Betalingsbalance

Historisk var nøjagtige tal for betalingsbalance generelt ikke tilgængelige. Dette forhindrede imidlertid ikke en række skift i mening om spørgsmål vedrørende, hvorvidt en nations regering skulle anvende politik for at tilskynde til en gunstig balance.

Pre-1820: mercantilismEdit

Indtil begyndelsen af det 19. århundrede var international handel generelt meget lille sammenlignet med den nationale produktion og var ofte stærkt reguleret. I middelalderen blev europæisk handel typisk reguleret på kommunalt niveau af hensyn til sikkerheden for den lokale industri og for etablerede købmænd. Fra omkring det 16. århundrede blev merkantilismen den dominerende økonomiske teori, der påvirker europæiske herskere, som så lokal regulering erstattet af nationale regler, der sigter mod at udnytte landenes økonomiske produktion. Foranstaltninger til at fremme et handelsoverskud såsom takster blev generelt begunstiget. Magt var forbundet med velstand, og med lave vækstniveauer var nationer bedst i stand til at akkumulere midler enten ved at køre handelsoverskud eller ved kraftigt at konfiskere andres velstand. Herskere stræbte undertiden for at få deres lande til at udlevere konkurrenter og således opbygge en “krigskiste” af guld.

Denne æra oplevede lave økonomiske vækstniveauer gennemsnitlig global indkomst pr. indbygger anses ikke for at være steget markant i hele 800 år frem til 1820 og anslås at være steget i gennemsnit med mindre end 0,1% om året mellem 1700 og 1820. Med meget lave niveauer af finansiel integration mellem nationer og med international handel, der generelt udgør en lav andel af individuelle nationer “BNP, var BOP-kriser meget sjældne.

1820–1914: fri handelEdit

Fra slutningen af det 18. århundrede var merkantilismen udfordret af idéerne fra Adam Smith og andre økonomiske tænkere, der favoriserede frihandel. Efter sejr i Napoleonskrigene begyndte Storbritannien at fremme frihandel, idet hun ensidigt sænkede sine handelsafgifter. Opsamling af guld blev ikke længere fremmet, og faktisk eksporterede Storbritannien mere kapital en procentdel af hendes nationale indkomst end nogen anden kreditor nation har siden da spis Storbritanniens kapitaleksport hjalp yderligere med at korrigere globale ubalancer, da de havde tendens til at være modsat cykliske og steg, da Storbritanniens økonomi gik i recession og kompenserede dermed andre stater for indkomst tabt ved eksport af varer.

Ifølge til historikeren Carroll Quigley, Storbritannien havde råd til at handle velvilligt i det 19. århundrede på grund af fordelene ved hendes geografiske placering, dets flådemagt og økonomiske fremgang som den første nation til at nyde en industriel revolution. Et synspunkt fremført af økonomer som Barry Eichengreen er, at globaliseringens første tidsalder begyndte med anlæggelse af transatlantiske telegrafkabler i 1860erne, hvilket muliggjorde en hurtig stigning i den allerede voksende handel mellem Storbritannien og Amerika.

Selvom kontrollen over de løbende konti stadig var meget udbredt ( faktisk forhøjede alle industrilande bortset fra Storbritannien og Holland faktisk deres told og kvoter i årtierne frem til 1914, selvom dette var mere motiveret af et ønske om at beskytte “spædbarnsindustrier” end at tilskynde til et handelsoverskud), var kapitalstyringen stort set fraværende, og folk var generelt fri til at krydse internationale grænser uden at kræve pas.

En guldstandard nød bred international deltagelse. især fra 1870, hvilket yderligere bidrog til tæt økonomisk integration mellem nationer. Perioden oplevede en betydelig global vækst, især for omfanget af international handel, der voksede tidoblet mellem 1820 og 1870 og derefter med ca. 4% årligt fra 1870 til 1914. BoP-kriser begyndte at forekomme, dog sjældnere end det var tilfældet for resten af det 20. århundrede. Fra 1880 til 1914 var der ca. 8 BoP-kriser og 8 tvillingekriser – en tvillingekrise er en BoP-krise, der falder sammen med en bankkrise.

