Fizetési mérleg

Történelmileg a fizetési mérleg pontos adatai általában nem voltak elérhetőek. Ez azonban nem akadályozta meg a véleményváltás számos kérdését abban a kérdésben, hogy a nemzet kormányának politikát kell-e alkalmaznia a kedvező egyensúly ösztönzéséhez.

1820 előtt: merkantilismEdit

A 19. század elejéig a nemzetközi kereskedelem általában nagyon csekély volt a nemzeti kibocsátáshoz képest, és gyakran szigorúan szabályozott volt.A középkorban az európai kereskedelmet általában önkormányzati szinten szabályozták a helyi ipar és a biztonság érdekében. Körülbelül a 16. századtól a merkantilizmus vált az európai uralkodókat befolyásoló domináns gazdasági elméletté, amely szerint a helyi szabályozást nemzeti szabályok váltották fel, amelyek célja az országok gazdasági teljesítményének kiaknázása. A kereskedelmi többlet előmozdítására irányuló intézkedéseket, például a tarifákat általában támogatták. A hatalom a gazdagsághoz kapcsolódott, és az alacsony növekedési szint mellett a nemzetek a legjobban tudták felhalmozni az alapokat akár kereskedelem feleslegének vezetésével, akár mások vagyonának erőszakos elkobzásával. Az uralkodók időnként arra törekedtek, hogy országaik felülmúlják a versenytársakat, és így “háborús ládát” építenek.

Ebben a korszakban alacsony volt a gazdasági növekedés; Az egy főre jutó átlagos globális jövedelem nem tekinthető jelentősen emelkedettnek az 1820-ig tartó 800 év alatt, és a becslések szerint 1700 és 1820 között évente átlagosan kevesebb, mint 0,1% -kal nőtt. a nemzetközi kereskedelem általában alacsony hányadot tesz ki az egyes nemzetek GDP-jében, a BOP-válságok nagyon ritkák voltak.

1820–1914: free tradeEdit

A 18. század végétől kezdve a merkantilizmus Adam Smith és más gazdasági gondolkodók a szabad kereskedelmet támogató elképzeléseivel támadtak. A napóleoni háborúkban elért győzelem után Nagy-Britannia elkezdte előmozdítani a szabad kereskedelmet, egyoldalúan csökkentve kereskedelmi tarifáit. Az arany felhalmozása már nem volt ösztönzött, és valójában Nagy-Britannia több tőkét exportált, mivel nemzeti jövedelmének egy százaléka, mint azóta bármely más hitelező nemzetnek van enni Nagy-Britannia tőkekivitele tovább segítette a globális egyensúlyhiány korrigálását, mivel általában ciklikus ellensúlyozó volt, és nőtt, amikor Nagy-Britannia gazdasága recesszióba került, és ezzel kompenzálta más államok számára az áruk exportjával elvesztett jövedelmet.

Carroll Quigley történésznek Nagy-Britannia megengedhette magának, hogy a 19. században jóindulatúan cselekedjen földrajzi elhelyezkedésének előnyei, haditengerészeti ereje és gazdasági felemelkedése, mint az első olyan ország, amely ipari forradalmat élvez. Olyan közgazdászok által előterjesztett nézet, mint Barry Eichengreen az, hogy a globalizáció első korszaka az 1860-as években a transzatlanti távíró kábelek lefektetésével kezdődött, ami elősegítette az amúgy is növekvő Nagy-Britannia és Amerika közötti kereskedelem gyors növekedését.

Bár a folyó fizetési mérleg ellenőrzését még mindig széles körben alkalmazták ( valójában az összes ipari ország, Nagy-Britannián és Hollandián kívül, valóban növelte a vámokat és kvótákat az 1914-et megelőző évtizedekben, bár ezt jobban motiválta a “csecsemőipar” védelmének vágya, mint a kereskedelmi többlet ösztönzése), a tőkekontrollok nagyrészt hiányoztak, és az emberek általában szabadon léphették át a nemzetközi határokat útlevél nélkül.

