Hur kvantitativ lättnad fungerar

Mest av pengarna i vår ekonomi skapas av banker när de gör lån. Men i efterdyningarna av finanskrisen slutade bankerna att låna ut och slutade därför skapa nya pengar.

Samtidigt betalade människor fortfarande tillbaka sina lån, vilket innebär att pengar ”förstörs” och den totala summan i ekonomin krympte. För att motverka detta och för att ”ersätta” de pengar som bankerna förstörde, skapade Bank of England 445 miljarder pund nya pengar genom ett system som kallas Kvantitativ lättnad (QE). Som guvernören för Bank of England sa vid den tiden:

”skadat banksystem innebär att bankerna i dag inte skapar tillräckligt med pengar. Vi måste göra det för dem. ”

– Sir Mervyn King, dåvarande guvernör för Bank of England, talade 2012

Hur fungerar kvantitativ lättnad?

I pressen presenterades QE generellt som ”Bank of England skriver ut pengar och lånar ut dessa till banker så att de kan öka sin utlåning till ekonomin”, men detta är helt felaktigt.

I verkligheten köpte Bank of England finansiella tillgångar – nästan uteslutande statsobligationer – från pensionsfonder och försäkringsbolag. Det betalade för dessa obligationer genom att skapa nya centralbankreserver – den typ av pengar som banken använder för att betala varandra. Pensionsfonderna skulle sälja obligationerna till Bank of England och i utbyte skulle de få insättningar (pengar) på ett konto hos en av de stora bankerna, säger RBS. RBS skulle sluta med den nya insättningen (en skuld från den till pensionsfonden) och en ny tillgång – centralbankreserver i Bank of England.

Kvantitativ lättnad ökade därför samtidigt a) beloppet av centralbankspengar, som används i det system som bankerna använder för att betala varandra, och b) mängden kommersiella bankpengar (insättningar på personers och företags bankkonton). Endast insättningarna kan faktiskt spenderas i den reala ekonomin, eftersom centralbankreserver bara är för internt bruk mellan banker och Bank of England. av processen).

Varför var kvantitativ lättnad ineffektiv för att öka BNP?

Problemet var att pengarna som skapades genom QE användes för att köpa statsobligationer från de finansiella marknaderna (pensionsfonder) och försäkringsbolag). De nyskapade pengarna gick därför direkt till de finansiella marknaderna och ökade obligations- och aktiemarknaderna nästan till sin högsta nivå i historien. Bank of England uppskattar själv att QE ökade obligations- och aktiekurserna med cirka 20% (källa). I teorin bör detta få människor att känna sig rikare så att de spenderar mer. Men 40% av aktiemarknaden ägs av de rikaste 5% av befolkningen, så medan de flesta familjer inte såg någon fördel med kvantitativ lättnad, skulle de rikaste 5% av hushållen ha haft upp till 128 000 £ bättre (enligt Strategic Kvantitativ lättnad, p28, av New Economics Foundation).

Mycket lite av de pengar som skapats genom QE ökade den verkliga (icke-finansiella) ekonomin. Bank of England uppskattar att de första £ 375 miljarder QE ledde till 1,5-2% BNP-tillväxt. Med andra ord, genom QE tar det 375 miljarder pund nya pengar bara för att skapa 23-28 miljarder pund extra utgifter i den reala ekonomin. Det är oerhört ineffektivt, för det är beroende av att öka välfärden hos de redan rika och hoppas att de ökar sina utgifter. Med andra ord förlitar sig den på en ”trickle down” -teori om rikedom.

Ett mycket mer effektivt sätt att öka ekonomin skulle ha varit för Bank of England att skapa pengar, bevilja dem direkt till regeringen och låta regeringen spendera det direkt i den reala ekonomin. Detta är det tillvägagångssätt som vi har förespråkat i vår uppsats ”Sovereign Money: Paving the Way for a Sustainable Recovery”, och pund för pund stimulans, det skulle vara många gånger effektivare än kvantitativ lättnad.

Ytterligare läsning

Bank of England: Kvantitativ lättnad

Detta 8-sidiga papper från Bank of England är extremt tydligt på mekaniken i QE och hur Bank of England förväntade sig att det skulle påverka utgifterna i den reala ekonomin.

New Economics Foundation: Strategisk kvantitativ lättnad

Detta senaste dokument från New Economics Foundation ger mer teknisk information om hur QE implementerades och bedömer hur effektivt det verkligen var. Den föreslår sedan ett sätt att omdirigera QE-pengarna till den reala ekonomin. Ladda ner här