Betalingsbalans

Historisch waren nauwkeurige betalingsbalanscijfers niet algemeen beschikbaar. Dit belette echter niet dat er in de opinie een aantal wisselingen ontstonden over vragen of de regering van een land al dan niet beleid zou moeten gebruiken om een gunstig evenwicht te bevorderen.

Pre-1820: mercantilismEdit

Tot het begin van de 19e eeuw was de internationale handel over het algemeen erg klein in vergelijking met de nationale productie, en vaak sterk gereguleerd. In de middeleeuwen werd de Europese handel doorgaans op gemeentelijk niveau gereguleerd in het belang van de veiligheid van de lokale industrie en voor gevestigde kooplieden Vanaf ongeveer de 16e eeuw werd mercantilisme de dominante economische theorie die de Europese heersers beïnvloedde, waardoor lokale regelgeving werd vervangen door nationale regels om de economische output van de landen te benutten. Maatregelen om een handelsoverschot te bevorderen, zoals tarieven, kregen over het algemeen de voorkeur. Macht werd geassocieerd met rijkdom, en met een lage groei waren naties het best in staat om fondsen te verzamelen door ofwel handelsoverschotten te genereren ofwel door met geweld de rijkdom van anderen in beslag te nemen. Heersers streefden er soms naar dat hun land de concurrenten overtreft en zo een “oorlogskist” van goud opbouwt.

In dit tijdperk was er sprake van een lage economische groei; Het gemiddelde mondiale inkomen per hoofd van de bevolking wordt geacht niet significant te zijn gestegen in de hele 800 jaar voorafgaand aan 1820, en wordt geschat op gemiddeld minder dan 0,1% per jaar tussen 1700 en 1820. Met zeer lage niveaus van financiële integratie tussen landen en met internationale handel die over het algemeen een klein deel uitmaakt van het BBP van individuele landen, waren BOP-crises zeer zeldzaam.

1820–1914: free tradeEdit

Vanaf het einde van de 18e eeuw werd mercantilisme aangevochten door de ideeën van Adam Smith en andere economische denkers die de vrije handel begunstigen. Na de overwinning in de Napoleontische oorlogen begon Groot-Brittannië vrijhandel te promoten door eenzijdig haar handelstarieven te verlagen. Het hamsteren van goud werd niet langer aangemoedigd, en in feite exporteerde Groot-Brittannië meer kapitaal naarmate een percentage van haar nationaal inkomen dan enig ander crediteurenland sindsdien heeft eat De kapitaalexport van Groot-Brittannië hielp verder om de mondiale onevenwichtigheden te corrigeren, aangezien ze de neiging hadden anticyclisch te zijn en toenamen toen de Britse economie in een recessie belandde, waardoor andere staten compenseerden voor het verlies van inkomsten door de export van goederen. aan historicus Carroll Quigley, Groot-Brittannië kon het zich veroorloven om in de 19e eeuw welwillend te handelen vanwege de voordelen van haar geografische ligging, haar zeemacht en economische overwicht als de eerste natie die een industriële revolutie beleefde. een visie ontwikkeld door economen zoals Barry Eichengreen is dat het eerste tijdperk van globalisering begon met de aanleg van transatlantische telegraafkabels in de jaren 1860, wat een snelle toename van de toch al groeiende handel tussen Groot-Brittannië en Amerika mogelijk maakte.

Hoewel de huidige accountcontroles nog steeds op grote schaal werden gebruikt ( in feite verhoogden alle industrielanden behalve Groot-Brittannië en Nederland hun tarieven en quota in de decennia voorafgaand aan 1914, hoewel dit meer gemotiveerd was door de wens om jonge industrieën te beschermen dan om een handelsoverschot aan te moedigen), waren kapitaalcontroles grotendeels afwezig en waren mensen over het algemeen vrij om internationale grenzen over te steken zonder dat ze een paspoort nodig hadden.

