Platební bilance

Přesné údaje o platební bilanci nebyly z historického hlediska obecně dostupné. To však nezabránilo řadě změn v názorech na otázky týkající se toho, zda by vláda státu měla nebo neměla používat politiku k podpoře příznivé rovnováhy.

Před rokem 1820: mercantilismEdit

Až do počátku 19. století byl mezinárodní obchod obecně velmi malý ve srovnání s národní produkcí a byl často silně regulován. Ve středověku byl evropský obchod obvykle regulován na úrovni obcí v zájmu bezpečnosti pro místní průmysl a pro Asi od 16. století se merkantilismus stal dominantní ekonomickou teorií ovlivňující evropské panovníky, která nahradila místní regulaci vnitrostátními pravidly zaměřenými na využití ekonomického výkonu zemí. Opatření na podporu přebytku obchodu, jako jsou cla, byla obecně upřednostňována. Moc byla spojena s bohatstvím a s nízkou úrovní růstu byly národy nejlépe schopny akumulovat finanční prostředky buď provozováním obchodních přebytků, nebo násilnou konfiskací bohatství ostatních. Vládci se někdy snažili, aby jejich země překonaly konkurenci, a tak vybudovaly „válečnou hruď“ zlata.

V této době byla nízká úroveň ekonomického růstu; průměrný celosvětový příjem na obyvatele se nepovažuje za výrazný nárůst za celých 800 let před rokem 1820 a odhaduje se, že se v průměru zvýšil mezi lety 1700 a 1820 o méně než 0,1% ročně. S velmi nízkou úrovní finanční integrace mezi národy a mezinárodní obchod obecně tvoří nízký podíl jednotlivých národů „HDP, krize BOP byly velmi vzácné.

1820–1914: free tradeEdit

Od konce 18. století byl merkantilismus zpochybněna myšlenkami Adama Smitha a dalších ekonomických myslitelů, kteří upřednostňují volný obchod. Po vítězství v napoleonských válkách začala Velká Británie propagovat volný obchod a jednostranně snižovala její obchodní cla. Hromadění zlata již nebylo podporováno a ve skutečnosti Británie vyvážela více kapitálu jako procento jejího národního důchodu, než jaký má od té doby kterýkoli jiný věřitelský národ. Gr Export britského kapitálového exportu dále pomohl napravit globální nerovnováhu, protože měla tendenci být proticyklická a rostla, když britská ekonomika upadla do recese, čímž kompenzovala ostatní státy za ztrátu z vývozu zboží.

Podle historikovi Carrollovi Quigleymu si Velká Británie mohla dovolit jednat benevolentně v 19. století díky výhodám jejího geografického umístění, jeho námořní síly a ekonomického převahu jako prvního národa, který zažil průmyslovou revoluci. Pohled, který pokročili ekonomové jako Barry Eichengreen je to, že první věk globalizace začal položením transatlantických telegrafních kabelů v šedesátých letech 18. století, což usnadnilo rychlý nárůst již tak rostoucího obchodu mezi Británií a Amerikou.

Ačkoli kontroly běžného účtu byly stále široce používány ( ve skutečnosti všechny průmyslové národy kromě Velké Británie a Nizozemska ve skutečnosti zvýšily své tarify a kvóty v desetiletích před rokem 1914, ačkoli to bylo motivováno více touhou chránit „začínající průmyslová odvětví“, než podporovat obchodní přebytek), do značné míry chyběly kontroly kapitálu a lidé obecně mohli překračovat mezinárodní hranice, aniž by vyžadovali pasy.

Zlatý standard se těšil široké mezinárodní účasti zejména od roku 1870, což dále přispívá k těsné ekonomické integraci mezi národy. V tomto období došlo k podstatnému celosvětovému růstu, zejména pokud jde o objem mezinárodního obchodu, který mezi lety 1820 a 1870 vzrostl desetinásobně a poté přibližně o 4% ročně od roku 1870 do roku 1914. Začaly se objevovat krize BoP, i když méně často, než tomu bylo v případě zbytek 20. století. Od roku 1880 do roku 1914 existovalo přibližně 8 krizí BoP a 8 krizí dvojčat – krize dvojčat byla krizí BoP, která se shoduje s bankovní krizí.

