Balance des paiements

Historiquement, les chiffres précis de la balance des paiements nétaient généralement pas disponibles. Cependant, cela na pas empêché un certain nombre de changements dopinion sur des questions relatives à la question de savoir si le gouvernement dune nation devrait ou non utiliser une politique pour encourager un équilibre favorable.

Avant 1820: mercantilismEdit

Jusquau début du XIXe siècle, le commerce international était généralement très restreint par rapport à la production nationale et était souvent fortement réglementé.Au Moyen Âge, le commerce européen était généralement réglementé au niveau municipal dans lintérêt de la sécurité de lindustrie locale et À partir du XVIe siècle environ, le mercantilisme est devenu la théorie économique dominante influençant les dirigeants européens, qui a vu la réglementation locale remplacée par des règles nationales visant à exploiter la production économique des pays. Les mesures destinées à favoriser un excédent commercial telles que les tarifs douaniers ont été généralement favorisées. Le pouvoir était associé à la richesse, et avec de faibles niveaux de croissance, les nations étaient mieux à même daccumuler des fonds soit en dégageant des excédents commerciaux, soit en confisquant de force la richesse des autres. Les dirigeants sefforçaient parfois de faire en sorte que leurs pays se vendent mieux que leurs concurrents et se constituent ainsi un «trésor de guerre» dor.

Cette époque a vu de faibles niveaux de croissance économique; On considère que le revenu mondial moyen par habitant na pas augmenté de manière significative au cours des 800 années précédant 1820, et on estime quil a augmenté en moyenne de moins de 0,1% par an entre 1700 et 1820. Avec de très faibles niveaux dintégration financière entre pays et le commerce international ne représentant généralement quune faible proportion des pays individuels « Les crises du PIB et de la balance des paiements étaient très rares.

1820–1914: libre-échangeEdit

À partir de la fin du 18e siècle, le mercantilisme était contestée par les idées dAdam Smith et dautres penseurs économiques en faveur du libre-échange. Après la victoire dans les guerres napoléoniennes, la Grande-Bretagne a commencé à promouvoir le libre-échange, en réduisant unilatéralement ses tarifs commerciaux. La thésaurisation de lor nétait plus encouragée, et en fait la Grande-Bretagne a exporté plus de capitaux comme un pourcentage de son revenu national que toute autre nation créancière a depuis. Gr Les exportations de capitaux de la Grande-Bretagne ont en outre contribué à corriger les déséquilibres mondiaux car ils avaient tendance à être anticycliques, augmentant lorsque léconomie britannique est entrée en récession, compensant ainsi les autres États pour les revenus perdus grâce à lexportation de marchandises.

Selon pour lhistorienne Carroll Quigley, la Grande-Bretagne pouvait se permettre dagir avec bienveillance au XIXe siècle en raison des avantages de sa situation géographique, de sa puissance navale et de son ascendant économique en tant que première nation à connaître une révolution industrielle. est que le premier âge de la mondialisation a commencé avec la pose de câbles télégraphiques transatlantiques dans les années 1860, ce qui a facilité une augmentation rapide du commerce déjà croissant entre la Grande-Bretagne et lAmérique.

Bien que les contrôles du compte courant soient encore largement utilisés ( en fait, tous les pays industrialisés, à lexception de la Grande-Bretagne et des Pays-Bas, ont en fait augmenté leurs tarifs et quotas dans les décennies précédant 1914, bien que cela ait été davantage motivé par le désir de protéger les «industries naissantes» plutôt que dencourager un excédent commercial), les contrôles des capitaux étaient largement absents et les gens étaient généralement libres de traverser les frontières internationales sans avoir besoin de passeports.

Un étalon-or bénéficiait dune large participation internationale surtout à partir de 1870, contribuant en outre à une intégration économique étroite entre les nations. La période a vu une croissance mondiale substantielle, en particulier pour le volume du commerce international qui a décuplé entre 1820 et 1870 puis denviron 4% par an de 1870 à 1914. Des crises de la BdP ont commencé à se produire, bien que moins fréquemment que ce ne fut le cas pour le reste du 20e siècle. De 1880 à 1914, il y a eu environ 8 crises de la BdP et 8 crises jumelles – une double crise étant une crise de la BdP qui coïncide avec une crise bancaire.

