Betalningsbalans

Historiskt sett var det inte allmänt tillgängligt med exakta betalningsbalanssiffror. Detta hindrade emellertid inte ett antal byten i åsikter om frågor som rör huruvida en nations regering ska använda en politik för att uppmuntra till en gynnsam balans.

Pre-1820: mercantilismEdit

Fram till början av 1800-talet var den internationella handeln i allmänhet mycket liten jämfört med nationell produktion och var ofta kraftigt reglerad. Under medeltiden reglerades handeln i Europa vanligtvis på kommunal nivå av säkerhetsskäl för den lokala industrin och för etablerade köpmän. Från omkring 1500-talet blev merkantilismen den dominerande ekonomiska teorin som påverkade europeiska härskare, som såg lokal reglering ersättas av nationella regler som syftade till att utnyttja ländernas ekonomiska produktion. Åtgärder för att främja ett handelsöverskott som tullar gynnades i allmänhet. Makt var förknippad med rikedom, och med låga tillväxtnivåer kunde länderna bäst samla in medel antingen genom att driva handelsöverskott eller genom att kraftigt konfiskera andras välstånd. Ibland strävade härskarna över att få sina länder att sälja ut konkurrenter och bygga upp en ”krigskista” av guld.

Denna tid såg låg nivå av ekonomisk tillväxt; genomsnittlig global inkomst per capita anses inte ha ökat markant under hela 800 åren fram till 1820 och beräknas ha ökat i genomsnitt med mindre än 0,1% per år mellan 1700 och 1820. Med mycket låga nivåer av finansiell integration mellan länder och med internationell handel som i allmänhet utgör en låg andel enskilda nationer ”BNP, BOP-kriser var mycket sällsynta.

1820–1914: frihandel Redigera

Från slutet av 1700-talet var merkantilismen utmanades av idéerna från Adam Smith och andra ekonomiska tänkare som gynnade frihandel. Efter segern i Napoleonskriget började Storbritannien främja frihandel och ensidigt sänkte hennes handelstariffer. Uppsamling av guld uppmuntrades inte längre och faktiskt Storbritannien exporterade mer kapital som en procentandel av hennes nationella inkomst än någon annan borgenärsnation sedan dess äta Storbritanniens kapitalexport hjälpte ytterligare till att korrigera globala obalanser eftersom de tenderade att motverka konjunktur, och ökade när Storbritanniens ekonomi gick in i lågkonjunktur och kompenserade därmed andra stater för inkomster förlorade från export av varor.

Enligt till historikern Carroll Quigley, Storbritannien hade råd att agera välvilligt på 1800-talet på grund av fördelarna med hennes geografiska läge, dess marinmakt och ekonomiska framsteg som den första nationen som åtnjöt en industriell revolution. En uppfattning som framkom av ekonomer som Barry Eichengreen är att globaliseringens första tidsålder började med läggning av transatlantiska telegrafkablar på 1860-talet, vilket möjliggjorde en snabb ökning av den redan växande handeln mellan Storbritannien och Amerika.

Även om konton för bytesbalansen fortfarande användes i stor utsträckning ( faktiskt ökade alla industriländer utom Storbritannien och Nederländerna faktiskt sina tullar och kvoter under decennierna fram till 1914, även om detta motiverades mer av en önskan att skydda ”nyfödda industrier” än att uppmuntra ett handelsöverskott) var kapitalkontrollen i stort sett frånvarande och människor var i allmänhet fria att korsa internationella gränser utan att behöva pass.

En guldstandard åtnjöt stort internationellt deltagande särskilt från 1870, vilket ytterligare bidragit till en nära ekonomisk integration mellan nationer. Perioden såg en betydande global tillväxt, särskilt för volymen internationell handel som växte tio gånger mellan 1820 och 1870 och sedan med cirka 4% årligen från 1870 till 1914. BoP-kriser började inträffa, dock mindre ofta än vad som var fallet för resten av 1900-talet. Från 1880 till 1914 fanns det cirka 8 BoP-kriser och 8 tvillingkriser – en tvillingkris var en BoP-kris som sammanfaller med en bankkris.