1914–1945: deglobalisationEdit

Příznivé ekonomické podmínky, které panovaly až do roku 1914, byly první světovou válkou narušeny a snahy o jejich obnovení ve 20. letech 20. století nebyly úspěšné. Několik zemí se ke zlatému standardu připojilo kolem roku 1925. Přebytečné země však „nehrály podle pravidel“ a příliv zlata sterilizovaly v mnohem větší míře, než tomu bylo v předválečném období. Slabé národy, jako například Velká Británie, to zjistily těžší se přizpůsobit deflací, protože pracovníci byli více osvobozeni a zejména odbory byly schopny odolat tlaku na snižování mezd. Během Velké hospodářské krize většina zemí opustila zlatý standard, ale nerovnováha zůstala problémem a mezinárodní obchod prudce poklesl.Došlo k návratu k politice merkantilistického typu „žebrat svého souseda“, kdy země konkurenčně devalvovaly své směnné kurzy, čímž účinně konkurovaly exportní nezaměstnanosti. Došlo k přibližně 16 krizím BoP a 15 krizím dvojčat (a poměrně vysoké úrovni bankovních krizí.)

1945–1971: Bretton WoodsEdit

Po druhé světové válce byly zřízeny instituce Bretton Woods (Mezinárodní měnový fond a Světová banka) na podporu mezinárodního měnového systému určeného k podpoře volného obchodu a zároveň nabízejí státům možnosti k nápravě nerovnováhy, aniž by bylo nutné deflovat jejich ekonomiky. Byly stanoveny pevné, ale flexibilní směnné kurzy, přičemž systém byl ukotven v dolaru, který jako jediný zůstal směnitelný na zlato. Brettonwoodský systém zahájil období vysokého globálního růstu, známého jako zlatý věk kapitalismu, avšak dostal se pod tlak kvůli neschopnosti nebo neochotě vlád udržovat efektivní kontrolu kapitálu a kvůli nestabilitám souvisejícím s ústřední rolí dolaru .

Nerovnováha způsobila odliv zlata z USA a ztráta důvěry ve schopnost Spojených států dodávat zlato pro všechny budoucí pohledávky držitelů dolaru vedla ke zvyšování požadavků na převod dolarů, což nakonec způsobilo USA ukončit směnitelnost dolaru na zlato, čímž se ukončí brettonwoodský systém. V éře 1945–71 došlo k přibližně 24 krizím BoP a bez dvojčat pro vyspělé ekonomiky, přičemž rozvíjející se ekonomiky zaznamenaly 16 krizí BoP a jen jednu krizi dvojčat.

1971–2009: přechod, Washingtonský konsensus, Bretton Woods II Edit

Brettonwoodský systém skončil mezi 1971 a 1973. Během několika příštích let došlo k pokusům o opravu systému pevných směnných kurzů, které však byly brzy opuštěny, stejně jako odhodlané snahy USA zabránit nerovnováze BoP. Důvodem bylo vysídlení předchozí dominantní ekonomické paradigma – keynesiánství – Washingtonským konsensem s ekonomy a spisovateli ekonomie jako Murray Rothbard a Milt o Friedmanovi, který tvrdil, že není třeba se obávat otázek BoP.

V bezprostředním důsledku pádu Bretton Woods se země obecně snažily udržet si určitou kontrolu nad svým směnným kurzem jeho nezávislým řízením, nebo intervencí na devizovém trhu v rámci regionálního bloku, jako je Snake, který se vytvořil v roce 1971. Snake byla skupina evropských zemí, která se snažila udržet stabilní sazby alespoň mezi sebou; skupina se nakonec vyvinula v Evropský mechanismus směnných kurzů (ERM) do roku 1979. Od poloviny sedmdesátých let však, zejména v 80. a na počátku 90. let, následovalo mnoho dalších zemí USA při liberalizaci kontrol jejich kapitálových i běžných účtů, zaujetí poněkud uvolněného přístupu k jejich platební bilanci a umožnění relativně volně se pohybovat hodnoty jejich měny s směnnými kurzy určovanými většinou trhem.

Rozvojové země, které se rozhodly umožnit trhu určit jejich směnu sazby by často vyvinuly značné deficity běžného účtu financované z přílivu kapitálového účtu, jako jsou půjčky a investice, ačkoli to často skončilo krizí, když investoři ztratili důvěru. Četnost krizí byla v této době obzvláště vysoká pro rozvojové ekonomiky – od roku 1973 do roku 1997 utrpěly rozvíjející se ekonomiky 57 krizí BoP a 21 krizí dvojčat. Panika zahraničních věřitelů a investorů, která předcházela krizi v tomto období, byla obvykle, ale ne vždy, vyvolána spíše obavami o nadměrné půjčky ze strany soukromého sektoru než vládním deficitem. U vyspělých ekonomik se jednalo o 30 krizí BoP a 6 bankovních krizí.