Az arany standard széles körű nemzetközi részvételt élvezett. különösen 1870-től, tovább hozzájárulva a nemzetek közötti szoros gazdasági integrációhoz. Ebben az időszakban jelentős globális növekedés volt tapasztalható, különösen a nemzetközi kereskedelem volumene tekintetében, amely 1820 és 1870 között tízszeresére, majd 1870 és 1914 között évente körülbelül 4% -kal nőtt. A BoP-válságok kezdtek bekövetkezni, bár ritkábban, mint általában század fennmaradó részében. 1880 és 1914 között körülbelül 8 BoP-válság és 8 ikerválság volt – az ikerválság BoP-válság, amely egybeesik a banki válsággal.

1914–1945: deglobalisationEdit

Az 1914-ig fennálló kedvező gazdasági körülményeket az első világháború szétzúzta, és az 1920-as években ezek helyreállítására tett erőfeszítések nem jártak sikerrel. Számos ország 1925 körül újra csatlakozott az aranystandardhoz. De a felesleges országok nem “játszották a szabályokat”, sokkal nagyobb mértékben sterilizálva az arany beáramlását, mint a háború előtti időszakban volt. A deflációval nehezebben tudott alkalmazkodni, mivel a munkavállalók nagyobb választékot kaptak, és különösen a szakszervezetek képesek voltak ellenállni a bérekre gyakorolt lefelé irányuló nyomásnak A nagy gazdasági világválság idején a legtöbb ország felhagyott az aranystandarddal, de az egyensúlyhiány továbbra is kérdés volt, és a nemzetközi kereskedelem hirtelen visszaesett.Visszatértek a merkantilista típusú „könyörgés a szomszédhoz” politikához, ahol az országok versenyképesen leértékelték árfolyamaikat, így hatékonyan versenyeztek az export munkanélküliséggel szemben. Körülbelül 16 BoP-válság és 15 ikerválság volt (és viszonylag magas szintű banki válságok voltak.)

1945–1971: Bretton WoodsEdit

A második világháborút követően a Bretton Woods-i intézményeket (a Nemzetközi Valutaalapot és a Világbankot) azért hozták létre, hogy támogassák a szabad kereskedelem ösztönzésére tervezett nemzetközi monetáris rendszert, miközben az államoknak lehetőségeket kínálnak az egyensúlyhiány korrigálására anélkül, hogy le kellene ereszteniük gazdaságok. Rögzített, de rugalmas árfolyamokat hoztak létre, a dollár által rögzített rendszert, amely önmagában továbbra is átváltható arannyá. A Bretton Woods-rendszer a magas globális növekedés időszakát nyitotta meg, amelyet a kapitalizmus aranykorának neveznek, azonban nyomás alá került, mivel a kormányok képtelenek vagy nem voltak hajlandók fenntartani a hatékony tőkekontrollt, valamint a dollár központi szerepével kapcsolatos instabilitás miatt. .

Az egyensúlyhiány miatt az arany kiáramlott az Egyesült Államokból, és az Egyesült Államok bizalmának elvesztése abban a képességében, hogy a dollártulajdonosok minden jövőbeni követeléséhez aranyat tud szállítani, egyre növekvő igényeket eredményezett a dollár konverziójára, ami végül az Egyesült Államok vessen véget a dollár átváltoztathatóságának arannyá, ezzel véget vetve a Bretton Woods rendszernek. Az 1945–71-es korszakban körülbelül 24 BoP-válság következett be, és nem voltak ikerválságok a fejlett gazdaságok számára, a feltörekvő gazdaságokban 16 BoP-válság és csak egy ikerválság volt tapasztalható.

1971–2009: átmenet, washingtoni konszenzus, Bretton Woods II

A Bretton Woods-rendszer véget ért Az elkövetkező néhány évben megpróbálták helyrehozni a rögzített árfolyamok rendszerét, de ezeket hamarosan felhagyták, csakúgy, mint az USA határozott erőfeszítéseit a BoP egyensúlyhiányának elkerülése érdekében. Ennek egyik oka a korábbi domináns gazdasági helyzet elmozdulása volt. paradigma – keynesianizmus – a washingtoni konszenzus részéről, közgazdászokkal és közgazdasági írókkal, például Murray Rothbard és Milt Friedman-nél azzal érvelve, hogy nincs szükség nagy aggodalomra a BoP-kérdések miatt.

