Bilancia dei pagamenti

Storicamente, non erano generalmente disponibili dati precisi sulla bilancia dei pagamenti. Tuttavia, ciò non ha impedito una serie di cambi di opinione su questioni relative al fatto che il governo di una nazione debba o meno utilizzare la politica per incoraggiare un equilibrio favorevole.

Pre-1820: mercantilismEdit

Fino allinizio del XIX secolo, il commercio internazionale era generalmente molto piccolo rispetto alla produzione nazionale, ed era spesso fortemente regolamentato. Nel Medioevo, il commercio europeo era tipicamente regolato a livello comunale nellinteresse della sicurezza per lindustria locale e per mercanti affermati A partire dal XVI secolo circa, il mercantilismo divenne la teoria economica dominante che influenzò i governanti europei, che vide la regolamentazione locale sostituita da regole nazionali che miravano a imbrigliare la produzione economica dei paesi. Le misure per promuovere un surplus commerciale come le tariffe sono state generalmente favorite. Il potere era associato alla ricchezza e, con bassi livelli di crescita, le nazioni erano più in grado di accumulare fondi gestendo eccedenze commerciali o confiscando con la forza la ricchezza degli altri. I governanti a volte si sforzarono di far sì che i loro paesi vendessero più dei concorrenti e così costruissero una “cassa di guerra” doro.

Questa era ha visto bassi livelli di crescita economica; si ritiene che il reddito medio pro capite globale non sia aumentato in modo significativo in tutti gli 800 anni che precedono il 1820 e si stima che sia aumentato in media di meno dello 0,1% allanno tra il 1700 e il 1820. Con livelli molto bassi di integrazione finanziaria tra nazioni e con il commercio internazionale che generalmente rappresentava una bassa percentuale del PIL delle singole nazioni “, le crisi BOP erano molto rare.

1820-1914: libero scambioEdit

Dalla fine del XVIII secolo, il mercantilismo era sfidata dalle idee di Adam Smith e di altri pensatori economici che favorivano il libero scambio. Dopo la vittoria nelle guerre napoleoniche la Gran Bretagna iniziò a promuovere il libero scambio, riducendo unilateralmente i suoi dazi commerciali. Laccumulo di oro non era più incoraggiato, e infatti la Gran Bretagna esportava più capitali come una percentuale del suo reddito nazionale rispetto a qualsiasi altra nazione creditrice da allora Le esportazioni di capitali britanniche hanno ulteriormente contribuito a correggere gli squilibri globali poiché tendevano ad essere anticiclici, aumentando quando leconomia britannica è entrata in recessione, compensando così gli altri stati per il reddito perso dallesportazione di merci.

Secondo Secondo lo storico Carroll Quigley, la Gran Bretagna poteva permettersi di agire in modo benevolo nel XIX secolo grazie ai vantaggi della sua posizione geografica, della sua potenza navale e della sua ascesa economica come la prima nazione a godere di una rivoluzione industriale.Una visione avanzata da economisti come Barry Eichengreen è che la prima era della globalizzazione iniziò con la posa dei cavi telegrafici transatlantici nel 1860, che ha facilitato un rapido aumento nel già crescente commercio tra Gran Bretagna e America.

Sebbene i controlli sulle partite correnti fossero ancora ampiamente utilizzati ( infatti tutte le nazioni industrializzate eccetto Gran Bretagna e Paesi Bassi hanno effettivamente aumentato le loro tariffe e quote nei decenni precedenti al 1914, sebbene ciò fosse motivato maggiormente dal desiderio di proteggere le “industrie nascenti” piuttosto che incoraggiare un surplus commerciale), i controlli sui capitali erano in gran parte assenti e le persone erano generalmente libere di attraversare i confini internazionali senza richiedere il passaporto.