Een gouden standaard genoot een brede internationale deelname vooral vanaf 1870, wat verder bijdroeg aan nauwe economische integratie tussen naties. De periode kende een aanzienlijke wereldwijde groei, in het bijzonder voor het volume van de internationale handel dat vertienvoudigde tussen 1820 en 1870 en vervolgens met ongeveer 4% per jaar tussen 1870 en 1914. BoP-crises begonnen zich voor te doen, hoewel minder vaak dan het geval was de rest van de 20e eeuw. Van 1880 tot 1914 waren er ongeveer 8 BoP-crises en 8 twin-crises – een dubbele crisis is een BoP-crisis die samenvalt met een bankencrisis.

1914-1945: deglobalisationEdit

De gunstige economische omstandigheden die tot 1914 heersten, werden verbrijzeld door de eerste wereldoorlog, en de pogingen om ze te herstellen in de jaren 1920 waren niet succesvol. Verschillende landen sloten zich rond 1925 weer bij de goudstandaard aan. Maar landen met een overschot hielden zich niet aan de regels, waardoor de goudinstroom veel sterker werd gesteriliseerd dan in de vooroorlogse periode het geval was. moeilijker aan te passen door deflatie omdat arbeiders meer stemrecht kregen en vooral vakbonden in staat waren om neerwaartse druk op de lonen te weerstaan.Tijdens de Grote Depressie lieten de meeste landen de gouden standaard los, maar onevenwichtigheden bleven een probleem en de internationale handel liep sterk terug.Er was een terugkeer naar het mercantilistische type “bedel uw buurman” -beleid, waarbij landen hun wisselkoersen competitief devalueerden en dus effectief concurreerden om werkloosheid te exporteren. Er waren ongeveer 16 BoP-crises en 15 tweelingcrises (en een relatief hoog niveau van bankcrises.)

1945-1971: Bretton WoodsEdit

Na de Tweede Wereldoorlog werden de instellingen van Bretton Woods (het Internationaal Monetair Fonds en de Wereldbank) opgericht om een internationaal monetair systeem te ondersteunen dat is ontworpen om vrijhandel aan te moedigen en tegelijkertijd staten opties te bieden om onevenwichtigheden te corrigeren zonder hun economieën. Er werden vaste maar flexibele wisselkoersen vastgesteld, waarbij het systeem verankerd was in de dollar, die als enige in goud kon worden omgezet. Het Bretton Woods-systeem luidde een periode van sterke wereldwijde groei in, bekend als de Gouden Eeuw van het kapitalisme, maar het kwam onder druk te staan vanwege het onvermogen of onwil van regeringen om effectieve kapitaalcontroles te handhaven en vanwege instabiliteit die verband houdt met de centrale rol van de dollar. .

Onevenwichtigheden zorgden ervoor dat goud uit de VS stroomde en een verlies van vertrouwen in het vermogen van de Verenigde Staten om goud te leveren voor alle toekomstige claims van dollarhouders, resulteerde in escalerende eisen om dollars om te wisselen, wat er uiteindelijk toe leidde dat de VS de inwisselbaarheid van de dollar in goud beëindigen en daarmee het Bretton Woods-systeem beëindigen. Het tijdperk 1945-1971 kende ongeveer 24 BoP-crises en geen dubbele crises voor geavanceerde economieën, met opkomende economieën met 16 BoP-crises en slechts één dubbele crisis.

1971-2009: transitie, Washington Consensus, Bretton Woods II Edit

Het Bretton Woods-systeem kwam tot een einde tussen 1971 en 1973. Er waren pogingen om het systeem van vaste wisselkoersen in de komende jaren te herstellen, maar deze werden al snel opgegeven, evenals vastberaden pogingen van de VS om BoP-onevenwichtigheden te voorkomen. Een deel van de reden was de verplaatsing van de vorige dominante economische paradigma – keynesianisme – volgens de Washington Consensus, met economen en economische schrijvers zoals Murray Rothbard en Milt over Friedman met het argument dat er geen grote reden was om bezorgd te zijn over BoP-kwesties.

