Titres adossés à des créances hypothécaires et obligations hypothécaires garanties
Les titres adossés à des hypothèques (MBS) sont des titres de créance qui représentent des créances sur les flux de trésorerie provenant de pools de prêts hypothécaires, le plus souvent sur des propriétés résidentielles. Les prêts hypothécaires sont achetés auprès de banques, de sociétés de prêts hypothécaires et dautres initiateurs, puis assemblés en pools par une entité gouvernementale, quasi-gouvernementale ou privée. Lentité émet ensuite des titres qui représentent des créances sur les paiements de principal et dintérêts effectués par les emprunteurs sur les prêts du pool, un processus connu sous le nom de titrisation.
La plupart des titres adossés à des hypothèques sont émis par la Government National Mortgage Association (Ginnie Mae), une agence gouvernementale américaine, ou la Federal National Mortgage Association (Fannie Mae) et la Federal Home Loan Mortgage Corporation (Freddie Mac), entreprises financées par le gouvernement américain. Ginnie Mae, soutenue par la foi et le crédit sans réserve du gouvernement américain, garantit que les investisseurs reçoivent des paiements en temps opportun. Fannie Mae et Freddie Mac fournissent également certaines garanties et, bien que nétant pas soutenus par la pleine foi et le crédit du gouvernement américain, ont le pouvoir spécial demprunter au Trésor américain. Certaines institutions privées, telles que les sociétés de courtage, les banques et les constructeurs dhabitations, titrisent également les prêts hypothécaires, et ces titres sont connus sous le nom de MBS «de marque privée».
Les titres adossés à des hypothèques présentent diverses structures. Les types les plus élémentaires sont les certificats de participation pass-through, qui donnent droit à une part au prorata de tous les paiements de principal et dintérêts effectués sur lensemble des prêts hypothécaires. Les titres adossés à des créances hypothécaires plus complexes, connus sous le nom dobligations hypothécaires garanties (CMO) ou de conduites dinvestissement hypothécaire immobilier (REMIC), se composent de plusieurs classes de titres conçues pour plaire aux investisseurs ayant des objectifs dinvestissement et des tolérances au risque différents. Dans une OCM, les paiements de principal et dintérêts effectués sur le pool de prêts hypothécaires sont répartis entre les différentes classes de titres, appelées «tranches», selon une priorité de paiement. Chaque tranche peut avoir des soldes de capital, des taux de coupon, des risques de remboursement anticipé et des dates déchéance différents.
Un risque important concernant les titres hypothécaires résidentiels et les obligations hypothécaires garanties implique des remboursements anticipés, généralement parce que les propriétaires refinancent lorsque les taux dintérêt tombe. Ces remboursements anticipés ont tendance à rendre le principal aux investisseurs précisément lorsque leurs options de réinvestissement de ces fonds peuvent être relativement peu attrayantes. Outre le risque de remboursement anticipé, les investisseurs dans ces titres peuvent également être exposés à des risques de marché et de liquidité importants.