1914-1945: déglobalisationEdit

Les conditions économiques favorables qui avaient prévalu jusquen 1914 ont été brisées par la première guerre mondiale, et les efforts pour les rétablir dans les années 1920 ont échoué. Plusieurs pays ont rejoint létalon-or vers 1925. Mais les pays excédentaires nont pas « respecté les règles », stérilisant les entrées dor dans une bien plus grande mesure que dans la période davant-guerre. Des pays déficitaires comme la Grande-Bretagne lont constaté plus difficile à ajuster par la déflation car les travailleurs ont été plus émancipés et les syndicats en particulier ont pu résister à la pression à la baisse sur les salaires. Pendant la Grande Dépression, la plupart des pays ont abandonné létalon-or, mais les déséquilibres sont restés un problème et le commerce international a fortement diminué.Il y a eu un retour à des politiques de type mercantiliste « mendiant ton prochain », les pays dévaluant leurs taux de change de manière compétitive, concurrençant ainsi effectivement le chômage des exportations. Il y a eu environ 16 crises de la BdP et 15 crises jumelles (et un niveau comparativement très élevé de crises bancaires.)

1945–1971: Bretton WoodsEdit

Après la Seconde Guerre mondiale, les institutions de Bretton Woods (le Fonds monétaire international et la Banque mondiale) ont été créées pour soutenir un système monétaire international destiné à encourager le libre-échange tout en offrant aux États des options pour corriger les déséquilibres sans avoir à dégonfler leurs économies. Des taux de change fixes mais flexibles ont été établis, le système étant ancré par le dollar qui seul est resté convertible en or. Le système de Bretton Woods a inauguré une période de forte croissance mondiale, connue sous le nom dÂge dor du capitalisme, mais il a subi des pressions en raison de lincapacité ou de la réticence des gouvernements à maintenir des contrôles de capitaux efficaces et en raison des instabilités liées au rôle central du dollar. .

Les déséquilibres ont provoqué un flux dor hors des États-Unis et une perte de confiance dans la capacité des États-Unis à fournir de lor pour toutes les réclamations futures des détenteurs de dollars ont entraîné une demande croissante de conversion de dollars, ce qui a finalement conduit les États-Unis à mettre fin à la convertibilité du dollar en or, mettant ainsi fin au système de Bretton Woods. La période 1945–71 a été marquée par environ 24 crises de la BdP et aucune crise jumelle pour les économies avancées, les économies émergentes ayant connu 16 crises de la BdP et une seule crise double.

1971–2009: transition, Washington Consensus, Bretton Woods IIEdit

Le système de Bretton Woods a pris fin entre 1971 et 1973. Il y a eu des tentatives pour réparer le système des taux de change fixes au cours des prochaines années, mais elles ont été rapidement abandonnées, tout comme les efforts résolus des États-Unis pour éviter les déséquilibres de la BdP. Cela sexplique en partie par le déplacement de léconomie dominante précédente. paradigme – keynésianisme – par le consensus de Washington, avec des économistes et des écrivains économiques tels que Murray Rothbard et Milt sur Friedman faisant valoir quil ny avait pas grand besoin de se préoccuper des problèmes de la BdP.

Immédiatement après leffondrement de Bretton Woods, les pays ont généralement essayé de garder un certain contrôle sur leur taux de change en le gérant indépendamment, ou en intervenant sur le marché des changes dans le cadre dun bloc régional, comme le Serpent qui sest formé en 1971. Le Serpent était un groupe de pays européens qui tentaient de maintenir des taux stables au moins les uns avec les autres; le groupe a finalement évolué pour devenir le mécanisme européen de taux de change (MCE) en 1979. Cependant, à partir du milieu des années 1970, et en particulier dans les années 1980 et au début des années 1990, de nombreux autres pays ont suivi les États-Unis en libéralisant les contrôles sur leurs comptes de capitaux et courants, en adopter une attitude quelque peu détendue à légard de leur balance des paiements et permettre à la valeur de leur monnaie de flotter relativement librement avec des taux de change déterminés principalement par le marché.

Les pays en développement qui ont choisi de laisser le marché déterminer leur taux de change les taux développeraient souvent des déficits importants du compte courant, financés par les entrées du compte de capital telles que les prêts et les investissements, bien que cela aboutisse souvent à des crises lorsque les investisseurs ont perdu confiance. La fréquence des crises était particulièrement élevée pour les économies en développement à cette époque – de 1973 à 1997, les économies émergentes ont subi 57 crises de la BdP et 21 crises jumelles. En règle générale, mais pas toujours, la panique des créanciers et des investisseurs étrangers qui a précédé les crises de cette période a généralement été déclenchée par des inquiétudes concernant les emprunts excessifs du secteur privé plutôt que par un déficit public. Pour les économies avancées, il y a eu 30 crises de la BdP et 6 crises bancaires.

