Balanța de plăți

Din punct de vedere istoric, cifrele exacte ale balanței de plăți nu erau disponibile în general. Cu toate acestea, acest lucru nu a împiedicat o serie de schimbări de opinie cu privire la întrebările legate de faptul dacă guvernul unei națiuni ar trebui sau nu să utilizeze politica pentru a încuraja un echilibru favorabil.

Pre-1820: mercantilismEdit

ână la începutul secolului al XIX-lea, comerțul internațional era în general foarte mic în comparație cu producția națională și era adesea puternic reglementat. În Evul Mediu, comerțul european era de regulă reglementat la nivel municipal în interesul securității pentru industria locală și pentru comercianți stabiliți. În jurul secolului al XVI-lea, mercantilismul a devenit teoria economică dominantă care influențează conducătorii europeni, care a văzut reglementarea locală înlocuită de regulile naționale care au ca scop valorificarea producției economice a țărilor. În general, au fost favorizate măsurile de promovare a unui excedent comercial, cum ar fi tarifele. Puterea a fost asociată cu bogăția și, cu niveluri scăzute de creștere, națiunile au putut cel mai bine să acumuleze fonduri fie prin administrarea de surplusuri comerciale, fie prin confiscarea forțată a bogăției altora. Conducătorii uneori s-au străduit ca țările lor să depășească concurenții și astfel să construiască un „cufăr de război” de aur.

Această eră a cunoscut niveluri scăzute de creștere economică; nu se consideră că venitul mediu global pe cap de locuitor a crescut semnificativ în toți 800 de ani până în 1820 și se estimează că a crescut în medie cu mai puțin de 0,1% pe an între 1700 și 1820. Cu niveluri foarte mici de integrare financiară între națiunilor și cu comerțul internațional care reprezintă în general o proporție scăzută a națiunilor individuale „PIB, crizele BOP au fost foarte rare.

1820–1914: comerț liber Edit

De la sfârșitul secolului al XVIII-lea, mercantilismul a fost provocată de ideile lui Adam Smith și ale altor gânditori economici care favorizează comerțul liber. După victoria în războaiele napoleoniene Marea Britanie a început să promoveze comerțul liber, reducând unilateral tarifele sale comerciale. Acapararea aurului nu a mai fost încurajată și, de fapt, Marea Britanie a exportat mai mult capital un procent din venitul său național decât are orice altă națiune creditoare de atunci exportul de capital al Marii Britanii a contribuit în continuare la corectarea dezechilibrelor globale, deoarece acestea tindeau să fie contraciclice, crescând atunci când economia Marii Britanii a intrat în recesiune, compensând astfel alte state pentru veniturile pierdute din exportul de bunuri.

istoricului Carroll Quigley, Marea Britanie și-a permis să acționeze binevoitor în secolul al XIX-lea datorită avantajelor poziției sale geografice, puterii sale navale și ascendenței economice ca primă națiune care s-a bucurat de o revoluție industrială. O viziune avansată de economiști precum Barry Eichengreen este că prima epocă a globalizării a început odată cu așezarea cablurilor telegrafice transatlantice în anii 1860, ceea ce a facilitat o creștere rapidă a comerțului deja în creștere între Marea Britanie și America.

Deși controalele contului curent erau încă utilizate pe scară largă ( de fapt, toate națiunile industriale, în afară de Marea Britanie și Olanda, și-au majorat tarifele și cotele în deceniile care au precedat 1914, deși acest lucru a fost motivat mai mult prin dorința de a proteja „industriile incipiente” decât de a încuraja un excedent comercial), controalele de capital erau în mare parte absente, iar oamenii erau, în general, liberi să treacă frontierele internaționale fără a necesita pașapoarte.

Un standard de aur se bucura de o participare internațională largă mai ales din 1870, contribuind în continuare la integrarea economică strânsă între națiuni. Perioada a cunoscut o creștere globală substanțială, în special pentru volumul comerțului internațional care a crescut de zece ori între 1820 și 1870 și apoi cu aproximativ 4% anual între 1870 și 1914. Crizele BoP au început să apară, deși mai puțin frecvent decât ar fi fost cazul restul secolului XX. Din 1880 până în 1914, au existat aproximativ 8 crize BoP și 8 crize gemene – o criză twin fiind o criză BoP care coincide cu o criză bancară.