1914–1945: deglobalisationEdit

De gynnsamma ekonomiska förhållandena som rådde fram till 1914 krossades av första världskriget, och försöken att återupprätta dem under 1920-talet lyckades inte. Flera länder anslöt sig till guldstandarden omkring 1925. Men överskottsländerna spelade inte efter reglerna och steriliserade guldinflödet i mycket större utsträckning än vad som varit fallet under förkrigstiden. Underskottländer som Storbritannien fann det svårare att justera genom deflation eftersom arbetarna var mer franchiseavtalade och i synnerhet fackföreningarna kunde motstå nedåtgående tryck på lönerna. Under den stora depressionen övergav de flesta länder guldstandarden, men obalanser förblev en fråga och den internationella handeln minskade kraftigt.Det gick tillbaka till en handelspolitisk typ av ”tiggare din granne” -politik, där länder konkurrerade devalverade sina växelkurser och därmed effektivt konkurrerade om exportarbetslöshet. Det fanns cirka 16 BoP-kriser och 15 tvillingkriser (och en relativt hög nivå av bankkriser.)

1945–1971: Bretton WoodsEdit

Efter andra världskriget inrättades Bretton Woods-institutionerna (Internationella valutafonden och Världsbanken) för att stödja ett internationellt monetärt system som syftar till att uppmuntra frihandel samtidigt som de erbjuder staterna alternativ för att korrigera obalanser utan att behöva deflatera ekonomier. Fasta men flexibla växelkurser fastställdes, med systemet förankrat av dollarn som enbart förblev omvandlingsbar till guld. Bretton Woods-systemet inledde en period med hög global tillväxt, känd som kapitalismens guldålder, men det kom under tryck på grund av regeringarnas oförmåga eller ovilja att upprätthålla effektiva kapitalkontroller och på grund av instabiliteter relaterade till dollarns centrala roll .

Obalanser orsakade att guld flödade ut ur USA och en förlust av förtroende för USA: s förmåga att leverera guld för alla framtida fordringar från dollarinnehavare resulterade i ökande krav på att konvertera dollar, vilket slutligen fick USA att avsluta dollarnas omvandling till guld och därmed avsluta Bretton Woods-systemet. 1945–71-eran såg cirka 24 BoP-kriser och inga tvillingkriser för avancerade ekonomier, med tillväxtekonomier med 16 BoP-kriser och bara en tvillingkris.

1971–2009: övergång, Washington Consensus, Bretton Woods IIEdit

Bretton Woods-systemet upphörde mellan 1971 och 1973. Det gjordes försök att reparera systemet med fasta växlade växelkurser under de närmaste åren, men dessa övergavs snart, liksom bestämda ansträngningar för USA att undvika BoP-obalanser. En del av anledningen var förskjutning av den tidigare dominerande ekonomiska paradigm – Keynesianism – av Washington Consensus, med ekonomer och ekonomisk författare som Murray Rothbard och Milt på Friedman och hävdade att det inte fanns något stort behov av att vara orolig för BoP-frågor.

I omedelbar efterdyning av Bretton Woods-kollapsen försökte länder i allmänhet behålla viss kontroll över sin växelkurs genom att självständigt hantera den, eller genom att ingripa på valutamarknaden som en del av ett regionalt block, såsom Ormen som bildades 1971. Ormen var en grupp europeiska länder som försökte behålla stabila räntor åtminstone med varandra; gruppen utvecklades så småningom till den europeiska växelkursmekanismen (ERM) 1979. Från mitten av 1970-talet följde dock många andra länder USA och särskilt på 1980-talet och början av 1990-talet liberaliseringen av kontrollerna på både deras kapital- och bytesbalanser, i anta en något avslappnad attityd till deras betalningsbalans och låta värdet på deras valuta flyta relativt fritt med valutakurser som mest bestäms av marknaden.

Utvecklingsländer som valde att låta marknaden bestämma sin växling räntor skulle ofta utveckla betydande bytesbalansunderskott, finansierade av kapitalinflöden som lån och investeringar, även om detta ofta slutade i kriser när investerare tappade förtroendet. Krisfrekvensen var särskilt hög för utvecklingsekonomier under denna tid – från 1973 till 1997 drabbades tillväxtekonomier av 57 BoP-kriser och 21 tvillingkriser. Vanligtvis men inte alltid paniken bland utländska fordringsägare och investerare som föregick kriserna under denna period utlöstes vanligtvis av oro över överskottsupplåning från den privata sektorn snarare än av ett offentligt underskott. För avancerade ekonomier fanns 30 BoP-kriser och 6 bankkriser.