In de onmiddellijke nasleep van de ineenstorting van Bretton Woods probeerden landen over het algemeen enige controle over hun wisselkoers te behouden door deze onafhankelijk te beheren, of door in te grijpen op de valutamarkt als onderdeel van een regionaal blok, zoals de Snake die in 1971 werd gevormd. De Snake was een groep Europese landen die ten minste met elkaar probeerden stabiele koersen te behouden; de groep evolueerde uiteindelijk in 1979 naar het Europese wisselkoersmechanisme (ERM). Vanaf het midden van de jaren zeventig, en vooral in de jaren tachtig en begin jaren negentig, volgden veel andere landen de VS bij het liberaliseren van de controles op zowel hun kapitaal- als lopende rekeningen, in een ietwat ontspannen houding aannemen ten opzichte van hun betalingsbalans en door de waarde van hun valuta relatief vrij te laten schommelen met wisselkoersen die voornamelijk door de markt worden bepaald.

Ontwikkelingslanden die ervoor kozen om de markt hun ruil te laten bepalen rentetarieven zouden vaak aanzienlijke tekorten op de lopende rekening ontwikkelen, gefinancierd door de instroom van kapitaalrekeningen zoals leningen en investeringen, hoewel dit vaak eindigde in crises toen investeerders het vertrouwen verloren. De frequentie van crises was in deze tijd vooral hoog voor opkomende economieën – van 1973 tot 1997 leden opkomende economieën 57 BoP-crises en 21 dubbele crises. De paniek onder buitenlandse schuldeisers en investeerders die aan de crises in deze periode voorafging, werd doorgaans, maar niet altijd, meestal veroorzaakt door bezorgdheid over het teveel aan leningen van de particuliere sector, in plaats van door een overheidstekort. Voor geavanceerde economieën waren er 30 BoP-crises en 6 bankcrises.

Een keerpunt was de Aziatische BoP-crisis van 1997, waar onsympathieke reacties van westerse mogendheden beleidsmakers in opkomende economieën ertoe brachten de wijsheid van vertrouwen op de vrije markt; tegen 1999 stopten de ontwikkelingslanden als geheel met het hebben van tekorten op de lopende rekening, terwijl het tekort op de lopende rekening van de VS sterk begon op te lopen.Deze nieuwe vorm van onevenwichtigheid begon zich gedeeltelijk te ontwikkelen als gevolg van de toenemende praktijk van opkomende economieën, voornamelijk China, om hun munteenheid te koppelen ten opzichte van de dollar, in plaats van de waarde vrij te laten zweven. De resulterende stand van zaken wordt Bretton Woods II genoemd. Volgens Alaistair Chan “is de kern van de onevenwichtigheid de wens van China om de waarde van de yuan stabiel te houden ten opzichte van de dollar. Gewoonlijk leidt een stijgend handelsoverschot tot een stijgende waarde van de valuta.Een stijgende munt zou de export duurder maken, de import minder, en het handelsoverschot naar evenwicht brengen. China omzeilt het proces door in te grijpen op wisselmarkten en de waarde van de yuan laag te houden. “Volgens economisch schrijver Martin Wolf heeft in de acht jaar voorafgaand aan 2007” driekwart van de deviezenreserves opgebouwd sinds het begin der tijden. zijn opgestapeld . In tegenstelling tot de veranderde aanpak binnen de opkomende economieën, bleven Amerikaanse beleidsmakers en economen relatief onbezorgd over BOP-onevenwichtigheden. O “Neill en Fed-voorzitter Alan Greenspan verklaarden dat het groeiende tekort in de VS geen groot probleem was. Hoewel verschillende opkomende economieën vanaf het einde van de jaren tachtig tussenbeide kwamen om hun reserves te vergroten en hun exporteurs te helpen, begonnen ze pas na 1999 een netto overschot op de lopende rekening te vertonen. Dit werd weerspiegeld in de snellere groei van het tekort op de lopende rekening van de VS vanaf hetzelfde jaar overschotten, tekorten en de daarmee gepaard gaande opbouw van reserves door de overschotten, die tegen het begin van de jaren 2000 recordhoogten bereikten en jaar na jaar toenemen. Sommige economen, zoals Kenneth Rogoff en Maurice Obstfeld, begonnen te waarschuwen dat de recordonevenwichtigheden spoedig zouden moeten worden aangepakt vanaf 2001, en Nouriel Roubini voegde zich in 2004 bij, maar pas rond 2007 begonnen hun zorgen door de de meerderheid van de economen.

