Jak działa złagodzenie ilościowe
Większość pieniądza w naszej gospodarce są tworzone przez banki udzielające pożyczek. Jednak w następstwie kryzysu finansowego banki przestały udzielać pożyczek i tym samym tworzyły nowe pieniądze.
W tym samym czasie ludzie nadal spłacali swoje pożyczki, co oznacza, że pieniądze były „niszczone”, a całkowita ilość pieniędzy w gospodarce się kurczyła. Aby temu przeciwdziałać i „zastąpić” pieniądze niszczone przez banki, Bank Anglii stworzył 445 miliardów funtów nowych pieniędzy w ramach programu zwanego Quantitative Easing (QE). Jak powiedział wówczas gubernator Banku Anglii:
„uszkodzony system bankowy oznacza, że dziś banki nie tworzą wystarczającej ilości pieniędzy. Musimy to zrobić dla je. ”
– Sir Mervyn King, ówczesny prezes Banku Anglii, przemawia w 2012 roku
Jak działa luzowanie ilościowe?
W prasie QE było ogólnie przedstawiane jako „Bank Anglii drukuje pieniądze i pożycza je bankom, aby mogły zwiększyć swoje kredyty dla gospodarki”, ale jest to całkowicie nieścisłe.
W rzeczywistości Bank Anglii poprzez QE zakupił aktywa finansowe – prawie wyłącznie obligacje rządowe – od funduszy emerytalnych i towarzystw ubezpieczeniowych. Zapłacił za te obligacje, tworząc nowe rezerwy banku centralnego – rodzaj pieniądza, którego banki używają do wzajemnych płatności. Fundusze emerytalne sprzedawałyby obligacje Bank of England iw zamian otrzymywałyby depozyty (pieniądze) na koncie w jednym z głównych banków, powiedzmy RBS. RBS ostatecznie otrzyma nowy depozyt (zobowiązanie od niego do funduszu emerytalnego) i nowe aktywo – rezerwy banku centralnego w Banku Anglii.
Ilościowe złagodzenie jednocześnie zwiększyło a) kwotę pieniądz banku centralnego, który jest wykorzystywany w systemie, za pomocą którego banki płacą sobie nawzajem, oraz b) kwotę pieniądza banku komercyjnego (depozyty na rachunkach bankowych osób i firm). Tylko depozyty mogą być faktycznie wydawane w gospodarce realnej, ponieważ rezerwy banku centralnego są przeznaczone wyłącznie do użytku wewnętrznego między bankami a Bankiem Anglii.
(Bardziej szczegółowe wyjaśnienie znajduje się w dalszej części czytania poniżej procesu).
Dlaczego luzowanie ilościowe było nieskuteczne w zwiększaniu PKB?
Problem polegał na tym, że pieniądze stworzone w ramach luzowania ilościowego były wykorzystywane do kupowania obligacji rządowych na rynkach finansowych (fundusze emerytalne i firm ubezpieczeniowych). Nowo utworzone pieniądze trafiły zatem bezpośrednio na rynki finansowe, napędzając rynki obligacji i akcji niemal do ich najwyższego poziomu w historii. Sam Bank Anglii szacuje, że luzowanie ilościowe podniosło ceny obligacji i akcji o około 20% (źródło). W teorii powinno to sprawić, że ludzie poczują się bogatsi, aby mogli więcej wydawać. Jednak 40% giełdy należy do najbogatszych 5% populacji, więc podczas gdy większość rodzin nie widziała korzyści z luzowania ilościowego, najbogatsze 5% gospodarstw domowych byłoby o 128 000 funtów lepiej (według Strategic Quantitative Easing, s. 28, New Economics Foundation).
Bardzo niewiele pieniędzy stworzonych w ramach QE pobudziło gospodarkę realną (niefinansową). Bank Anglii szacuje, że pierwsze 375 miliardów funtów luzowania ilościowego doprowadziło do 1,5-2% wzrostu PKB. Innymi słowy, dzięki QE potrzeba 375 miliardów funtów nowych pieniędzy, aby stworzyć 23-28 miliardów funtów dodatkowych wydatków w gospodarce realnej. Jest to niewiarygodnie nieskuteczne, ponieważ polega na zwiększaniu bogactwa osób już zamożnych i nadziei, że zwiększą swoje wydatki. Innymi słowy, opiera się na teorii bogactwa „spływającej w dół”.
O wiele skuteczniejszym sposobem na ożywienie gospodarki byłoby stworzenie przez Bank Anglii pieniądza i przekazanie go bezpośrednio rządowi i pozwolić rządowi wydać je bezpośrednio na gospodarkę realną. Takie podejście zalecaliśmy w naszym artykule „Suwerenne pieniądze: torowanie drogi do trwałego ożywienia”, a funt za funt bodźca byłoby wielokrotnie skuteczniejsze niż złagodzenie ilościowe.
Dalsze czytanie
Bank of England: Quantitative Easing
Ten 8-stronicowy artykuł Bank of England jest niezwykle jasny na temat mechanizmów luzowania ilościowego i jak Bank Anglii spodziewał się, że wpłynie to na wydatki w realnej gospodarce.
New Economics Foundation: Strategic Quantitative Easing
Ten niedawny artykuł opublikowany przez New Economics Foundation zawiera bardziej szczegółowe informacje techniczne na temat tego, w jaki sposób wdrożono QE, i ocenia, jak naprawdę było ono skuteczne. Następnie proponuje sposób przekierowania pieniędzy z luzowania ilościowego do gospodarki realnej. Pobierz tutaj