les plus riches de la population, donc si la plupart des familles nont vu aucun avantage de lassouplissement quantitatif, les 5% des ménages les plus riches auraient chacun été jusquà 128000 £ mieux lotis (selon Strategic Quantitative Easing, p28, par la New Economics Foundation).
Très peu de largent créé grâce au QE a stimulé léconomie réelle (non financière). La Banque dAngleterre estime que les premiers 375 milliards de livres sterling de QE ont entraîné une croissance de 1,5 à 2% du PIB. En dautres termes, grâce au QE, il faut 375 milliards de livres sterling dargent frais juste pour créer 23 à 28 milliards de livres sterling de dépenses supplémentaires dans léconomie réelle. Elle est incroyablement inefficace, car elle repose sur l’augmentation de la richesse des déjà riches et l’espoir qu’ils augmentent leurs dépenses. En dautres termes, il repose sur une théorie du «ruissellement vers le bas» de la richesse.
Un moyen beaucoup plus efficace de stimuler léconomie aurait été pour la Banque dAngleterre de créer de la monnaie, de la donner directement au gouvernement et permettre au gouvernement de le dépenser directement dans léconomie réelle. Cest lapproche que nous avons préconisée dans notre article « La monnaie souveraine: ouvrir la voie à une reprise durable », et livre pour livre de relance, ce serait beaucoup plus efficace que lassouplissement quantitatif.
Lectures complémentaires
Bank of England: Quantitative Easing
Cet article de 8 pages de la Banque dAngleterre est extrêmement clair sur les mécanismes du QE et comment la Banque dAngleterre sattendait à ce quelle ait un effet sur les dépenses dans léconomie réelle.
New Economics Foundation: Strategic Quantitative Easing
Ce récent article de la New Economics Foundation donne plus de détails techniques sur la mise en œuvre du QE et évalue son efficacité. Il propose ensuite un moyen de rediriger largent du QE vers léconomie réelle. Téléchargez ici