Mortgage-Backed Securities und Collateralized Mortgage Obligations
Mortgage-Backed Securities (MBS) sind Schuldverschreibungen, die Ansprüche auf den Cashflow aus Pools von Hypothekendarlehen darstellen, am häufigsten auf Wohnimmobilien. Hypothekendarlehen werden von Banken, Hypothekenbanken und anderen Originatoren gekauft und dann von einer staatlichen, regierungsnahen oder privaten Einrichtung zu Pools zusammengefasst. Das Unternehmen gibt dann Wertpapiere aus, die Ansprüche auf die Kapital- und Zinszahlungen der Kreditnehmer auf die Kredite im Pool darstellen. Dieser Prozess wird als Verbriefung bezeichnet.
Die meisten hypothekenbesicherten Wertpapiere werden von der Government National Mortgage Association ausgegeben (Ginnie Mae), eine US-Regierungsbehörde, oder die Federal National Mortgage Association (Fannie Mae) und die Federal Home Loan Mortgage Corporation (Freddie Mac), von der US-Regierung geförderte Unternehmen. Ginnie Mae, unterstützt durch das volle Vertrauen und den Kredit der US-Regierung, garantiert, dass Anleger pünktliche Zahlungen erhalten. Fannie Mae und Freddie Mac bieten ebenfalls bestimmte Garantien und haben, obwohl sie nicht durch den vollen Glauben und die Kreditwürdigkeit der US-Regierung abgesichert sind, besondere Befugnisse, Kredite beim US-Finanzministerium aufzunehmen. Einige private Institutionen, wie Maklerfirmen, Banken und Bauunternehmen, verbriefen ebenfalls Hypotheken, und solche Wertpapiere werden als „Private-Label“ -MBS bezeichnet.
Hypothekenbesicherte Wertpapiere weisen eine Vielzahl von Strukturen auf. Die grundlegendsten Arten sind Pass-Through-Beteiligungszertifikate, die den Inhaber zu einem anteiligen Anteil aller Kapital- und Zinszahlungen auf den Pool von Hypothekendarlehen berechtigen. Kompliziertere hypothekenbesicherte Wertpapiere, sogenannte Collateralized Mortgage Obligations (CMOs) oder Real Estate Mortgage Investment Conduits (REMICs), bestehen aus mehreren Wertpapierklassen, die Anleger mit unterschiedlichen Anlagezielen und Risikotoleranzen ansprechen sollen. In einer GMO werden Kapital- und Zinszahlungen für den Pool von Hypothekendarlehen entsprechend der Priorität der Zahlungen auf die verschiedenen Wertpapierklassen verteilt, die als „Tranchen“ bezeichnet werden. Jede Tranche kann unterschiedliche Kapitalguthaben, Kuponraten, Vorauszahlungsrisiken und Fälligkeitstermine aufweisen.
Ein wichtiges Risiko in Bezug auf hypothekenbesicherte Wohnimmobilienpapiere und besicherte Hypothekenverpflichtungen sind Vorauszahlungen, typischerweise weil Hausbesitzer sich zu Zinssätzen refinanzieren fallen. Solche Vorauszahlungen geben den Anlegern in der Regel Kapital zurück, genau dann, wenn ihre Optionen zur Reinvestition dieser Fonds relativ unattraktiv sind. Zusätzlich zum Vorauszahlungsrisiko können Anleger dieser Wertpapiere auch erheblichen Markt- und Liquiditätsrisiken ausgesetzt sein.