2009 en later: post Washington ConsensusEdit

Na de G-20-top in Londen in 2009 kondigde Gordon Brown aan dat “de Washington Consensus voorbij is”. het erover eens dat grote onevenwichtigheden tussen verschillende landen er toe doen; bijvoorbeeld de reguliere Amerikaanse econoom C. Fred Bergsten heeft betoogd dat het Amerikaanse tekort en de daarmee gepaard gaande grote inkomende kapitaalstromen naar de VS een van de oorzaken waren van de financiële crisis van 2007-2010. sinds de crisis is overheidsingrijpen in BOP-gebieden zoals de het opleggen van kapitaalcontroles of interventie op de valutamarkt komt vaker voor en trekt over het algemeen minder afkeuring van economen, internationale instellingen zoals het IMF en andere regeringen.

In 2007, toen de crises begonnen, was het wereldwijde totaal van de jaarlijkse BoP-onevenwichtigheden bedroegen $ 1680 miljard. Aan de kredietzijde was China het grootste overschot op de lopende rekening met ca. $ 362 miljard, gevolgd door Japan met $ 213 miljard en Duitsland met £ 185 miljard, waarbij olieproducerende landen zoals Saoedi-Arabië ook grote overschotten hadden. Aan de debetzijde hadden de VS het grootste tekort op de lopende rekening van meer dan $ 1100 miljard, met het VK , Spanje en Australië samen goed voor bijna nog eens $ 300 miljard.

Hoewel er is gewaarschuwd voor toekomstige bezuinigingen op de overheidsuitgaven, hebben tekortlanden deze in 2009 over het algemeen niet gehaald, in feite gebeurde het tegenovergestelde met hogere overheidsuitgaven die bijdragen tot herstel als onderdeel van wereldwijde inspanningen om de vraag te vergroten. In plaats daarvan lag de nadruk op de landen met een overschot, waarbij het IMF, de EU en landen als de VS, Brazilië en Rusland hen vroegen om te helpen bij de aanpassingen om de onevenwichtigheden te corrigeren.

Economen zoals Gregor Irwin en Philip R. Lane heeft gesuggereerd dat meer gebruik van gepoolde reserves opkomende economieën zou kunnen helpen om niet zulke grote reserves nodig te hebben en dus minder behoefte hebben aan overschotten op de lopende rekening.

Schrijvend voor de FT in januari 2009, zegt Gillian Tett Ze verwacht dat beleidsmakers zich het komende jaar steeds meer zorgen gaan maken over de wisselkoersen. In juni 2009 schreef Olivier Blanchard, de hoofdeconoom van het IMF, dat het herstellen van het evenwicht in de wereldeconomie door zowel aanzienlijke overschotten als tekorten terug te dringen een vereiste zal zijn voor duurzaam herstel.

In 2008 en 2009 was er enige afname van de onevenwichtigheden, maar vroege indicaties tegen het einde van 2009 waren dat grote onevenwichtigheden, zoals het tekort op de lopende rekening van de VS, weer zullen beginnen toe te nemen.

Japan had haar valuta in 2009 laten appreciëren, maar heeft slechts beperkte mogelijkheden om bij te dragen aan de inspanningen om het evenwicht te herstellen, deels dankzij haar vergrijzende bevolking. De door Duitsland gebruikte euro mag vrij vrij in waarde drijven, maar verdere appreciatie zou problematisch zijn voor andere leden van de muntunie, zoals Spanje, Griekenland en Ierland, die grote tekorten hebben. Daarom is Duitsland in plaats daarvan gevraagd om bij te dragen door de interne vraag verder te bevorderen, maar dit werd niet “verwelkomd door Duitse functionarissen.