1914–1945: deglobalisationEdit

De gunstige økonomiske forhold, der havde hersket indtil 1914, blev knust af den første verdenskrig, og bestræbelserne på at genoprette dem i 1920erne var ikke vellykkede. Flere lande sluttede sig til guldstandarden omkring 1925. Men overskydende lande spillede ikke efter reglerne og steriliserede guldtilstrømningen i meget større grad end det havde været tilfældet i førkrigstiden. Underskudsnationer som Storbritannien fandt det sværere at justere ved deflation, da arbejdere var mere franchisetagede, og især fagforeninger var i stand til at modstå nedadgående pres på lønningerne. Under den store depression opgav de fleste lande guldstandarden, men ubalancer forblev et problem, og den internationale handel faldt kraftigt.Der var en tilbagevenden til den mercantilistiske type “tigger din nabo” -politik, hvor lande konkurrencedygtigt devaluerede deres valutakurser og dermed effektivt konkurrerede om eksportarbejdsløshed. Der var cirka 16 BoP-kriser og 15 tvillingekriser (og et forholdsvis meget højt niveau af bankkriser.)

1945–1971: Bretton WoodsEdit

Efter Anden Verdenskrig blev Bretton Woods-institutionerne (Den Internationale Valutafond og Verdensbanken) oprettet til at støtte et internationalt monetært system designet til at tilskynde til fri handel og samtidig tilbyde stater muligheder for at korrigere ubalancer uden at skulle deflate deres økonomier. Der blev etableret faste, men fleksible valutakurser, med systemet forankret i dollaren, som alene forblev konvertibelt til guld. Bretton Woods-systemet indledte en periode med høj global vækst, kendt som kapitalismens gyldne tidsalder, men det kom under pres på grund af regeringers manglende evne eller manglende vilje til at opretholde effektiv kapitalstyring og på grund af ustabilitet relateret til dollarens centrale rolle .

Ubalancer fik guld til at strømme ud af USA og tab af tillid til USAs evne til at levere guld til alle fremtidige krav fra dollarindehavere resulterede i stigende krav om at konvertere dollars, hvilket i sidste ende fik USA til at afslutte dollarens konvertibilitet til guld og dermed afslutte Bretton Woods-systemet. I perioden 1945–71 oplevede ca. 24 BoP-kriser og ingen tvillingekriser for avancerede økonomier, hvor nye økonomier oplevede 16 BoP-kriser og kun en tvillingekrise.

1971–2009: overgang, Washington Consensus, Bretton Woods IIEdit

Bretton Woods-systemet sluttede mellem 1971 og 1973. Der blev forsøgt at reparere systemet med faste valutakurser i løbet af de næste par år, men disse blev hurtigt opgivet, ligesom USAs bestræbelser på at undgå ubalancer i BoP var en del. paradigme – Keynesianism – af Washington Consensus med økonomer og økonomiskribenter som Murray Rothbard og Milt på Friedman, der argumenterede for, at der ikke var noget stort behov for at være bekymret over BoP-spørgsmål.

I umiddelbar efterdybning af Bretton Woods-sammenbruddet forsøgte lande generelt at bevare en vis kontrol over deres valutakurs ved uafhængigt at styre den, eller ved at gribe ind på valutamarkedet som en del af en regional blok, såsom slangen, der dannedes i 1971. Slangen var en gruppe af europæiske lande, der forsøgte at opretholde stabile rater i det mindste med hinanden; gruppen udviklede sig til sidst til den europæiske valutakursmekanisme (ERM) i 1979. Fra midten af 1970erne og især i 1980erne og begyndelsen af 1990erne fulgte mange andre lande USA med at liberalisere kontrollen af både deres kapital- og foliokonti i ved at indtage en noget afslappet holdning til deres betalingsbalance og lade værdien af deres valuta flyde relativt frit med valutakurser, der hovedsagelig bestemmes af markedet.

Udviklingslande, der valgte at lade markedet bestemme deres veksel satser ville ofte udvikle betydelige underskud på de løbende poster, finansieret af kapitalindstrømning såsom lån og investeringer, selvom dette ofte endte i kriser, når investorer mistede tilliden. Hyppigheden af kriser var især høj for udviklingsøkonomier i denne æra – fra 1973 til 1997 led de nye økonomier 57 BoP-kriser og 21 tvillingekriser. Typisk, men ikke altid, blev panikken blandt udenlandske kreditorer og investorer, der gik forud for kriserne i denne periode, normalt udløst af bekymringer over overdreven låntagning fra den private sektor snarere end af et offentligt underskud. For avancerede økonomier var der 30 BoP-kriser og 6 bankkriser.

