Cómo funciona la flexibilización cuantitativa
La mayoría del dinero de nuestra economía lo crean los bancos cuando otorgan préstamos. Pero a raíz de la crisis financiera, los bancos dejaron de prestar y, por lo tanto, dejaron de crear dinero nuevo.
Al mismo tiempo, la gente todavía estaba pagando sus préstamos, lo que significa que el dinero se estaba «destruyendo» y la cantidad total de dinero en la economía se estaba reduciendo. Para contrarrestar esto y «reemplazar» el dinero que los bancos estaban destruyendo, el Banco de Inglaterra creó £ 445 mil millones de dinero nuevo a través de un esquema llamado Quantitative Easing (QE). Como dijo el gobernador del Banco de Inglaterra en ese momento:
«un sistema bancario dañado significa que hoy los bancos no están generando suficiente dinero. Tenemos que hacerlo por ellos ”.
– Sir Mervyn King, entonces gobernador del Banco de Inglaterra, hablando en 2012
¿Cómo funciona la flexibilización cuantitativa?
En la prensa, la QE se presentó generalmente como «El Banco de Inglaterra imprime dinero y lo presta a los bancos para que puedan aumentar sus préstamos a la economía», pero esto es completamente inexacto.
En realidad, a través de la QE, el Banco de Inglaterra compró activos financieros – casi exclusivamente bonos del gobierno – de fondos de pensiones y compañías de seguros. Pagó estos bonos creando nuevas reservas en el banco central, el tipo de dinero que los bancos utilizan para pagarse entre sí. Los fondos de pensiones venderían los bonos al Banco de Inglaterra y, a cambio, recibirían depósitos (dinero) en una cuenta en uno de los principales bancos, dice RBS. RBS terminaría con el nuevo depósito (un pasivo de éste al fondo de pensiones) y un nuevo activo: las reservas del banco central en el Banco de Inglaterra.
La flexibilización cuantitativa, por lo tanto, aumentó simultáneamente a) la cantidad de dinero del banco central, que se utiliza en el sistema que utilizan los bancos para pagarse entre sí, yb) la cantidad de dinero de los bancos comerciales (depósitos en las cuentas bancarias de personas y empresas). Solo los depósitos se pueden gastar en la economía real, ya que las reservas del banco central son solo para uso interno entre los bancos y el Banco de Inglaterra.
(Consulte la sección de lectura adicional a continuación para obtener una explicación más detallada del proceso).
¿Por qué la flexibilización cuantitativa fue ineficaz para impulsar el PIB?
El problema fue que el dinero creado a través de la QE se utilizó para comprar bonos del gobierno de los mercados financieros (fondos de pensiones y compañías de seguros). Por lo tanto, el dinero recién creado fue directamente a los mercados financieros, impulsando los mercados de bonos y acciones casi a su nivel más alto en la historia. El propio Banco de Inglaterra estima que la QE impulsó los precios de los bonos y las acciones en alrededor de un 20% (Fuente). En teoría, esto debería hacer que las personas se sientan más ricas para que gasten más. Sin embargo, el 40% del mercado de valores es propiedad del 5% más rico de la población, por lo que si bien la mayoría de las familias no vieron ningún beneficio de la flexibilización cuantitativa, el 5% más rico de los hogares habría estado cada uno hasta £ 128,000 en mejor situación Quantitative Easing, p28, de la New Economics Foundation).
Muy poco del dinero creado a través de la QE impulsó la economía real (no financiera). El Banco de Inglaterra estima que los primeros 375.000 millones de libras esterlinas de QE dieron lugar a un crecimiento del PIB del 1,5 al 2%. En otras palabras, a través de la QE se necesitan £ 375 mil millones de dinero nuevo solo para crear £ 23-28 mil millones de gasto adicional en la economía real. Es increíblemente ineficaz, porque se basa en impulsar la riqueza de los que ya son ricos y con la esperanza de que aumenten sus gastos. En otras palabras, se basa en una teoría de la riqueza de «goteo».
Una forma mucho más eficaz de impulsar la economía habría sido que el Banco de Inglaterra creara dinero, otorgándolo directamente al gobierno. y permitir que el gobierno lo gaste directamente en la economía real. Este es el enfoque que hemos defendido en nuestro artículo «Dinero soberano: allanando el camino para una recuperación sostenible», y libra por libra de estímulo, sería mucho más eficaz que la flexibilización cuantitativa.
Lecturas adicionales
Banco de Inglaterra: flexibilización cuantitativa
Este documento de 8 páginas del Banco de Inglaterra es extremadamente claro sobre la mecánica de la QE y cómo el Banco de Inglaterra esperaba que tuviera un efecto sobre el gasto en la economía real.
New Economics Foundation: flexibilización cuantitativa estratégica
Este artículo reciente de la New Economics Foundation brinda más detalles técnicos sobre cómo se implementó la QE y evalúa cuán efectiva fue realmente. Luego propone una forma de redirigir el dinero QE a la economía real. Descargue aquí