China is verzocht de renminbi te laten waarderen, maar totdat 2010 had geweigerd, Het standpunt van haar premier Wen Jiabao was dat door de waarde van de renmimbi stabiel te houden ten opzichte van de dollar, China heeft bijgedragen aan het wereldwijde herstel, en dat oproepen om haar valuta in waarde te laten stijgen zijn ingegeven door de wens om Chinas tegen te houden. ontwikkeling.Nadat China gunstige resultaten had gemeld voor haar export van december 2009, meldde de Financial Times dat analisten optimistisch zijn dat China medio 2010 enige appreciatie van haar valuta zal toestaan.

In april 2010 gaf een Chinese ambtenaar een signaal aan de regering overweegt om de renminbi te laten appreciëren, maar in mei rapporteerden analisten breed dat de appreciatie waarschijnlijk zou worden uitgesteld vanwege de dalende waarde van de euro na de Europese staatsschuldencrisis van 2010. China kondigde in juni 2010 het einde aan van de koppeling van de renminbi aan de dollar; de beweging werd algemeen verwelkomd door de markten en hielp de spanning over onevenwichtigheden wegnemen voorafgaand aan de G-20 Toronto-top in 2010. De renminbi blijft echter beheerd en de nieuwe flexibiliteit betekent het kan zowel in waarde dalen als stijgen; twee maanden na het einde van de koppeling was de renminbi slechts met ongeveer 0,8% gestegen ten opzichte van de dollar.

In januari 2011 was de renminbi ten opzichte van de dollar met 3,7 gestegen. %, wat betekent dat het op schema ligt om nominaal met 6% per jaar te waarderen. Aangezien dit een reële appreciatie van 10% weerspiegelt wanneer de hogere inflatie van China wordt verklaard, weigerde het Amerikaanse ministerie van Financiën in hun rapport van februari 2011 aan het Congres opnieuw China te bestempelen als valutamanipulator. te traag voor de belangen van de wereldeconomie.

In februari 2011 voorspelde Moodys analist Alaistair Chan dat ondanks een sterk pleidooi voor een opwaartse herwaardering, een verhoogde appreciatie ten opzichte van de dollar onwaarschijnlijk is. op korte termijn. En vanaf februari 2012 was de Chinese munt al anderhalf jaar in waarde gestegen, terwijl er opmerkelijk weinig aandacht voor werd getrokken.

Terwijl enkele vooraanstaande overschotlanden, waaronder China, stappen hebben ondernomen om de binnenlandse vraag te stimuleren , waren deze nog niet voldoende om hun overschotten op de lopende rekening weer in evenwicht te brengen. In juni 2010 was het maandelijkse tekort op de lopende rekening van de VS weer gestegen tot $ 50 miljard, een niveau dat sinds medio 2008 niet meer is waargenomen. De VS lijdt momenteel onder hoge werkloosheid en bezorgd over het aangaan van extra schulden, neemt de vrees toe dat de VS zijn toevlucht zal nemen tot protectionistische maatregelen.

Concurrentiedevaluatie na 2009 Bewerken

In september 2010 waren de internationale spanningen in verband met onevenwichtigheden verder toegenomen. De Braziliaanse minister van Financiën, Guido Mantega, verklaarde dat er een “internationale valutaoorlog” is uitgebroken, waarbij landen concurrerend proberen hun valuta te devalueren om de export te stimuleren. Brazilië is een van de weinige grote economieën die een reservemunt ontbrak om zich te onthouden van aanzienlijke valuta-interventie, waarbij de reële waarde sinds januari 2009 met 25% is gestegen ten opzichte van de dollar. Sommige economen, zoals Barry Eichengreen, hebben betoogd dat devaluatie van de concurrentie een goede zaak kan zijn. aangezien het nettoresultaat in feite gelijk zal staan aan een expansief mondiaal monetair beleid. Anderen, zoals Martin Wolf, zagen de risicos van spanningen verder escaleren en bepleitten dat tijdens de G20-top in november overeenstemming moet worden bereikt over gecoördineerde maatregelen om onevenwichtigheden aan te pakken.