Un gold standard godeva di unampia partecipazione internazionale soprattutto dal 1870, contribuendo ulteriormente alla stretta integrazione economica tra le nazioni. Il periodo ha visto una crescita globale sostanziale, in particolare per il volume del commercio internazionale che è cresciuto di dieci volte tra il 1820 e il 1870 e poi di circa il 4% annuo dal 1870 al 1914. Le crisi della BdP hanno cominciato a verificarsi, anche se meno frequentemente di quanto sarebbe stato il caso il resto del 20 ° secolo. Dal 1880 al 1914, ci furono circa 8 crisi della BdP e 8 crisi gemelle – una crisi gemella era una crisi della BdP che coincide con una crisi bancaria.

1914-1945: deglobalizzazioneModifica

Le condizioni economiche favorevoli che avevano prevalso fino al 1914 furono distrutte dalla prima guerra mondiale e gli sforzi per ristabilirle negli anni 20 non ebbero successo. Diversi paesi rientrarono nel gold standard intorno al 1925. Ma i paesi in eccedenza non “rispettarono le regole”, sterilizzando gli afflussi di oro in misura molto maggiore rispetto al periodo prebellico. Nazioni in disavanzo come la Gran Bretagna lo trovarono più difficile da aggiustare con la deflazione poiché i lavoratori erano più autorizzati e i sindacati in particolare sono stati in grado di resistere alla pressione al ribasso sui salari.Durante la Grande Depressione la maggior parte dei paesi ha abbandonato il gold standard, ma gli squilibri sono rimasti un problema e il commercio internazionale ha subito un brusco calo.Ci fu un ritorno alle politiche di tipo mercantilista “mendica il tuo vicino”, con i paesi che svalutavano in modo competitivo i loro tassi di cambio, competendo così efficacemente per esportare la disoccupazione. Cerano circa 16 crisi BoP e 15 crisi gemelle (e un livello relativamente molto alto di crisi bancarie.)

1945-1971: Bretton WoodsEdit

Dopo la seconda guerra mondiale, le istituzioni di Bretton Woods (il Fondo monetario internazionale e la Banca mondiale) furono create per sostenere un sistema monetario internazionale progettato per incoraggiare il libero scambio offrendo allo stesso tempo agli stati opzioni per correggere gli squilibri senza dover sgonfiare economie. Furono stabiliti tassi di cambio fissi ma flessibili, con il sistema ancorato al dollaro che da solo rimaneva convertibile in oro. Il sistema di Bretton Woods ha inaugurato un periodo di forte crescita globale, noto come letà delloro del capitalismo, tuttavia è stato messo sotto pressione a causa dellincapacità o riluttanza dei governi a mantenere efficaci controlli sui capitali ea causa delle instabilità legate al ruolo centrale del dollaro .

Gli squilibri hanno causato luscita delloro dagli Stati Uniti e una perdita di fiducia nella capacità degli Stati Uniti di fornire oro per tutti i crediti futuri dei detentori di dollari ha portato a unescalation delle richieste di conversione di dollari, portando infine gli Stati Uniti a porre fine alla convertibilità del dollaro in oro, ponendo così fine al sistema di Bretton Woods. Lera 1945-1971 ha visto circa 24 crisi BoP e nessuna crisi gemella per le economie avanzate, con le economie emergenti che hanno visto 16 crisi BoP e solo una crisi gemella.

1971-2009: transizione, Washington Consensus, Bretton Woods II Modifica

Il sistema di Bretton Woods è giunto al termine tra 1971 e 1973. Ci furono tentativi di riparare il sistema dei tassi di cambio fissi negli anni successivi, ma questi furono presto abbandonati, così come furono determinati gli sforzi degli Stati Uniti per evitare squilibri di BdP. Parte del motivo fu lo spostamento del precedente contesto economico dominante paradigma – keynesismo – dal Washington Consensus, con economisti e scrittori di economia come Murray Rothbard e Milt su Friedman sostenendo che non cera grande bisogno di preoccuparsi per le questioni di BoP.