Zlomovým okamžikem byla asijská krize BoP z roku 1997, kdy nesympatické reakce západních mocností způsobily, že tvůrci politik v rozvíjejících se ekonomikách přehodnotili moudrost spoléhání se na volný trh; do roku 1999 v rozvojovém světě jako celku přestaly běžet deficity běžného účtu, zatímco deficit běžného účtu v USA začal prudce stoupat. tato nová forma nerovnováhy se začala částečně rozvíjet kvůli rostoucí praxi rozvíjejících se ekonomik, zejména Číny, při vázání měny vůči dolaru, spíše než aby hodnota mohla volně plavat. Výsledný stav věcí se označuje jako Bretton Woods II. Podle Alaistaira Chana „jádrem nerovnováhy je čínská touha udržet hodnotu jüanu stabilní vůči dolaru. Rostoucí obchodní přebytek obvykle vede k rostoucí hodnotě měny.Rostoucí měna by zdražila vývoz, méně dovoz a tlačila přebytek obchodu směrem k rovnováze. Čína tento proces obchází tím, že zasahuje na devizových trzích a udržuje hodnotu jüanu v depresi. “Podle ekonomického spisovatele Martina Wolfa se za osm let před rokem 2007„ tři čtvrtiny devizových rezerv nahromadily od počátku věků byly nashromážděny. „Na rozdíl od změněného přístupu v rozvíjejících se ekonomikách zůstali američtí tvůrci politik a ekonomové relativně znepokojeni nerovnováhou BOP. Na počátku až polovině 90. let mnoho ekonomů a tvůrců politik na volném trhu, jako je ministr financí USA Paul „Neill a předseda Fedu Alan Greenspan pokračovali v záznamu, což naznačuje, že rostoucí deficit USA nebyl velkým problémem. Zatímco několik rozvíjejících se ekonomik intervenovalo s cílem posílit své rezervy a pomoci svým vývozcům od konce 80. let, čistý přebytek běžného účtu začal teprve po roce 1999. To se odráží v rychlejším růstu deficitu běžného účtu USA od stejného roku, kdy přebytky, deficity a s nimi spojené vytváření rezerv přebytkovými zeměmi, které dosáhly rekordní úrovně počátkem roku 2000 a rok od roku rostly. Někteří ekonomové jako Kenneth Rogoff a Maurice Obstfeld začali varovat, že rekordní nerovnováhu bude brzy potřeba řešit již v roce 2001, k níž se připojil Nouriel Roubini v roce 2004, ale až kolem roku 2007 začala jejich obavy přijímat většina ekonomů.

2009 a novější: příspěvek po Washingtonském konsensu Upravit

Gordon Brown, který hovořil po londýnském summitu G-20 v roce 2009, oznámil, že „Washingtonský konsenzus je u konce“. dohoda, že záleží na velké nerovnováze mezi různými zeměmi; například mainstreamový americký ekonom C. Fred Bergsten tvrdil, že americký deficit a s ním spojené velké příchozí kapitálové toky do USA byly jednou z příčin finanční krize v letech 2007–2010. Od krize začala vládní intervence v oblastech BOP, jako je zavedení kontroly kapitálu nebo intervence na devizovém trhu se staly běžnějšími a obecně přitahují menší nesouhlas ekonomů, mezinárodních institucí, jako je MMF a dalších vlád.

V roce 2007, kdy začala krize, došlo k celosvětovému úhrnu roční nerovnováha BoP činila 1680 miliard USD. Na straně úvěrů byla největším přebytkem běžného účtu Čína s cca. 362 miliard USD, následováno Japonskem s 213 miliardami USD a Německem s 185 miliardami GBP, přičemž velké přebytky mají také země produkující ropu, jako je Saúdská Arábie. Na straně debetů měly USA největší deficit běžného účtu na více než 1100 miliard USD, přičemž Spojené království , Španělsko a Austrálie dohromady představují téměř dalších 300 miliard USD.

Přestože se objevila varování před budoucím snižováním veřejných výdajů, deficitní země to v roce 2009 celkově neudělaly, ve skutečnosti došlo k opaku se zvýšenými veřejnými výdaji přispívajícími k oživení v rámci globálního úsilí o zvýšení poptávky. Důraz byl kladen na přebytečné země, přičemž MMF, EU a národy, jako jsou USA, Brazílie a Rusko, je požádaly, aby jim pomohly s úpravami k nápravě nerovnováhy.

Ekonomové jako Gregor Irwin a Philip R. Lane navrhl, že zvýšené využívání sdružených rezerv by mohlo pomoci rozvíjejícím se ekonomikám nevyžadovat takové velké rezervy, a tak mít menší potřebu přebytků běžného účtu.

Při psaní pro FT v lednu 2009, říká Gillian Tett očekává, že se tvůrci politiky budou v nadcházejícím roce stále více zajímat o směnné kurzy. V červnu 2009 Olivier Blanchard, hlavní ekonom Mezinárodního měnového fondu, napsal, že předpokladem trvalého oživení bude vyvážení světové ekonomiky snížením jak značných přebytků, tak deficitů.