A Bretton Woods összeomlásának közvetlen következményeiben az országok általában megpróbáltak bizonyos mértékű ellenőrzést fenntartani az árfolyamuk felett, független kezelésükkel, vagy azáltal, hogy egy regionális blokk – például az 1971-ben alakult Kígyó – részeként avatkozott be a devizapiacra, a Kígyó olyan európai országok csoportja volt, akik legalább egymással megpróbálták stabil kamatlábakat megtartani; a csoport végül 1979-re az európai árfolyam-mechanizmussá (ERM) fejlődött. Az 1970-es évek közepétől, különösen az 1980-as évek és az 1990-es évek elején azonban sok más ország követte az Egyesült Államokat tőkéjük és folyószámláik ellenőrzésének liberalizálásában, kissé laza hozzáállást követve fizetési mérlegükhöz, és lehetővé téve pénznemük értékének viszonylag szabad lebegését a leginkább a piac által meghatározott árfolyamokkal.

Fejlődő országok, amelyek úgy döntöttek, hogy lehetővé teszik a piac számára, hogy meghatározzák cseréjüket a kamatok gyakran jelentős folyó fizetési mérleg-hiányt eredményeznének, amelyet tőkemérleg-beáramlások, például kölcsönök és befektetések finanszíroznak, bár ez gyakran válságokkal végződött, amikor a befektetők elveszítették a bizalmukat. A válságok gyakorisága különösen magas volt a fejlődő gazdaságok számára ebben a korszakban – 1973 és 1997 között a feltörekvő gazdaságok 57 BoP és 21 ikerválságot szenvedtek el. A válságot megelőző, ebben az időszakban a külföldi hitelezők és befektetők közötti pánikot általában, de nem mindig, a kormányzati hiány helyett inkább a magánszektor túlzott hitelfelvétele okozza. A fejlett gazdaságok esetében 30 BoP-válság és 6 bankválság volt.

Fordulópont volt az 1997-es ázsiai BoP-válság, amikor a nyugati hatalmak unszimpatikus válaszai miatt a feltörekvő gazdaságok politikai döntéshozói újraértékelték a támaszkodva a szabad piacra; 1999-re a fejlődő világ összességében leállította a folyó fizetési mérleg hiányát, miközben az amerikai folyó fizetési mérleg hiánya erőteljesen növekedni kezdett. Ez az új egyensúlyhiány részben a feltörekvő gazdaságok, elsősorban Kína növekvő gyakorlata miatt kezdett kialakulni valutájuk rögzítésében. dollárral szemben, ahelyett, hogy az érték szabadon lebegne. Az így kialakult helyzetet Bretton Woods II néven emlegették. Alaistair Chan szerint “az egyensúlyhiány középpontjában Kína azon vágya áll, hogy a jüan értékét stabilan tartsa a dollárral szemben. Általában a növekvő kereskedelmi többlet a valuta értékének emelkedéséhez vezet.A növekvő valuta drágítja az exportot, kevésbé az importot, és az egyensúly felé tolja a kereskedelmi többletet. Kína kijátssza a folyamatot azáltal, hogy beavatkozik a devizapiacokba, és a jüan értékét depresszióban tartja. “Martin Wolf közgazdasági író szerint a 2007-et megelőző nyolc évben” az idők kezdete óta felhalmozódott devizatartalékok háromnegyede “. A feltörekvő gazdaságokban megváltozott megközelítéssel ellentétben az amerikai politikai döntéshozók és közgazdászok továbbra sem voltak aggályosak a fizetésimérleg-egyensúlyhiány miatt. Az 1990-es évek elején és közepén számos szabadpiaci közgazdász és politikai döntéshozó, például Paul amerikai pénzügyminiszter O “Neill és a Fed elnöke, Alan Greenspan nyilvántartásba vették, arra utalva, hogy az USA növekvő hiánya nem jelent nagyobb gondot. Míg számos feltörekvő gazdaság az 1980-as évek végétől kezdve beavatkozott tartalékainak növelése és exportőreik segítése érdekében, a nettó folyó fizetési mérleg többlete csak 1999 után kezdődött. Ez tükröződött az USA folyó fizetési mérlegének ugyanebben az évben tapasztalt gyorsabb növekedésében. a többlet, a hiány és az ezzel járó tartalékok felhalmozódása a többlet országai által a 2000-es évek elejére elért rekordszintre, és évről évre növekszik. Egyes közgazdászok, mint Kenneth Rogoff és Maurice Obstfeld, figyelmeztetni kezdték, hogy a rekord egyensúlyhiányt hamarosan 2001-től meg kell oldani, és 2004-ben Nouriel Roubini csatlakozott hozzá, de aggodalmukat csak 2007-ben kezdte el elfogadni a a közgazdászok többsége.