Allindomani del crollo di Bretton Woods, i paesi hanno generalmente cercato di mantenere un certo controllo sul loro tasso di cambio gestendolo in modo indipendente, oppure intervenendo sul mercato dei cambi come parte di un blocco regionale, come lo Snake che si è formato nel 1971. Lo Snake era un gruppo di paesi europei che cercavano di mantenere tassi stabili almeno tra loro; il gruppo alla fine si è evoluto nel meccanismo europeo del tasso di cambio (ERM) nel 1979. Dalla metà degli anni 70, tuttavia, e specialmente negli anni 80 e allinizio degli anni 90, molti altri paesi hanno seguito gli Stati Uniti nella liberalizzazione dei controlli sui loro conti correnti e capitali, in adottando un atteggiamento un po rilassato nei confronti della propria bilancia dei pagamenti e consentendo al valore della loro valuta di fluttuare in modo relativamente libero con tassi di cambio determinati principalmente dal mercato.

Paesi in via di sviluppo che hanno scelto di consentire al mercato di determinare il loro cambio i tassi svilupperebbero spesso disavanzi considerevoli delle partite correnti, finanziati da afflussi di conto capitale come prestiti e investimenti, anche se questo spesso si è concluso con crisi quando gli investitori hanno perso fiducia. La frequenza delle crisi è stata particolarmente elevata per le economie in via di sviluppo in questepoca: dal 1973 al 1997 le economie emergenti hanno subito 57 crisi BoP e 21 crisi gemelle. In genere, ma non sempre, il panico tra i creditori e gli investitori stranieri che ha preceduto le crisi in questo periodo è stato solitamente innescato dalle preoccupazioni per leccesso di indebitamento da parte del settore privato, piuttosto che da un disavanzo pubblico. Per le economie avanzate, ci sono state 30 crisi della BdP e 6 crisi bancarie.

Un punto di svolta è stata la crisi della BoP asiatica del 1997, in cui le risposte antipatiche delle potenze occidentali hanno indotto i responsabili politici delle economie emergenti a rivalutare la saggezza di affidarsi al libero mercato; nel 1999 il mondo in via di sviluppo nel suo complesso ha smesso di gestire i disavanzi delle partite correnti mentre il disavanzo delle partite correnti degli Stati Uniti ha iniziato a crescere bruscamente. Questa nuova forma di squilibrio ha iniziato a svilupparsi in parte a causa della crescente pratica delle economie emergenti, principalmente la Cina, di ancorare la propria valuta contro il dollaro, piuttosto che permettere al valore di fluttuare liberamente. Lo stato di cose risultante è stato indicato come Bretton Woods II. Secondo Alaistair Chan, “Al centro dello squilibrio cè il desiderio della Cina di mantenere stabile il valore dello yuan rispetto al dollaro. Di solito, un aumento del surplus commerciale porta a un aumento del valore della valuta.Una valuta in aumento renderebbe le esportazioni più costose, le importazioni meno, e spingerebbe il surplus commerciale verso lequilibrio. La Cina elude il processo intervenendo sui mercati dei cambi e mantenendo il valore dello yuan depresso. “Secondo lo scrittore di economia Martin Wolf, negli otto anni che precedono il 2007,” tre quarti delle riserve di valuta estera accumulate dallinizio dei tempi sono stati ammucchiati “. In contrasto con il cambiamento di approccio allinterno delle economie emergenti, i politici e gli economisti statunitensi sono rimasti relativamente indifferenti agli squilibri della bilancia dei pagamenti. Nella prima metà degli anni 90, molti economisti e responsabili politici del libero mercato come il segretario al Tesoro statunitense Paul O “Neill e il presidente della Fed Alan Greenspan hanno dichiarato che il crescente disavanzo degli Stati Uniti non era una delle principali preoccupazioni. Sebbene diverse economie emergenti fossero intervenute per aumentare le loro riserve e assistere i loro esportatori dalla fine degli anni 80, hanno iniziato a registrare un avanzo netto delle partite correnti solo dopo il 1999. Ciò si è rispecchiato nella crescita più rapida del disavanzo delle partite correnti degli Stati Uniti nello stesso anno, con avanzi, disavanzi e il conseguente accumulo di riserve da parte dei paesi in surplus raggiungono livelli record allinizio degli anni 2000 e crescono di anno in anno. Alcuni economisti come Kenneth Rogoff e Maurice Obstfeld iniziarono ad avvertire che gli squilibri record avrebbero presto dovuto essere affrontati già nel 2001, affiancati da Nouriel Roubini nel 2004, ma fu solo intorno al 2007 che le loro preoccupazioni iniziarono ad essere accettate dal la maggioranza degli economisti.