Et vendepunkt var den asiatiske BoP-krise fra 1997, hvor usympatiske reaktioner fra vestlige magter fik politiske beslutningstagere i nye økonomier til at revurdere visdommen i stole på det frie marked i 1999 stoppede udviklingslandene som helhed med at køre underskud på betalingsbalancens løbende poster, mens det amerikanske underskud på betalingsbalancens løb begyndte at stige kraftigt. Denne nye form for ubalance begyndte til dels at udvikle sig på grund af den voksende praksis med nye vækstøkonomier, primært Kina, ved at binde deres valuta mod dollaren, snarere end at lade værdien frit flyde. Den resulterende tilstand er blevet omtalt som Bretton Woods II. Ifølge Alaistair Chan, “Kernen i ubalancen er Kinas ønske om at holde yuanens værdi stabil over for dollaren. Normalt fører et stigende handelsoverskud til en stigende værdi af valutaen.En stigende valuta ville gøre eksporten dyrere, importen mindre og presse handelsoverskuddet mod balance. Kina omgår processen ved at gribe ind på valutamarkederne og holde værdien af yuanen deprimeret. ”Ifølge økonomiskribent Martin Wolf, i de otte år frem til 2007,” akkumulerede tre fjerdedele af valutareserverne siden tidens begyndelse er blevet stablet “. I modsætning til den ændrede tilgang inden for de nye økonomier forblev amerikanske beslutningstagere og økonomer relativt ubekymrede over BOP-ubalancer. I begyndelsen til midten af 1990erne var mange frie markedsøkonomer og beslutningstagere som den amerikanske finansminister Paul O “Neill og Fed-formand Alan Greenspan gik på rekord, hvilket tyder på, at det voksende amerikanske underskud ikke var et stort problem. Mens flere nye økonomier havde grebet ind for at øge deres reserver og hjælpe deres eksportører fra slutningen af 1980erne, begyndte de først at køre et nettooverskud på betalingsbalancen efter 1999. Dette afspejles i den hurtigere vækst for det amerikanske betalingsbalanceunderskud fra samme år med overskud, underskud og den dertil knyttede reserveopbygning fra overskudslandene når rekordniveauer i begyndelsen af 2000erne og vokser år for år. Nogle økonomer som Kenneth Rogoff og Maurice Obstfeld begyndte at advare om, at rekordobalancerne snart skulle løses fra så tidligt som i 2001, som Nouriel Roubini sluttede sig til i 2004, men det var først omkring 2007, at deres bekymringer begyndte at blive accepteret af flertal af økonomer.

2009 og senere: post Washington ConsensusEdit

Efter en G-20-topmøde i London i 2009 annoncerede Gordon Brown “Washington-konsensus er forbi”. Der er nu bred enighed om, at store ubalancer mellem forskellige lande betyder noget; F.eks. har den almindelige amerikanske økonom C. Fred Bergsten hævdet, at det amerikanske underskud og de dermed forbundne store indgående kapitalstrømme til USA var en af årsagerne til finanskrisen i 2007-2010. Siden krisen var regeringens intervention i BOP-områder som f.eks. indførelse af kapitalstyring eller valutamarkedsintervention er blevet mere almindelig og tiltrækker generelt mindre misbilligelse fra økonomer, internationale institutioner som IMF og andre regeringer.

I 2007, da kriserne begyndte, blev den samlede årlige ubalancer i BoP var $ 1680 mia. På kreditsiden var det største betalingsbalanceoverskud Kina med ca. 362 mia. $, Efterfulgt af Japan med 213 mia. Dollar og Tyskland med 185 mia. £, hvor olieproducerende lande som Saudi-Arabien også havde store overskud. På debetsiden havde USA det største betalingsbalanceunderskud på over 1100 mia. $, Med Storbritannien , Spanien og Australien tegner sig sammen for næsten yderligere 300 mia. $.

Selvom der har været advarsler om fremtidige nedskæringer i de offentlige udgifter, gjorde underskudslandene generelt ikke disse i 2009, faktisk skete det modsatte med øgede offentlige udgifter, der bidrager til opsving som en del af den globale indsats for at øge efterspørgslen. Vægten har i stedet været på overskudslandene, hvor IMF, EU og nationer som USA, Brasilien og Rusland har bedt dem om at hjælpe med justeringerne for at rette op på ubalancer.

Økonomer som Gregor Irwin og Philip R. Lane har foreslået, at øget brug af samlede reserver kan hjælpe nye økonomier med ikke at kræve så store reserver og dermed have mindre behov for overskud på betalingsbalancen.

Skrivning til FT i januar 2009, siger Gillian Tett hun forventer at se, at beslutningstagere bliver mere og mere bekymrede over valutakurser i det kommende år. I juni 2009 skrev Olivier Blanchard, IMFs cheføkonom, at det vil være et krav for vedvarende bedring at genbalancere verdensøkonomien ved at reducere både store overskud og underskud.