1914–1945: deglobalisationEdit

Condițiile economice favorabile care au predominat până în 1914 au fost spulberate de primul război mondial, iar eforturile de restabilire a acestora în anii 1920 nu au avut succes. Mai multe țări au aderat la standardul aurului în jurul anului 1925. Dar țările excedentare nu „au respectat regulile”, sterilizând fluxurile de aur într-un grad mult mai mare decât se întâmplase în perioada de dinainte de război. mai greu de ajustat prin deflație, deoarece muncitorii erau mai puțini, iar sindicatele în special au reușit să reziste presiunii descendente asupra salariilor.În timpul Marii Depresii, majoritatea țărilor au abandonat standardul aur, dar dezechilibrele au rămas o problemă, iar comerțul internațional a scăzut brusc.A existat o revenire la politicile de tip mercantilist „cerșește-ți vecinul”, țările devalorizându-și în mod competitiv ratele de schimb, concurând astfel efectiv la șomajul de export. Au existat aproximativ 16 crize BoP și 15 crize gemene (și un nivel comparativ foarte ridicat de crize bancare.)

1945–1971: Bretton WoodsEdit

După cel de-al doilea război mondial, instituțiile Bretton Woods (Fondul Monetar Internațional și Banca Mondială) au fost înființate pentru a sprijini un sistem monetar internațional conceput pentru a încuraja comerțul liber, oferind în același timp statelor opțiuni de corectare a dezechilibrelor fără a fi nevoie să se dezumfle economii. Au fost stabilite cursuri de schimb fixe, dar flexibile, sistemul fiind ancorat de dolar, care a rămas singur convertibil în aur. Sistemul Bretton Woods a inaugurat o perioadă de creștere globală ridicată, cunoscută sub numele de Epoca de Aur a capitalismului, totuși a intrat sub presiune din cauza incapacității sau refuzului guvernelor de a menține controale efective ale capitalului și din cauza instabilităților legate de rolul central al dolarului .

Dezechilibrele au făcut ca aurul să iasă din SUA și pierderea încrederii în capacitatea Statelor Unite de a furniza aur pentru toate creanțele viitoare ale deținătorilor de dolari a dus la creșterea cererilor de conversie a dolarilor, determinând în cele din urmă SUA să pune capăt convertibilității dolarului în aur, punând astfel capăt sistemului Bretton Woods. În perioada 1945–71 s-au înregistrat aproximativ 24 de crize BoP și nu au existat crize duble pentru economiile avansate, economiile emergente înregistrând 16 crize BoP și doar o criză gemelară.

1971-2009: tranziție, Consensul Washingtonului, Bretton Woods II

Sistemul Bretton Woods a ajuns la sfârșit între 1971 și 1973. Au existat încercări de a repara sistemul ratelor de schimb fixe în următorii câțiva ani, dar acestea au fost curând abandonate, la fel ca și eforturile determinate pentru SUA de a evita dezechilibrele BoP. O parte din motiv a fost deplasarea economiei dominante anterioare. paradigmă – keynesianism – de Consensul de la Washington, cu economiști și scriitori de economie precum Murray Rothbard și Milt pe Friedman susținând că nu era mare nevoie să fie preocupat de problemele legate de BoP.

Imediat după prăbușirea Bretton Woods, țările au încercat, în general, să păstreze un anumit control asupra cursului lor de schimb, administrându-l independent sau prin intervenția pe piața valutară ca parte a unui bloc regional, cum ar fi Șarpele care s-a format în 1971. Șarpele a fost un grup de țări europene care au încercat să păstreze rate stabile cel puțin între ele; grupul a evoluat în cele din urmă în Mecanismul european al cursului de schimb (ERM) până în 1979. Cu toate acestea, de la mijlocul anilor 1970 și mai ales în anii 1980 și începutul anilor 1990, multe alte țări au urmat SUA în liberalizarea controalelor atât asupra capitalului, cât și asupra conturilor curente, în adoptând o atitudine oarecum relaxată față de balanța de plăți și permițând ca valoarea monedei lor să plutească relativ liber cu cursuri de schimb determinate în principal de piață.

Țările în curs de dezvoltare care au ales să permită pieței să-și determine schimbul ratele ar dezvolta deseori deficite considerabile de cont curent, finanțate prin intrări de conturi de capital, cum ar fi împrumuturi și investiții, deși acest lucru s-a încheiat adesea în crize când investitorii și-au pierdut încrederea. Frecvența crizelor a fost deosebit de mare pentru economiile în curs de dezvoltare din această epocă – din 1973 până în 1997 economiile emergente au suferit 57 de crize BoP și 21 de crize gemene. De obicei, dar nu întotdeauna panica în rândul creditorilor și investitorilor străini care a precedat crizele din această perioadă a fost de obicei declanșată de îngrijorările cu privire la împrumuturile excesive din partea sectorului privat, mai degrabă decât de un deficit public. Pentru economiile avansate, au existat 30 de crize BoP și 6 crize bancare.