Un tournant a été la crise de la BdP en Asie de 1997, où les réponses peu sympathiques des puissances occidentales ont amené les décideurs des économies émergentes à réévaluer sappuyant sur le marché libre; en 1999, le monde en développement dans son ensemble a cessé denregistrer des déficits de la balance courante tandis que le déficit de la balance courante des États-Unis a commencé à augmenter fortement. contre le dollar, plutôt que de laisser la valeur flotter librement. La situation qui en résulte est appelée Bretton Woods II. Selon Alaistair Chan, «Au cœur du déséquilibre se trouve la volonté de la Chine de maintenir la valeur du yuan stable par rapport au dollar. Habituellement, un excédent commercial croissant entraîne une augmentation de la valeur de la monnaie.Une monnaie en hausse rendrait les exportations plus chères, les importations moins, et pousserait lexcédent commercial vers léquilibre. La Chine contourne le processus en intervenant sur les marchés des changes et en maintenant la valeur du yuan déprimée. « Selon léconomiste Martin Wolf, au cours des huit années précédant 2007, » les trois quarts des réserves de devises se sont accumulées depuis la nuit des temps. Contrairement au changement dapproche des économies émergentes, les décideurs et économistes américains sont restés relativement indifférents aux déséquilibres de la balance des paiements. Du début au milieu des années 90, de nombreux économistes du marché libre et décideurs politiques tels que le secrétaire américain au Trésor, Paul O « Neill et le président de la Fed, Alan Greenspan, ont déclaré publiquement que le déficit américain croissant nétait pas une préoccupation majeure. Si plusieurs économies émergentes sont intervenues pour augmenter leurs réserves et aider leurs exportateurs à partir de la fin des années 80, elles nont commencé à dégager un excédent courant net quaprès 1999. Cela sest reflété dans la croissance plus rapide du déficit du compte courant américain à partir de la même année, avec les excédents, les déficits et laccumulation connexe de réserves par les pays excédentaires atteignant des niveaux records au début des années 2000 et augmentant dannée en année. Certains économistes tels que Kenneth Rogoff et Maurice Obstfeld ont commencé à avertir que les déséquilibres records devraient bientôt être corrigés dès 2001, rejoints par Nouriel Roubini en 2004, mais ce nest quen 2007 que leurs préoccupations ont commencé à être acceptées par le majorité des économistes.

2009 et après: post Washington ConsensusEdit

Sexprimant après le sommet du G-20 à Londres en 2009, Gordon Brown a annoncé que « le consensus de Washington est terminé ». accord sur limportance des déséquilibres importants entre les différents pays par exemple, léconomiste américain traditionnel C. Fred Bergsten a fait valoir que le déficit américain et les importants flux de capitaux entrants associés aux États-Unis étaient lune des causes de la crise financière de 2007-2010.Depuis la crise, lintervention du gouvernement dans les domaines de la balance des paiements tels que limposition de contrôles des capitaux ou lintervention sur le marché des changes est devenue plus courante et suscite en général moins de désapprobation de la part des économistes, des institutions internationales comme le FMI et dautres gouvernements.

En 2007, lorsque la crise a éclaté, le total mondial les déséquilibres annuels de la BdP étaient de 1680 milliards de dollars. Du côté du crédit, le plus grand excédent du compte courant a été la Chine avec env. 362 milliards de dollars, suivis du Japon avec 213 milliards de dollars et de lAllemagne avec 185 milliards de livres, les pays producteurs de pétrole comme lArabie saoudite ayant également dimportants excédents.En ce qui concerne le débit, les États-Unis ont le plus grand déficit de leur compte courant avec plus de 1100 milliards de dollars, avec le Royaume-Uni , LEspagne et lAustralie totalisent ensemble près de 300 milliards de dollars supplémentaires.

Bien quil y ait eu des avertissements concernant de futures réductions des dépenses publiques, les pays déficitaires dans lensemble ne lont pas fait en 2009, en fait le contraire sest produit laugmentation des dépenses publiques contribuant à la reprise dans le cadre des efforts mondiaux visant à accroître la demande. Laccent a plutôt été mis sur les pays excédentaires, le FMI, lUE et des pays tels que les États-Unis, le Brésil et la Russie leur demandant de contribuer aux ajustements pour corriger les déséquilibres.

Des économistes comme Gregor Irwin et Philip R. Lane a suggéré quune utilisation accrue des réserves mises en commun pourrait aider les économies émergentes à ne pas avoir besoin daussi grandes réserves et donc à avoir moins besoin dexcédents du compte courant.

Écrivant pour le FT en janvier 2009, Gillian Tett dit elle sattend à voir les décideurs devenir de plus en plus préoccupés par les taux de change au cours de lannée à venir.En juin 2009, Olivier Blanchard, léconomiste en chef du FMI, écrivait que le rééquilibrage de léconomie mondiale en réduisant à la fois des excédents et des déficits importants sera une condition préalable à une reprise durable.