En vändpunkt var den asiatiska BoP-krisen 1997, där osympatiska svar från västmakterna fick politiker i tillväxtekonomier att ompröva visdom från förlita sig på den fria marknaden; 1999 slutade utvecklingsländerna som helhet att driva underskott i bytesbalansen medan USA: s bytesbalansunderskott började öka kraftigt. Denna nya form av obalans började delvis utvecklas på grund av den växande praxisen hos tillväxtekonomier, främst Kina, när det gäller att knyta ihop sin valuta mot dollarn, snarare än att låta värdet fritt flyta. Den resulterande situationen har kallats Bretton Woods II. Enligt Alaistair Chan är ”Kärnan i obalansen Kinas önskan att hålla värdet på yuanen stabil mot dollarn. Vanligtvis leder ett stigande handelsöverskott till ett stigande värde på valutan.En stigande valuta skulle göra exporten dyrare, importen mindre och pressa handelsöverskottet mot balans. Kina kringgår processen genom att ingripa på valutamarknaderna och hålla värdet på yuanen deprimerad. ”Enligt ekonomisk författare Martin Wolf, under de åtta åren fram till 2007,” ackumulerade tre fjärdedelar av valutareserverna sedan tidens början. har staplats upp ”. Till skillnad från det förändrade tillvägagångssättet inom de framväxande ekonomierna förblev USA: s beslutsfattare och ekonomer relativt oroade över BOP-obalanser. I början till mitten av 1990-talet var många fria marknadsekonomer och beslutsfattare som USA: s finansminister, Paul O ”Neill och Fed-ordförande Alan Greenspan gick på rekord vilket tyder på att det växande USA-underskottet inte var ett stort problem. Medan flera tillväxtekonomier hade ingripit för att öka sina reserver och hjälpa sina exportörer från slutet av 1980-talet, började de först ha ett nettoöverskott i bytesbalansen efter 1999. Detta speglades i den snabbare tillväxten för USA: s bytesbalansunderskott från samma år, överskott, underskott och tillhörande reservuppbyggnad av överskottsländerna som nådde rekordnivåer i början av 2000-talet och växte år för år. Vissa ekonomer som Kenneth Rogoff och Maurice Obstfeld började varna för att rekordobalanserna snart skulle behöva åtgärdas redan 2001, som Nouriel Roubini anslöt sig till 2004, men det var först förrän 2007 som deras farhågor började accepteras av majoriteten av ekonomerna.

2009 och senare: post Washington ConsensusEdit

Talade efter G-20-toppmötet i London 2009, Gordon Brown tillkännagav ”Washington Consensus är över”. Det är nu brett enighet om att stora obalanser mellan olika länder verkligen spelar roll; till exempel den vanliga amerikanska ekonomen C. Fred Bergsten har hävdat att USA: s underskott och de därmed sammanhängande stora inkommande kapitalflödena till USA var en av orsakerna till finanskrisen 2007–2010. Sedan krisen var regeringens ingripande i BOP-områden som införandet av kapitalkontroller eller ingripande på valutamarknaden har blivit vanligare och i allmänhet lockar mindre missnöje från ekonomer, internationella institutioner som IMF och andra regeringar.

2007, när kriserna började, den globala summan av årliga BoP-obalanser var 1680 miljarder dollar. På kreditsidan var det största bytesbalansöverskottet Kina med cirka 362 miljarder dollar, följt av Japan till 213 miljarder dollar och Tyskland med 185 miljarder pund, med oljeproducerande länder som Saudiarabien också stora överskott. På debittsidan hade USA det största bytesbalansunderskottet på över 1100 miljarder dollar, med Storbritannien , Spanien och Australien står tillsammans för ytterligare 300 miljarder dollar.

Även om det har varnats för framtida nedskärningar i de offentliga utgifterna, gjorde underskotsländerna som helhet inte dessa under 2009, faktiskt det motsatta hände med ökade offentliga utgifter som bidragit till återhämtning som en del av globala ansträngningar för att öka efterfrågan. Betoningen har istället lagts på överskottsländerna, där IMF, EU och länder som USA, Brasilien och Ryssland har bett dem att hjälpa till med justeringarna för att korrigera obalanserna.

Ekonomer som Gregor Irwin och Philip R. Lane har föreslagit att ökad användning av sammanslagna reserver kan hjälpa framväxande ekonomier att inte kräva så stora reserver och därmed ha mindre behov av bytesbalansöverskott.

Skriva för FT i januari 2009, säger Gillian Tett hon förväntar sig att beslutsfattare blir allt mer oroade över växelkurser under det kommande året. I juni 2009 skrev Olivier Blanchard, chefsekonom för IMF, att en ombalansering av världsekonomin genom att minska både stora överskott och underskott kommer att vara ett krav för en fortsatt återhämtning.