2009 és később: a washingtoni ConsensusEdit után

A G-20 2009-es londoni csúcstalálkozója után felszólalva Gordon Brown bejelentette, hogy “véget ért a washingtoni konszenzus”. egyetértés abban, hogy a különböző országok közötti jelentős egyensúlytalanságok számítanak; Például C. Fred Bergsten amerikai közgazdász azt állította, hogy az Egyesült Államok hiánya és a kapcsolódó nagy tőkebeáramlások az Egyesült Államokba a 2007–2010 közötti pénzügyi válság egyik oka volt. A válság óta a kormányzati beavatkozás az olyan fizetésimérleg-területekre, mint a a tőkekontrollok vagy a devizapiaci intervenció bevezetése egyre gyakoribbá vált, és általában kevésbé éri el a közgazdászok, a nemzetközi intézmények, például az IMF és más kormányok rosszallását.

2007-ben, amikor a válság elkezdődött, a globális a BoP éves egyensúlyhiánya 1680 milliárd dollár volt. A hiteloldalon a legnagyobb folyó fizetési mérleg többlet Kína volt, kb. 362 milliárd dollár, ezt követi Japán 213 milliárd dollárral és Németország 185 milliárd fonttal, az olyan olajtermelő országokban, mint Szaúd-Arábia is nagy többletekkel. A betéti oldalon az Egyesült Államoknak volt a legnagyobb a folyó fizetési mérleg hiánya, több mint 1100 milliárd dollár, az Egyesült Királyságé , Spanyolország és Ausztrália együttesen közel további 300 milliárd dollárt tesznek ki.

Noha a közkiadások jövőbeni csökkentésére figyelmeztettek, a deficit országai összességében nem ezt tették meg 2009-ben, valójában ennek az ellenkezője történt a megnövekedett állami kiadások hozzájárulnak a fellendüléshez a kereslet növelésére irányuló globális erőfeszítések részeként. A hangsúlyok inkább a többlet országokban voltak, az IMF, az EU és az olyan nemzetek, mint az USA, Brazília és Oroszország arra kérték őket, hogy segítsenek az egyensúlyhiány korrigálásához szükséges kiigazításokban.

Olyan közgazdászok, mint Gregor Irwin és Philip R. Lane azt javasolta, hogy az egyesített tartalékok fokozottabb felhasználása elősegítheti a feltörekvő gazdaságok számára, hogy ne igényeljenek ilyen nagy tartalékokat, és így kevesebb szükségük legyen a folyó fizetési mérleg többleteire.

Az FT-hez 2009 januárjában írt Gillian Tett szerint arra számít, hogy a politikai döntéshozók egyre aggódóbbak lesznek az elkövetkező évben az árfolyamok miatt. 2009 júniusában Olivier Blanchard, az IMF vezető közgazdásza azt írta, hogy a világgazdaság egyensúlyának helyreállítása a jelentős többletek és hiányok csökkentésével egyaránt a tartós fellendülés feltétele lesz.

2008-ban és 2009-ben némileg csökkent az egyensúlyhiány, de 2009 vége felé korai jelek szerint az olyan jelentős egyensúlytalanságok, mint az amerikai folyó fizetési mérleg hiánya, ismét növekedni kezdenek.

Japán 2009-ig megengedte valutájának felértékelődését, de részben az öregedő népességnek köszönhetően csak korlátozott mértékben tud hozzájárulni az egyensúly helyreállításához. A Németország által használt euró értéke meglehetősen szabadon lebeghet, azonban a további felértékelődés problémát jelentene a valutaunió többi tagjának, például Spanyolországnak, Görögországnak és Írországnak, akiknek nagy hiányuk van. Ezért ehelyett felkérték Németországot, hogy járuljon hozzá a belső kereslet további előmozdításához, de ezt a német tisztviselők nem fogadták örömmel.