V letech 2008 a 2009 došlo k určitému snížení nerovnováhy, ale ke konci roku 2009 se časně nasvědčovalo tomu, že velké nerovnováhy, jako je schodek běžného účtu USA, se mají začít znovu zvyšovat.

Japonsko umožnilo její měně zhodnocovat do roku 2009, ale má jen omezený rozsah, aby přispělo k úsilí o vyvážení díky částečnému stárnutí populace. Euro, které Německo používá, se může pohybovat poměrně volně v hodnotě, avšak další zhodnocování by bylo problematické pro ostatní členy měnové unie, jako je Španělsko, Řecko a Irsko, kteří mají velké deficity. Místo toho bylo proto Německo požádáno, aby přispělo další podporou vnitřní poptávky, ale němečtí představitelé to nepřijali.

Čína byla požádána, aby umožnila renminbi ocenit, ale dokud to rok 2010 neodmítl, pozice vyjádřená její premiérkou Wen Jiabao v tom, že udržováním stabilní hodnoty renmimbi vůči dolaru Čína napomáhá globálnímu zotavení a že výzvy k tomu, aby její měna vzrostla v hodnotě, byly motivovány touhou zadržet čínskou rozvoj.Poté, co Čína oznámila příznivé výsledky svého vývozu z prosince 2009, Financial Times uvedl, že analytici jsou optimističtí, že Čína umožní určité zhodnocení její měny přibližně v polovině roku 2010.

V dubnu 2010 čínský úředník signalizoval vládě zvažuje, že umožní renminbi zhodnotit, ale analytici v květnu široce hlásili, že zhodnocování by se pravděpodobně zpozdilo kvůli klesající hodnotě eura po krizi evropského státního dluhu v roce 2010. Čína oznámila konec vázanosti jüanu na dolar v červnu 2010; tento trh byl široce vítán trhy a pomohl zmírnit napětí nad nerovnováhou před summitem G-20 v Torontu v roce 2010. Nicméně jüan zůstává spravován a nová flexibilita znamená může se pohybovat směrem dolů i nahoru v hodnotě; dva měsíce po ukončení fixace se renminbi vůči dolaru posílilo pouze o 0,8%.

V lednu 2011 se renminbi posílilo vůči dolaru o 3,7 %, což znamená, že je na dobré cestě nominálně zhodnotit o 6% ročně. Protože to odráží skutečné zhodnocení 10%, když se počítá s vyšší inflací Číny, americké ministerstvo financí ve své zprávě kongresu z února 2011 opět odmítlo označit Čínu za manipulátora měny. Úředníci ministerstva financí však doporučili, aby míra posílení byla stále příliš pomalý pro nejlepší zájmy globální ekonomiky.

V únoru 2011 analytik společnosti Moody Alaistair Chan předpověděl, že navzdory silným důvodům pro vzestupné přecenění je zvýšená míra zhodnocování vůči dolaru nepravděpodobná v krátkodobém horizontu. A v únoru 2012 se čínská měna již rok a půl nadále posilovala, přičemž si toho všimla pozoruhodně málo.

Zatímco některé přední země s přebytkem, včetně Číny, podnikají kroky ke zvýšení domácí poptávky , tyto ještě nestačí k vyrovnání jejich přebytků běžného účtu. Do června 2010 vzrostl měsíční deficit běžného účtu USA zpět na 50 miliard USD, což je úroveň nezaznamenaná od poloviny roku 2008. Vzhledem k tomu, že USA v současné době trpí vysokou nezaměstnaností a znepokojen převzetím dalšího dluhu rostou obavy, že by se USA mohly uchýlit k ochranářským opatřením.

Konkurenční devalvace po roce 2009 Upravit

V září 2010 se mezinárodní napětí související s nerovnováhou dále zvýšilo. Brazilský ministr financí Guido Mantega prohlásil, že vypukla „mezinárodní měnová válka“ a země se konkurenčně snaží devalvovat svoji měnu, aby podpořily vývoz. Brazílie je jednou z mála hlavních ekonomik, které postrádají rezervní měnu, aby se zdržely výrazných měnových intervencí, přičemž reálný růst vůči dolaru od ledna 2009 vzrostl o 25%. Někteří ekonomové, jako je Barry Eichengreen, tvrdili, že konkurenční devalvace může být dobrá věc protože čistý výsledek bude účinně ekvivalentní expanzivní globální měnové politice. Jiní, například Martin Wolf, viděli, jak se napětí napětí dále stupňuje, a zastávali názor, že na listopadovém summitu G20 by měla být dohodnuta koordinovaná opatření k řešení nerovnováh.