Under 2008 och 2009 skedde en viss minskning av obalanserna, men tidiga indikationer mot slutet av 2009 var att stora obalanser som USA: s bytesbalansunderskott kommer att börja öka igen.

Japan hade låtit sin valuta värderas fram till 2009, men har endast begränsat utrymme att bidra till ombalanseringsinsatserna, delvis tack vare hennes åldrande befolkning. Den euro som används av Tyskland får flyta ganska fritt i värde, men ytterligare uppskattning skulle vara problematisk för andra medlemmar i valutaunionen som Spanien, Grekland och Irland som har stora underskott. Därför har Tyskland istället uppmanats att bidra genom att ytterligare främja intern efterfrågan, men detta har inte välkomnats av tyska tjänstemän.

Kina har uppmanats att låta renminbien uppskatta men fram till 2010 hade vägrat ståndpunkt uttryckt av hennes premiärminister Wen Jiabao är att genom att hålla värdet på renmimbi stabilt gentemot dollarn har Kina hjälpt den globala återhämtningen, och att samtal om att låta hennes valuta stiga i värde har motiverats av en önskan att hålla tillbaka Kinas utveckling.Efter att Kina rapporterade positiva resultat för sin export från december 2009 rapporterade Financial Times dock att analytiker är optimistiska att Kina kommer att tillåta en viss förstärkning av sin valuta runt mitten av 2010.

I april 2010 signalerade en kinesisk tjänsteman regeringen överväger att låta renminbi uppskatta, men i maj rapporterade analytiker allmänt att förstärkningen sannolikt skulle försenas på grund av eurons fallande värde efter den europeiska statsskuldkrisen 2010. Kina tillkännagav slutet av renminbins peg till dollarn i juni 2010. Flytten välkomnades allmänt av marknader och hjälpte till att spänningen spände över obalanser före G-20-toppmötet 2010. Men renminbien är fortfarande förvaltad och den nya flexibiliteten innebär den kan röra sig såväl som uppåt i värde; två månader efter att pinnen slutade hade renminbi bara uppskattats mot dollarn med cirka 0,8%.

I januari 2011 hade renminbi uppskattat mot dollarn med 3,7 %, vilket innebär att det är på rätt väg att uppskatta i nominella termer med 6% per år. Eftersom detta återspeglar en verklig förstärkning på 10% när man tar hänsyn till Kinas högre inflation, nekade USA: s finansdepartement återigen att beteckna Kina som en valutamanipulator i sin rapport från februari 2011 till kongressen. för långsamt för den bästa för den globala ekonomin.

I februari 2011 har Moodys analytiker Alaistair Chan förutspått att trots en stark argumentation för en uppvärdering uppåt är det osannolikt att en ökad ökningstakt mot dollarn är på kort sikt. Och från och med februari 2012 fortsatte Kinas valuta att stärkas i ett och ett halvt år, samtidigt som man hade anmärkningsvärt lite varsel.

Medan vissa ledande överskottsländer inklusive Kina har vidtagit åtgärder för att öka den inhemska efterfrågan. har dessa ännu inte varit tillräckliga för att återbalansera sina överskott på bytesbalansen. I juni 2010 hade USA: s månatliga bytesbalansunderskott stigit tillbaka till 50 miljarder dollar, en nivå som vi inte sett sedan mitten av 2008. Med USA som för närvarande lider av hög arbetslöshet och oroade över att ta på sig ytterligare skulder ökar rädslan för att USA kan tillgripa protektionistiska åtgärder.

Konkurrenskraftig devalvering efter 2009 Redigera

I september 2010 hade de internationella spänningarna i samband med obalanser ökat ytterligare. Brasiliens finansminister Guido Mantega förklarade att ett ”internationellt valutakrig” har brutit ut, där länder konkurrerar med att devalvera sin valuta för att öka exporten. Brasilien har varit en av de få stora ekonomierna som saknar en reservvaluta för att avstå från betydande valutainterventioner, med den reala ökningen med 25% mot dollarn sedan januari 2009. Vissa ekonomer som Barry Eichengreen har hävdat att konkurrenskraftig devalvering kan vara bra. eftersom nettoresultatet i praktiken kommer att motsvara expansiv global penningpolitik. Andra som Martin Wolf såg riskerna för spänningar ytterligare eskalerade och förespråkade att man kunde komma överens om samordnade åtgärder för att hantera obalanser vid G20-toppmötet i november.