I 2008 og 2009 var der en vis reduktion i ubalancer, men tidlige indikationer mod slutningen af 2009 var, at større ubalancer såsom det amerikanske underskud på betalingsbalancen forventes at begynde at stige igen.

Japan havde tilladt sin valuta at blive styrket gennem 2009, men har kun begrænset mulighed for at bidrage til rebalanceringsindsatsen, delvis takket være hendes aldrende befolkning. Den euro, som Tyskland bruger, får lov til at flyde ret frit i værdi, men yderligere styrkelse vil være problematisk for andre medlemmer af valutaunionen som Spanien, Grækenland og Irland, der har store underskud. Derfor er Tyskland i stedet blevet bedt om at bidrage ved yderligere at fremme intern efterspørgsel, men dette er ikke blevet hilst velkommen af tyske embedsmænd.

Kina er blevet anmodet om at lade renminbien værdsætte, men indtil 2010 havde nægtet, holdning udtrykt af hendes premierminister Wen Jiabao er, at ved at holde værdien af renmimbi stabil over for dollaren har Kina hjulpet det globale opsving, og at opfordringer til at lade hendes valuta stige i værdi er motiveret af et ønske om at holde Kina tilbage udvikling.Efter at Kina imidlertid havde rapporteret positive resultater for sin eksport fra december 2009, rapporterede Financial Times, at analytikere er optimistiske med, at Kina vil tillade en vis styrkelse af sin valuta omkring midten af 2010.

I april 2010 signalerede en kinesisk embedsmand regeringen overvejer at tillade renminbi at værdsætte, men i maj rapporterede analytikere bredt, at styrkelsen sandsynligvis ville blive forsinket på grund af den faldende værdi af euroen efter den europæiske statsgældskrise i 2010. Kina annoncerede afslutningen af renminbis peg til dollaren i juni 2010; bevægelsen blev bredt hilst velkommen af markederne og hjalp til med at afbøde spændinger i forhold til ubalancer inden G-20-topmødet i 2010. Imidlertid forbliver renminbi administreret, og den nye fleksibilitet betyder det kan bevæge sig ned såvel som op i værdi; to måneder efter, at pinden sluttede, havde renminbi kun styrket sig over dollaren med ca. 0,8%.

I januar 2011 havde renminbi steget mod dollaren med 3,7 %, hvilket betyder, at det er på sporet at sætte pris på nominelt med 6% om året. Da dette afspejler en reel styrkelse på 10%, når der tages højde for Kinas højere inflation, afviste det amerikanske finansministerium endnu en gang at mærke Kina som en valutamanipulator i deres rapport fra februar til Kongressen. Imidlertid rådede Treasury-embedsmænd om, at styrkelsesgraden stadig var for langsomt til verdensøkonomiens bedste.

I februar 2011 har Moodys analytiker Alaistair Chan forudsagt, at på trods af en stærk argumentation for en opskrivning opad, er det ikke sandsynligt, at en øget takst for dollaren er steget på kort sigt. Og fra februar 2012 havde Kinas valuta fortsat stigende i halvandet år, mens der blev bemærkelsesværdigt lidt opmærksomhed.

Mens nogle førende overskudslande, herunder Kina, har taget skridt til at øge den indenlandske efterspørgsel. , disse har endnu ikke været tilstrækkelige til at genoprette balance over deres overskud på betalingsbalancens løb. I juni 2010 var det amerikanske månedlige underskud på betalingsbalancen steget tilbage til $ 50 mia., et niveau, der ikke blev set siden midten af 2008. Da USA i øjeblikket lider under høj arbejdsløshed og bekymret for at påtage sig yderligere gæld, frygter stigende, at USA kan ty til protektionistiske foranstaltninger.

Konkurrencedygtig devaluering efter 2009 Rediger

I september 2010 var de internationale spændinger i forbindelse med ubalancer steget yderligere. Brasiliens finansminister Guido Mantega erklærede, at en “international valutakrig” er brudt ud, hvor lande konkurrencedygtigt forsøger at devaluere deres valuta for at øge eksporten. Brasilien har været en af de få store økonomier, der mangler en reservevaluta til at afholde sig fra betydelig valutaindgriben, idet den reelle stigning med 25% i forhold til dollaren siden januar 2009. Nogle økonomer som Barry Eichengreen har hævdet, at konkurrencedygtig devaluering kan være en god ting da nettoresultatet effektivt svarer til ekspansiv global pengepolitik. Andre som Martin Wolf så risikoen for, at spændingerne eskalerede yderligere, og foreslog, at der blev aftalt en koordineret indsats for at imødegå ubalancer på G20-topmødet i november.