Como funciona a atenuação quantitativa
Mais do dinheiro em nossa economia é criado pelos bancos quando fazem empréstimos. Mas, após a crise financeira, os bancos pararam de emprestar e, portanto, pararam de criar novo dinheiro.
Ao mesmo tempo, as pessoas ainda estavam pagando seus empréstimos, o que significa que o dinheiro estava sendo “destruído” e a quantidade total de dinheiro na economia estava encolhendo. Para combater isso e “substituir” o dinheiro que os bancos estavam destruindo, o Banco da Inglaterra criou £ 445 bilhões de dinheiro novo por meio de um esquema chamado Quantitative Easing (QE). Como o governador do Banco da Inglaterra disse na época:
“sistema bancário danificado significa que hoje os bancos não estão criando dinheiro suficiente. Temos que fazer isso por eles. ”
– Sir Mervyn King, então governador do Banco da Inglaterra, falando em 2012
Como funciona o Quantitative Easing?
Na imprensa, QE era geralmente apresentado como “O Banco da Inglaterra imprime dinheiro e o empresta aos bancos para que eles possam aumentar seus empréstimos para a economia”, mas isso é completamente incorreto.
Na realidade, por meio do QE, o Banco da Inglaterra comprou ativos financeiros – quase exclusivamente títulos do governo – de fundos de pensão e seguradoras. Ele pagou por esses títulos criando novas reservas no banco central – o tipo de dinheiro que os bancos usam para pagar uns aos outros. Os fundos de pensão venderiam os títulos ao Banco da Inglaterra e, em troca, receberiam depósitos (dinheiro) em uma conta em um dos maiores bancos, digamos o RBS. O RBS acabaria com o novo depósito (um passivo dele para o fundo de pensão) e um novo ativo – reservas do banco central no Banco da Inglaterra.
A flexibilização quantitativa, portanto, aumentou simultaneamente a) o valor de moeda do banco central, que é usada no sistema que os bancos usam para pagar uns aos outros, eb) a quantidade de dinheiro do banco comercial (depósitos em contas bancárias de pessoas e empresas). Apenas os depósitos podem realmente ser gastos na economia real, já que as reservas do banco central são apenas para uso interno entre os bancos e o Banco da Inglaterra.
(Veja a seção de leitura adicional abaixo para uma explicação mais detalhada do processo).
Por que o Quantitative Easing foi ineficaz para impulsionar o PIB?
O problema era que o dinheiro criado por meio do QE era usado para comprar títulos do governo dos mercados financeiros (fundos de pensão e seguradoras). O dinheiro recém-criado, portanto, foi diretamente para os mercados financeiros, impulsionando os mercados de títulos e ações quase ao seu nível mais alto na história. O próprio Banco da Inglaterra estima que o QE impulsionou os preços dos títulos e ações em cerca de 20% (Fonte). Em teoria, isso deveria fazer as pessoas se sentirem mais ricas para que gastassem mais. No entanto, 40% do mercado de ações pertence aos 5% mais ricos da população, então, enquanto a maioria das famílias não viu nenhum benefício do Quantitative Easing, os 5% mais ricos das famílias teriam cada uma delas até £ 128.000 em melhor situação (de acordo com Strategic Quantitative Easing, p28, da New Economics Foundation).
Muito pouco do dinheiro criado através do QE impulsionou a economia real (não financeira). O Banco da Inglaterra estima que os primeiros £ 375 bilhões de QE levaram a um crescimento de 1,5-2% no PIB. Em outras palavras, por meio do QE, são necessários £ 375 bilhões de dinheiro novo apenas para criar £ 23-28 bilhões de gastos extras na economia real. É incrivelmente ineficaz, porque depende do aumento da riqueza dos já ricos e da esperança de que aumentem seus gastos. Em outras palavras, ele se baseia em uma teoria de riqueza do tipo “gotejamento”.
Uma maneira muito mais eficaz de impulsionar a economia teria sido o Banco da Inglaterra criar dinheiro, concedê-lo diretamente ao governo , e permitir que o governo os gaste diretamente na economia real. Esta é a abordagem que defendemos em nosso artigo “Dinheiro Soberano: Abrindo o Caminho para uma Recuperação Sustentável”, e libra por libra de estímulo, seria muitas vezes mais eficaz do que Flexibilização Quantitativa.
Leitura Adicional
Banco da Inglaterra: Flexibilização quantitativa
Este artigo de 8 páginas do Banco da Inglaterra é extremamente claro sobre a mecânica do QE e como o Banco da Inglaterra esperava que tivesse um efeito sobre os gastos na economia real.
New Economics Foundation: Strategic Quantitative Easing
Este artigo recente da New Economics Foundation fornece mais detalhes técnicos sobre como o QE foi implementado e avalia o quão eficaz ele realmente foi. Em seguida, propõe uma forma de redirecionar o dinheiro do QE para a economia real. Baixe aqui