Cum funcționează facilitarea cantitativă

Cele mai multe din banii din economia noastră sunt creați de bănci atunci când fac împrumuturi. Dar, în urma crizei financiare, băncile au încetat să mai acorde împrumuturi și, astfel, au încetat să mai creeze bani noi.

În același timp, oamenii își mai rambursau împrumuturile, ceea ce înseamnă că banii erau „distruși” și suma totală de bani din economie se micșora. Pentru a contracara acest lucru și pentru a „înlocui” banii pe care băncile îi distrugeau, Banca Angliei a creat 445 miliarde de lire sterline de bani noi printr-un sistem numit Quantitative Easing (QE). După cum a spus atunci guvernatorul Băncii Angliei:

„sistemul bancar deteriorat înseamnă că astăzi băncile nu creează suficienți bani. Trebuie să o facem pentru ei. ”

– Sir Mervyn King, pe atunci guvernator al Băncii Angliei, vorbind în 2012

Cum funcționează facilitarea cantitativă?

În presă, QE a fost prezentat în general ca „Banca Angliei imprimă bani și împrumută băncile astfel încât să își poată spori creditele către economie”, dar acest lucru este complet inexact.

n realitate, prin QE, Banca Angliei a cumpărat active financiare – aproape exclusiv obligațiuni de stat – de la fonduri de pensii și companii de asigurări. A plătit aceste obligațiuni prin crearea de noi rezerve ale băncii centrale – tipul de bani pe care banca îl utilizează pentru a se plăti reciproc. Fondurile de pensii ar vinde obligațiunile către Banca Angliei și, în schimb, ar primi depozite (bani) într-un cont la una dintre marile bănci, spun RBS. RBS ar ajunge cu noul depozit (o datorie de la acesta la fondul de pensii) și un nou activ – rezervele băncii centrale la Banca Angliei.

Prin urmare, Quantitative Easing a crescut simultan a) suma de banii băncii centrale, care sunt folosiți în sistemul pe care îl folosesc băncile pentru a se plăti reciproc și b) suma banilor băncii comerciale (depozite în conturile bancare ale persoanelor și companiilor). Numai depozitele pot fi de fapt cheltuite în economia reală, deoarece rezervele băncii centrale sunt doar pentru uz intern între bănci și Banca Angliei.

(A se vedea secțiunea de lectură de mai jos pentru o explicație mai aprofundată din proces).

De ce a fost ineficientă relaxarea cantitativă în creșterea PIB-ului?

Problema a fost că banii creați prin QE au fost folosiți pentru a cumpăra obligațiuni de stat de pe piețele financiare (fonduri de pensii și companiile de asigurări). Prin urmare, banii nou creați au intrat direct pe piețele financiare, sporind piețele de obligațiuni și acțiuni aproape la cel mai înalt nivel din istorie. Banca Angliei estimează însăși că QE a crescut prețurile obligațiunilor și acțiunilor cu aproximativ 20% (sursă). În teorie, acest lucru ar trebui să îi facă pe oameni să se simtă mai bogați, astfel încât să cheltuiască mai mult. Cu toate acestea, 40% din piața bursieră este deținută de cei mai bogați 5% din populație, așa că, în timp ce majoritatea familiilor nu au văzut niciun beneficiu de la facilitarea cantitativă, cele mai bogate 5% din gospodării ar fi avut fiecare cu până la 128.000 GBP mai bine (conform Strategic Quantitative Easing, p28, de către New Economics Foundation).

Foarte puțin din banii creați prin QE au stimulat economia reală (nefinanciară). Banca Angliei estimează că primele 375 miliarde de lire sterline din QE au dus la o creștere de 1,5-2% a PIB-ului. Cu alte cuvinte, prin QE este nevoie de 375 miliarde de lire sterline de bani noi doar pentru a crea 23-28 miliarde de lire sterline de cheltuieli suplimentare în economia reală. Este incredibil de ineficient, deoarece se bazează pe creșterea bogăției celor deja bogați și în speranța că își vor mări cheltuielile. Cu alte cuvinte, se bazează pe o teorie a „bogării” bogăției.

O modalitate mult mai eficientă de a stimula economia ar fi fost ca Banca Angliei să creeze bani, să îi acorde direct guvernului , și să permită guvernului să-l cheltuiască direct în economia reală. Aceasta este abordarea pe care am susținut-o în lucrarea noastră „Banii suverani: deschizând calea pentru o redresare durabilă”, și lira pentru lira de stimul, ar fi de multe ori mai eficientă decât facilitarea cantitativă.

Lecturi suplimentare

Bank of England: Quantitative Easing

Această lucrare de 8 pagini de la Bank of England este extrem de clară asupra mecanicii QE și modul în care Banca Angliei se aștepta să aibă un efect asupra cheltuielilor din economia reală.

New Economics Foundation: Strategic Quantitative Easing

Această lucrare recentă a New Economics Foundation oferă mai multe detalii tehnice despre modul în care QE a fost implementat și evaluează cât de eficient a fost cu adevărat. Apoi, propune o modalitate de a redirecționa banii QE către economia reală. Descărcați aici