2009 e successivi: post Washington ConsensusEdit

Parlando dopo il vertice di Londra del G-20 del 2009, Gordon Brown ha annunciato che “il Washington Consensus è finito”. accordo sul fatto che i grandi squilibri tra i diversi paesi contano; per esempio leconomista statunitense principale C. Fred Bergsten ha sostenuto che il deficit degli Stati Uniti e gli ampi flussi di capitali in entrata associati negli Stati Uniti sono stati una delle cause della crisi finanziaria del 2007-2010.Dalla crisi, lintervento del governo nelle aree della BdP come la limposizione di controlli sui capitali o lintervento sul mercato dei cambi è diventata più comune e in generale attira meno disapprovazione da parte di economisti, istituzioni internazionali come lFMI e altri governi.

Nel 2007, quando è iniziata la crisi, il totale globale di gli squilibri annuali di BoP erano $ 1680 miliardi. Sul versante del credito, il maggiore surplus delle partite correnti è stata la Cina con ca. 362 miliardi di dollari, seguito dal Giappone a 213 miliardi di dollari e dalla Germania a 185 miliardi di sterline, con paesi produttori di petrolio come lArabia Saudita che hanno anche grandi eccedenze. , Spagna e Australia insieme rappresentano quasi altri $ 300 miliardi.

Sebbene ci siano stati avvertimenti di futuri tagli alla spesa pubblica, i paesi in deficit nel complesso non li hanno fatti nel 2009, anzi è accaduto il contrario con laumento della spesa pubblica che contribuisce alla ripresa come parte degli sforzi globali per aumentare la domanda. Lenfasi è stata invece sui paesi in surplus, con lFMI, lUE e nazioni come Stati Uniti, Brasile e Russia che chiedevano loro di aiutare con gli aggiustamenti per correggere gli squilibri.

Economisti come Gregor Irwin e Philip R. Lane ha suggerito che un maggiore utilizzo delle riserve aggregate potrebbe aiutare le economie emergenti a non richiedere riserve così grandi e quindi avere meno bisogno di avanzi delle partite correnti.

Scrivendo per il FT nel gennaio 2009, Gillian Tett afferma si aspetta che i responsabili politici diventino sempre più preoccupati per i tassi di cambio nel prossimo anno. Nel giugno 2009, Olivier Blanchard, capo economista del FMI, ha scritto che il riequilibrio delleconomia mondiale riducendo sia i notevoli avanzi che i disavanzi sarà un requisito per una ripresa sostenuta.

Nel 2008 e nel 2009 si è verificata una certa riduzione degli squilibri, ma i primi segnali verso la fine del 2009 indicavano che squilibri importanti come il disavanzo delle partite correnti degli Stati Uniti sarebbero tornati ad aumentare.

Il Giappone ha permesso alla sua valuta di apprezzarsi fino al 2009, ma ha solo un margine limitato per contribuire agli sforzi di riequilibrio grazie in parte allinvecchiamento della sua popolazione. Leuro utilizzato dalla Germania può fluttuare abbastanza liberamente in valore, tuttavia un ulteriore apprezzamento sarebbe problematico per altri membri dellunione monetaria come Spagna, Grecia e Irlanda che hanno ampi deficit. Pertanto, alla Germania è stato invece chiesto di contribuire promuovendo ulteriormente la domanda interna, ma questo non è stato accolto con favore dai funzionari tedeschi.