Un punct de cotitură a fost criza BoP asiatică din 1997, în care răspunsurile nesimțite ale puterilor occidentale au determinat factorii de decizie din economiile emergente să reevalueze înțelepciunea bazându-se pe piața liberă; până în 1999, lumea în curs de dezvoltare, în ansamblu, a încetat să mai gestioneze deficitele de cont curent, în timp ce deficitul de cont curent al SUA a început să crească brusc. față de dolar, mai degrabă decât să permită ca valoarea să plutească liber. Starea de fapt rezultată a fost denumită Bretton Woods II. Potrivit lui Alaistair Chan, „La baza dezechilibrului se află dorința Chinei de a menține valoarea yuanului stabilă față de dolar. De obicei, un excedent comercial în creștere duce la creșterea valorii monedei.O monedă în creștere ar face exporturile mai scumpe, importurile mai puțin și ar împinge surplusul comercial către echilibru. China ocolește procesul intervenind pe piețele valutare și menținând valoarea yuanului deprimată. „Potrivit scriitorului de economie Martin Wolf, în cei opt ani care au precedat până în 2007,” trei sferturi din rezervele în valută străină s-au acumulat de la începutul timpului au fost îngrămădite „. Spre deosebire de abordarea schimbată în cadrul economiilor emergente, factorii de decizie și economiștii americani au rămas relativ indiferenți la dezechilibrele BOP. La începutul până la mijlocul anilor 1990, mulți economiști de piață liberă și factori de decizie politică, precum secretarul Trezoreriei SUA, Paul O „Neill și președintele Fed, Alan Greenspan, au continuat să sugereze că deficitul în creștere al SUA nu era o preocupare majoră. În timp ce mai multe economii emergente au intervenit pentru a-și crește rezervele și pentru a-și asista exportatorii de la sfârșitul anilor 1980, au început să gestioneze un surplus net de cont curent după 1999. Acest lucru s-a reflectat în creșterea mai rapidă a deficitului de cont curent al SUA din același an, cu excedentele, deficitele și acumularea de rezerve asociate de către țările excedentare atingând niveluri record până la începutul anilor 2000 și crescând an de an. Unii economiști, precum Kenneth Rogoff și Maurice Obstfeld, au început să avertizeze că dezechilibrele record ar trebui în curând abordate încă din 2001, la care s-a alăturat Nouriel Roubini în 2004, dar abia în 2007 au început să fie acceptate preocupările lor de către majoritatea economiștilor.

2009 și mai târziu: post Washington ConsensusEdit

Vorbind după summitul G-20 de la Londra din 2009, Gordon Brown a anunțat „consensul de la Washington s-a încheiat”. acordul că contează dezechilibre mari între diferite țări; de exemplu, economistul american C. Fred Bergsten a susținut că deficitul SUA și fluxurile mari de capital în SUA asociate au fost una dintre cauzele crizei financiare din 2007-2010. De la criză, intervenția guvernului în domeniile BOP, cum ar fi impunerea controlului capitalului sau intervenția pe piața valutară a devenit mai frecventă și, în general, atrage mai puțină dezaprobare din partea economiștilor, a instituțiilor internaționale precum FMI și alte guverne.

În 2007, când au început crizele, totalul global al dezechilibrele anuale ale BoP au fost de 1680 miliarde dolari. În ceea ce privește creditul, cel mai mare surplus de cont curent a fost China, cu aprox. 362 miliarde de dolari, urmată de Japonia la 213 miliarde de dolari și Germania de 185 de miliarde de lire sterline, țările producătoare de petrol, precum Arabia Saudită, având și ele surplusuri mari. În ceea ce privește debitul, SUA au avut cel mai mare deficit de cont curent la peste 1100 miliarde de dolari, cu Marea Britanie , Spania și Australia reprezintă împreună aproape alte 300 de miliarde de dolari.

Deși au existat avertismente cu privire la viitoarele reduceri ale cheltuielilor publice, țările cu deficit în ansamblu nu le-au făcut în 2009, de fapt s-a întâmplat contrariul cheltuielile publice crescute contribuind la redresare ca parte a eforturilor globale de creștere a cererii. Accentul a fost pus în schimb asupra țărilor excedentare, FMI, UE și națiuni precum SUA, Brazilia și Rusia cerându-le să ajute la ajustările pentru corectarea dezechilibrelor.

Economiști precum Gregor Irwin și Philip R. Lane a sugerat că utilizarea sporită a rezervelor cumulate ar putea ajuta economiile emergente să nu necesite rezerve atât de mari și, prin urmare, să aibă mai puțină nevoie de surplusuri de cont curent.

Scrierea pentru FT în ianuarie 2009, spune Gillian Tett ea se așteaptă ca factorii de decizie să devină din ce în ce mai preocupați de cursurile de schimb în anul următor. În iunie 2009, Olivier Blanchard, economistul șef al FMI, a scris că reechilibrarea economiei mondiale prin reducerea atât a surplusurilor cât și a deficitelor considerabile va fi o cerință pentru o recuperare susținută.

