Sikkerhedsstillelse med pant i pant og pant i obligationer
Sikkerhedsstillelse med sikkerhed i pant (MBS) er gældsforpligtelser, der repræsenterer krav på pengestrømme fra puljer af realkreditlån, oftest på boligejendomme. Realkreditlån købes fra banker, realkreditinstitutter og andre ophavsmænd og samles derefter i puljer af en statlig, kvasistatslig eller privat enhed. Enheden udsteder derefter værdipapirer, der repræsenterer krav på hovedstol og rentebetalinger foretaget af låntagere på lånene i puljen, en proces kaldet securitisering.
De fleste realkreditobligationer udstedes af Government National Mortgage Association (Ginnie Mae), et amerikansk regeringsagentur eller Federal National Mortgage Association (Fannie Mae) og Federal Home Loan Mortgage Corporation (Freddie Mac), amerikanske regeringsstøttede virksomheder. Ginnie Mae, støttet af den amerikanske regerings fulde tro og kredit, garanterer, at investorer modtager rettidige betalinger. Fannie Mae og Freddie Mac giver også visse garantier og har ikke særlig tilladelse til den amerikanske regerings fulde tro og kredit, men har særlig myndighed til at låne fra det amerikanske finansministerium. Nogle private institutioner, såsom mæglerfirmaer, banker og boligbyggerier, securiterer også realkreditlån, og sådanne værdipapirer er kendt som “private label” MBS.
Realkreditobligationer udviser forskellige strukturer. De mest basale typer er pass-through deltagelsescertifikater, som berettiger indehaveren til en forholdsmæssig andel af alle hoved- og rentebetalinger, der foretages i puljen af realkreditlån. Mere komplicerede realkreditobligationer, kendt som sikkerhedsstillede pantforpligtelser (CMOer) eller realkreditinvesteringskanaler (REMICer), består af flere kategorier af værdipapirer designet til at appellere til investorer med forskellige investeringsmål og risikotolerancer. I en CMO fordeles hovedstol og rentebetalinger på puljen af realkreditlån til de forskellige kategorier af værdipapirer, kendt som “trancher”, i henhold til betalingsprioritet. Hver tranche kan have forskellige hovedbalancer, kuponrente, forudbetalingsrisici og udløbsdatoer.
En vigtig risiko med hensyn til pant i boliglån og sikkerhedsstillede pantforpligtelser involverer forudbetalinger, typisk fordi husejere refinansierer, når renter efterår. Sådanne forudbetalinger har tendens til at returnere hovedstolen til investorer, nøjagtigt når deres muligheder for at geninvestere disse midler kan være relativt uinteressante. Ud over risiko for forudbetaling kan investorer i disse værdipapirer også være udsat for betydelige markeds- og likviditetsrisici.