La Cina è stata invitata a consentire lapprezzamento del renminbi ma fino al 2010 aveva rifiutato, il posizione espressa dal suo premier Wen Jiabao è che mantenendo il valore del renmimbi stabile rispetto al dollaro la Cina ha aiutato la ripresa globale, e che gli appelli a lasciare che la sua valuta aumenti di valore sono stati motivati dal desiderio di trattenere la Cina “. sviluppo.Tuttavia, dopo che la Cina ha riportato risultati favorevoli per le sue esportazioni di dicembre 2009, il Financial Times ha riferito che gli analisti sono ottimisti sul fatto che la Cina consentirà un certo apprezzamento della sua valuta intorno alla metà del 2010.

Nellaprile 2010 un funzionario cinese ha segnalato al governo sta valutando la possibilità di apprezzare il renminbi, ma a maggio gli analisti hanno ampiamente segnalato che lapprezzamento sarebbe stato probabilmente ritardato a causa del calo del valore delleuro a seguito della crisi del debito sovrano europeo del 2010. La Cina ha annunciato la fine dellancoraggio del renminbi al dollaro nel giugno 2010; la mossa è stata ampiamente accolta dai mercati e ha contribuito a disinnescare le tensioni sugli squilibri prima del vertice del G20 di Toronto del 2010. Tuttavia il renminbi rimane gestito e la nuova flessibilità significa può muoversi sia al ribasso che al rialzo di valore; due mesi dopo la fine dellancoraggio il renminbi si era apprezzato nei confronti del dollaro solo di circa lo 0,8%.

A gennaio 2011, il renminbi si era apprezzato nei confronti del dollaro di 3,7 %, il che significa che è sulla buona strada per apprezzarsi in termini nominali del 6% allanno. Poiché ciò riflette un apprezzamento reale del 10% quando si tiene conto della maggiore inflazione cinese, il Tesoro degli Stati Uniti ha rifiutato ancora una volta di etichettare la Cina come un manipolatore di valuta nel loro rapporto di febbraio 2011 al Congresso. Tuttavia, i funzionari del Tesoro hanno comunicato che il tasso di apprezzamento era ancora troppo lento per i migliori interessi delleconomia globale.

Nel febbraio 2011, lanalista di Moody, Alaistair Chan, aveva previsto che, nonostante una forte ragione per una rivalutazione al rialzo, un aumento del tasso di apprezzamento nei confronti del dollaro è improbabile a breve termine. E a febbraio 2012, la valuta cinese ha continuato ad apprezzarsi per un anno e mezzo, senza trarne un notevole preavviso.

Mentre alcuni dei principali paesi in surplus, compresa la Cina, hanno adottato misure per stimolare la domanda interna , questi non sono stati ancora sufficienti per riequilibrare i loro avanzi delle partite correnti. A giugno 2010, il disavanzo delle partite correnti mensili degli Stati Uniti era tornato a $ 50 miliardi, un livello non visto dalla metà del 2008. Con gli Stati Uniti che attualmente soffrono di unelevata disoccupazione e preoccupati per lassunzione di ulteriori debiti, crescono i timori che gli Stati Uniti possano ricorrere a misure protezionistiche.

Svalutazione competitiva dopo il 2009 Modifica

A settembre 2010, le tensioni internazionali relative agli squilibri erano ulteriormente aumentate. Il ministro delle finanze brasiliano Guido Mantega ha dichiarato che è scoppiata una “guerra valutaria internazionale”, con i paesi che cercano in modo competitivo di svalutare la loro moneta per aumentare le esportazioni. Il Brasile è stata una delle poche grandi economie prive di una valuta di riserva ad astenersi da un intervento valutario significativo, con il reale in aumento del 25% rispetto al dollaro dal gennaio 2009. Alcuni economisti come Barry Eichengreen hanno sostenuto che la svalutazione competitiva potrebbe essere una buona cosa poiché il risultato netto sarà effettivamente equivalente a una politica monetaria globale espansiva. Altri come Martin Wolf hanno visto i rischi di unulteriore escalation delle tensioni e hanno sostenuto che unazione coordinata per affrontare gli squilibri dovrebbe essere concordata al vertice del G20 di novembre.