În 2008 și 2009, a existat o oarecare reducere a dezechilibrelor, dar indicațiile timpurii către sfârșitul anului 2009 au fost că dezechilibrele majore, cum ar fi deficitul de cont curent al SUA, vor începe să crească din nou.

Japonia i-a permis valutei sale să se aprecieze până în 2009, dar are doar o posibilitate limitată de a contribui la eforturile de reechilibrare, în parte datorită îmbătrânirii populației. Euro utilizat de Germania are voie să plutească destul de liber în valoare, cu toate acestea o apreciere suplimentară ar fi problematică pentru alți membri ai uniunii monetare, cum ar fi Spania, Grecia și Irlanda, care au deficite mari. Prin urmare, Germaniei i sa cerut să contribuie prin promovarea în continuare a cererii interne, dar acest lucru nu a fost binevenit de către oficialii germani.

China a fost rugată să permită renminbi să aprecieze, dar până în 2010 a refuzat, poziția exprimată de premierul său Wen Jiabao fiind că, menținând valoarea renmimbi stabilă față de dolar, China a ajutat la redresarea globală și că apelurile de a lăsa creșterea valorii valutare au fost motivate de dorința de a reține China dezvoltare.Cu toate acestea, după ce China a raportat rezultate favorabile pentru exporturile sale din decembrie 2009, Financial Times a raportat că analiștii sunt optimisti că China va permite o oarecare apreciere a monedei sale la mijlocul anului 2010.

În aprilie 2010, un oficial chinez a semnalat guvernului are în vedere să permită renminbi-ului să se aprecieze, dar până în mai analiștii raportau pe scară largă că aprecierea ar putea fi întârziată din cauza scăderii valorii euro după criza datoriilor suverane europene din 2010. China a anunțat sfârșitul legăturii renminbi cu dolarul în iunie 2010; această mișcare a fost binevenită de piețe și a contribuit la dezactivarea tensiunii asupra dezechilibrelor înainte de summitul G-20 din Toronto din 2010. Cu toate acestea, renminbi rămâne gestionat și noua flexibilitate înseamnă se poate muta în jos, precum și în creștere în valoare; la două luni de la sfârșitul vârfului, renminbi se apreciase față de dolar cu aproximativ 0,8%.

Până în ianuarie 2011, renminbi se aprecia față de dolar cu 3,7 %, ceea ce înseamnă că este pe cale să se aprecieze în termeni nominali cu 6% pe an. Întrucât acest lucru reflectă o apreciere reală de 10% atunci când se contabilizează inflația mai mare a Chinei, Trezoreria SUA a refuzat din nou să eticheteze China ca manipulator de monedă în raportul său din februarie 2011. Congresului. prea lent pentru interesul superior al economiei globale.

În februarie 2011, analistul Moody Alaistair Chan a prezis că, în ciuda unui argument puternic pentru o reevaluare ascendentă, o rată crescută de apreciere față de dolar este puțin probabilă. pe termen scurt. Și începând din februarie 2012, moneda Chinei continuă să se aprecieze de un an și jumătate, în timp ce atrăgea remarcabil de puțin.

În timp ce unele dintre principalele țări excedentare, inclusiv China, au luat măsuri pentru a crește cererea internă , acestea nu au fost încă suficiente pentru a reechilibra excedentele din contul curent. Până în iunie 2010, deficitul lunar din contul curent al SUA a crescut înapoi la 50 de miliarde de dolari, un nivel nevăzut de la mijlocul anului 2008. Statele Unite suferă în prezent de șomaj ridicat. și îngrijorat de asumarea unor datorii suplimentare, se ridică temerile că SUA ar putea recurge la măsuri protecționiste.

Devalorizarea competitivă după 2009Edit

Până în septembrie 2010, tensiunile internaționale legate de dezechilibre au crescut și mai mult, ministrul de finanțe al Braziliei, Guido Mantega, a declarat că a izbucnit un „război valutar internațional”, țările încercând în mod competitiv să își devalorizeze moneda, astfel încât să stimuleze exporturile. Brazilia a fost una dintre puținele economii majore care nu au o monedă de rezervă pentru a se abține de la intervenții semnificative asupra monedei, realul crescând cu 25% față de dolar din ianuarie 2009. Unii economiști precum Barry Eichengreen au susținut că devalorizarea competitivă ar putea fi un lucru bun întrucât rezultatul net va fi efectiv echivalent cu politica monetară globală expansivă. Alții, cum ar fi Martin Wolf, au văzut că riscurile tensiunilor se intensifică și au susținut că ar trebui convenită o acțiune coordonată pentru soluționarea dezechilibrelor la summitul G20 din noiembrie.