En 2008 et 2009, il y a eu une certaine réduction des déséquilibres, mais les premières indications vers la fin de 2009 indiquaient que des déséquilibres majeurs tels que le déficit du compte courant américain devraient recommencer à se creuser.

Le Japon avait permis à sa devise de sapprécier jusquen 2009, mais na quune marge de manœuvre limitée pour contribuer aux efforts de rééquilibrage grâce en partie au vieillissement de sa population. Leuro utilisé par lAllemagne est autorisé à flotter assez librement en valeur, mais une appréciation supplémentaire serait problématique pour dautres membres de lunion monétaire tels que lEspagne, la Grèce et lIrlande, qui enregistrent des déficits importants. Par conséquent, lAllemagne a plutôt été invitée à contribuer en promouvant davantage la demande interne, mais cela na pas été bien accueilli par les responsables allemands.

La Chine a été priée de permettre au renminbi de sapprécier, mais jusquen 2010 avait refusé, le position exprimée par sa première ministre, Wen Jiabao, étant quen maintenant la valeur du renmimbi stable par rapport au dollar, la Chine a aidé à la reprise mondiale, et que les appels à laisser sa monnaie augmenter en valeur ont été motivés par un désir de retenir la Chine. développement.Cependant, après que la Chine a annoncé des résultats favorables pour ses exportations de décembre 2009, le Financial Times a rapporté que les analystes sont optimistes que la Chine autorise une certaine appréciation de sa monnaie vers la mi-2010.

En avril 2010, un responsable chinois a signalé au gouvernement envisage de permettre au renminbi de sapprécier, mais en mai, les analystes rapportaient largement que lappréciation serait probablement retardée en raison de la baisse de la valeur de leuro suite à la crise de la dette souveraine européenne de 2010. La Chine a annoncé la fin de lancrage du renminbi au dollar en juin 2010; cette décision a été largement saluée par les marchés et a contribué à désamorcer les tensions liées aux déséquilibres avant le sommet du G-20 de Toronto en 2010. Cependant, le renminbi reste géré et la nouvelle flexibilité signifie il peut évoluer à la baisse comme à la hausse; deux mois après la fin de la parité, le renminbi ne sétait apprécié par rapport au dollar que denviron 0,8%.

En janvier 2011, le renminbi sétait apprécié de 3,7 par rapport au dollar. %, ce qui signifie quil est en passe de sapprécier en termes nominaux de 6% par an. Comme cela reflète une appréciation réelle de 10% lorsque la hausse de linflation de la Chine est prise en compte, le Trésor américain a de nouveau refusé de qualifier la Chine de manipulateur de devises dans son rapport de février 2011. Cependant, les responsables du Trésor ont indiqué que le taux dappréciation était toujours trop lent pour les meilleurs intérêts de léconomie mondiale.

En février 2011, lanalyste de Moody, Alaistair Chan, a prédit que malgré de solides arguments en faveur dune réévaluation à la hausse, une augmentation du taux dappréciation par rapport au dollar est peu probable à court terme. Et en février 2012, la devise chinoise continuait de sapprécier depuis un an et demi, tout en attirant remarquablement peu dattention.

Alors que certains des principaux pays excédentaires, dont la Chine, ont pris des mesures pour stimuler la demande intérieure , ceux-ci nont pas encore suffi à rééquilibrer leurs excédents courants. En juin 2010, le déficit mensuel du compte courant des États-Unis était remonté à 50 milliards de dollars, un niveau jamais vu depuis la mi-2008. Les États-Unis souffrent actuellement dun chômage élevé et préoccupés par un endettement supplémentaire, les craintes grandissent que les États-Unis aient recours à des mesures protectionnistes.

Dévaluation compétitive après 2009Modifier

En septembre 2010, les tensions internationales liées aux déséquilibres sétaient encore intensifiées. Le ministre brésilien des Finances, Guido Mantega, a déclaré quune « guerre internationale des devises » avait éclaté, les pays essayant de manière compétitive de dévaluer leur monnaie afin de stimuler les exportations. Le Brésil a été lune des rares grandes économies à ne pas disposer dune monnaie de réserve à sabstenir de toute intervention monétaire significative, le réel augmentant de 25% par rapport au dollar depuis janvier 2009. Certains économistes tels que Barry Eichengreen ont fait valoir quune dévaluation compétitive pourrait être une bonne chose car le résultat net sera effectivement équivalent à une politique monétaire expansionniste mondiale. Dautres, comme Martin Wolf, ont vu les risques de tensions saggraver et ont préconisé quune action coordonnée pour remédier aux déséquilibres soit convenue lors du sommet du G20 de novembre.