Kínát arra kérték, hogy engedje a renminbi felértékelődni, de 2010-ig elutasította a Wen Jiabao miniszterelnökének álláspontja szerint Kína a renmimbi értékének a dollárral szembeni stabilan tartásával segítette a globális fellendülést, és hogy a valuta értékének növekedésére irányuló felhívásokat Kína visszafogásának vágya motiválta. fejlődés.Miután Kína kedvező eredményekről számolt be a 2009. decemberi exportjával kapcsolatban, a Financial Times arról számolt be, hogy az elemzők bizakodóak abban, hogy Kína 2010 közepe táján megengedi némi árfolyamának felértékelődését.

2010 áprilisában egy kínai tisztviselő jelezte a kormánynak fontolóra veszi a renminbi felértékelését, de májusra az elemzők széles körben beszámoltak arról, hogy a felértékelődés valószínűleg késni fog az euró 2010-es európai államadósság-válságot követő csökkenése miatt. Kína 2010 júniusában jelentette be a renminbi dollárhoz való kötésének végét; a lépést a piac széles körben fogadta, és a 2010-es torontói G-20 csúcstalálkozót megelőzően csökkentette az egyensúlyhiány okozta feszültséget. A renminbi azonban továbbra is kezelhető, és az új rugalmasság az érték mellett emelkedhet és emelkedhet is; két hónappal a kötés lejárta után a renminbi csak mintegy 0,8% -kal erősödött a dollárral szemben.

2011 januárjáig a renminbi 3,7-gyel erősödött a dollárral szemben. %, ami azt jelenti, hogy jó úton halad, hogy név szerint 6% -ot tudjon felértékelni évente. Mivel ez 10% -os valós felértékelődést tükröz, amikor Kína magasabb inflációját számolják el, az Egyesült Államok Pénzügyminisztériuma ismét elutasította Kína devizam manipulátornak való megjelölését a kongresszusnak szóló 2011. februári jelentésében. túl lassú a globális gazdaság érdekeihez.

2011 februárjában A Moody elemzője, Alaistair Chan azt jósolta, hogy a felértékelődés erős esete ellenére a dollárral szembeni megemelkedett árfolyam nem valószínű rövid távon. 2012 februárjától pedig Kína valutája másfél éve folyamatosan emelkedett, miközben figyelemre méltóan keveset figyelt fel rá.

Míg néhány vezető többlet ország, köztük Kína, lépéseket tett a belső kereslet fellendítése érdekében. , ezek még nem voltak elegendőek ahhoz, hogy egyensúlyba hozzák folyó fizetési mérlegük többletét. 2010 júniusára az Egyesült Államok havi folyó fizetési mérleg hiánya 50 milliárd dollárra nőtt, ami 2008 közepe óta nem volt látható. Az Egyesült Államokban jelenleg magas a munkanélküliség és aggódik a további adósságok felvétele miatt, egyre nagyobb a félelem, hogy az Egyesült Államok protekcionista intézkedésekhez folyamodhat.

Versenyértékelés 2009 utánEdit

2010 szeptemberéig az egyensúlytalanságokkal kapcsolatos nemzetközi feszültségek tovább nőttek: Guido Brazília pénzügyminisztere kijelentette, hogy “nemzetközi valutaháború” alakult ki, az országok versenyképesen próbálják leértékelni valutájukat az export fellendítése érdekében. Brazília azon kevés nagy gazdaságok egyike volt, amelyek nem rendelkeznek tartalékvalutával, és tartózkodtak a jelentős devizaintervenciótól. A reálérték 2009 januárja óta 25% -kal nőtt a dollárral szemben. Néhány közgazdász, például Barry Eichengreen, azzal érvelt, hogy a versenyképes leértékelés jó dolog lehet mivel a nettó eredmény gyakorlatilag egyenértékű lesz az expanziós globális monetáris politikával. Mások, például Martin Wolf úgy látták, hogy a feszültségek kockázata tovább fokozódik, és támogatták, hogy a novemberi G20 csúcstalálkozón megállapodjanak az egyensúlytalanságok kezelésére irányuló összehangolt fellépésről.