Kuinka kvantitatiivinen helpotus toimii

Eniten taloudemme rahoista luovat pankit lainaa antaessaan. Mutta finanssikriisin seurauksena pankit lopettivat luotonannon ja lopettivat uuden rahan luomisen.

Samaan aikaan ihmiset maksoivat edelleen lainojaan, mikä tarkoittaa, että rahaa tuhottiin ja talouden rahamäärä pieneni. Tämän torjumiseksi ja pankkien tuhoaman rahan korvaamiseksi Englannin keskuspankki loi 445 miljardia puntaa uutta rahaa kvantitatiivisen helpotuksen (QE) avulla. Kuten Englannin keskuspankin pääjohtaja sanoi tuolloin:

”vahingoittunut pankkijärjestelmä tarkoittaa, että pankit eivät tänään luo tarpeeksi rahaa. Meidän on tehtävä se heitä. ”

– Sir Mervyn King, Englannin keskuspankin silloinen pääjohtaja, puhuu vuonna 2012

Kuinka määrällinen helpotus toimii?

Lehdistössä QE esitettiin yleisesti nimellä ”Englannin keskuspankki tulostaa rahaa ja lainaa sitä pankeille, jotta ne voivat lisätä luotonantoa talouteen”, mutta tämä on täysin epätarkkaa.

Todellisuudessa Englannin keskuspankki osti QE: n kautta rahoitusvaroja – lähes yksinomaan valtion joukkovelkakirjoja – eläkerahastoilta ja vakuutusyhtiöiltä. Se maksoi näistä joukkovelkakirjoista luomalla uusia keskuspankkirahastoja – rahatyyppiä, jota pankki käyttää maksamaan toisilleen. Eläkerahastot myisivät joukkovelkakirjoja Englannin keskuspankille ja vastineeksi saisivat talletuksia (rahaa) tilille yhdellä suurimmista pankeista, sanovat RBS. RBS saisi uuden talletuksen (sen velan eläkerahastolle) ja uuden omaisuuserän – keskuspankin varaukset Englannin keskuspankissa.

Siksi määrällinen helpotus lisäsi samanaikaisesti a) talletusten määrää keskuspankkiraha, jota käytetään järjestelmässä, jota pankit maksavat toisilleen, ja b) liikepankkirahojen määrä (talletukset ihmisten ja yritysten pankkitileille). Ainoastaan talletuksia voidaan tosiasiallisesti käyttää reaalitaloudessa, koska keskuspankkien varat ovat vain pankkien ja Englannin keskuspankin väliseen sisäiseen käyttöön.

(Katso tarkempi selitys alla olevasta lukuosiosta

Miksi määrällinen helpotus oli tehotonta BKT: n lisäämisessä?

Ongelmana oli, että QE: n kautta luotua rahaa käytettiin valtion joukkovelkakirjojen ostamiseen rahoitusmarkkinoilta (eläkerahastot) ja vakuutusyhtiöt). Äskettäin luotu raha meni siis suoraan rahoitusmarkkinoille, mikä nosti joukkovelkakirja- ja osakemarkkinoita lähes historiansa korkeimmalle tasolle. Englannin keskuspankki arvioi QE: n nostaneen joukkovelkakirja- ja osakekursseja noin 20% (Lähde). Teoriassa tämän pitäisi saada ihmiset tuntemaan rikkaampi, jotta he käyttävät enemmän. Kuitenkin 40% osakemarkkinoista omistaa rikkaimmat 5% väestöstä, joten vaikka useimmat perheet eivät nähneet hyötyä määrällisestä helpotuksesta, rikkaimmat 5% kotitalouksista olisivat kumpikin olleet jopa 128000 puntaa paremmin (Strategicin mukaan) Kvantitatiivinen helpotus, s. 28, New Economics Foundation).

Hyvin pieni osa QE: n kautta luotuista rahoista vauhditti reaalitaloutta (ei-taloudellista). Englannin keskuspankki arvioi, että QE: n ensimmäiset 375 miljardia puntaa johti BKT: n 1,5–2 prosentin kasvuun. Toisin sanoen QE: n kautta tarvitaan 375 miljardia puntaa uutta rahaa vain 23–28 miljardin puntaa ylimääräisten menojen luomiseen reaalitalouteen. Se on uskomattoman tehoton, koska se perustuu jo varakkaiden vaurauden lisäämiseen ja toivoen, että he lisäävät menojaan. Toisin sanoen se perustuu ”tiputtaa alas” -varallisuuteen.

Paljon tehokkaampi tapa lisätä taloutta olisi ollut Englannin keskuspankin luoda rahaa, myöntää se suoraan hallitukselle. , ja antaa hallituksen käyttää sitä suoraan reaalitalouteen. Tätä lähestymistapaa olemme kannattaneet paperissamme ”Sovereign Money: Paving the Way for a Sustainable Recovery” ja puntaa ärsykkeelle, se olisi monta kertaa tehokkaampi kuin kvantitatiivinen helpotus.

Lisätietoja

Bank of England: kvantitatiivinen helpotus

Tämä Bank of Englandin 8 sivun paperi on erittäin selkeä QE: n mekaniikassa ja miten Englannin keskuspankki odotti sen vaikuttavan reaalitalouden menoihin.

New Economics Foundation: Strategic Quantitative Easding

Tässä New Economics Foundationin äskettäisessä artikkelissa annetaan enemmän teknisiä yksityiskohtia QE: n toteuttamisesta ja arvioidaan, kuinka tehokas se todella oli. Sitten se ehdottaa tapaa ohjata QE-rahat reaalitalouteen. Lataa täältä